2023-12-02（六）台港股黃金交叉，年底衝萬八？

觀點整理

台股與港股走勢差異原因

1. 外資動態與資金流出

   • 主持人觀點：外資對中國資產進行高強度出脫，包括海外直接投資（FDI）自 2022 年快速下滑，今年甚至進入負值，但這些資金並未轉移到台股。
     • 台股方面：外資自 2020 年疫情後持續調節，2020 年賣超 5,397 億台幣、2021 年賣超 4,541 億台幣、2022 年賣超 1.23 兆台幣，今年上半年買超 4,500 億台幣但第三季幾乎賣光，總體為賣多買少。
     • 港股方面：外資同樣長期出脫資金，導致港股年年破底。
   • 重點：外資對台股與港股皆為長天期出脫，不是外資青睞台股而拋售港股造成差異。

2. 內資買盤力道

   • 主持人觀點：台股上漲主要靠內資支撐，港股則缺乏內資信心。
     • 台股方面：內資買盤強勁，受惠半導體訂單潮及國人 ETF 買盤，過去 5 年上市櫃公司資金回流高達 3,000 億台幣。
     • 港股方面：內資（香港或中國投資人）不看好未來推升動力，導致資金流出更快。
   • 重點：內資買盤是台股持續攀升的关键，而港股內資信心不足導致下跌。

3. 基本面與經濟展望

   • 主持人觀點：台股基本面向好，港股則受下行壓力。
     • 台股方面：企業獲利年增率符合景氣循環，2020 年後半導體訂單潮拉升幅度極高；經濟成長率 2021 年達 6.53%，2023 年走疲但 2024 年預估回升至 3% 以上。
     • 港股方面：恆生指數前幾大科技權值股（如騰訊、阿里巴巴、中國移動、美團、網易）年底前傳資本管制措施，導致外資調節更劇烈；多數科技股（如百度無人駕駛部門大規模裁員、騰訊人工智能雲端部門人員優化、滴滴延後年終獎金、攜程上海總部裁員三成、蘇寧北京研發中心裁員、蔚來汽車發薪延後、愛奇藝大規模裁員）營收展望不亮麗，2024 年資金湧入展望不利。
   • 重點：台股基本面象徵市場信心，港股則受金融地位下滑與資本管制影響。

香港金融地位與挑戰

1. 金融中心地位支撐面向

   • 主持人觀點：香港過去金融中心地位由三面向支撐，但 2023 年 GFCI 排行榜已被新加坡超越，成為亞洲第二（前兩名為紐約與倫敦）。
     • 第一面向：金融交易吸引外資，包括免稅與資本開放。
     • 第二面向：中國資產對外資吸引力，企業選擇香港掛牌避資本管制。
     • 第三面向：華人財富管理中心。
   • 重點：香港金融地位下滑，但對中國仍是重要對外窗口。

2. 成交量與流動性問題

   • 主持人觀點：港股成交量沉寂，外資撤離導致每日約 1,000 檔股票零成交，佔比近三成為殭屍股（多為仙股，市價極低無交易），缺乏流動性降低投資意願。
     • 即便企業賺錢，缺乏流動性導致買入後難賣出，影響估值。
   • 重點：流動性不足是港股全面出脫主因，即便景氣好轉資金回流可能性存在，但短期難解。

3. 人口流失與移民趨勢

   • 主持人觀點：香港人口自 2020 年連續 2-3 年負成長，唯一前例為 2003 年 SARS；2022 年全球百萬富豪移民排行，中國加香港達 13,000 人（僅次俄羅斯 15,000 人）。
     • 人口外移加劇資金流出，影響長期金融地位。
   • 重點：人口嚴重流失超出資金問題，值得關注。

香港中轉地位與資產轉移

1. 貿易與進口中繼角色

   • 主持人觀點：香港對中國進口額較去年暴增 86.8%，成為高端科技產品中繼站；中國出口至歐盟、美國、東協、日本皆負成長（歐元區 -10%、美國 -1.5%、東協 -5.3%、日本 -8.6%），但香港中轉地位因美中爭端而重要。
     • 中國資本管制下，香港為資產轉移中繼站，類似過去走私行業但已合法化，中國權貴階級用於資產出脫或關鍵零組件進口。
     • 中國政府未明顯打擊此業務，因不涉暴利且已轉為辦公室業務。
   • 重點：香港中轉地位對內地人重要，即便對海外投資人吸引力減弱。

2. 樓市與股市對比

   • 主持人觀點：香港樓價自 2018 年維持高檔震盪，未如股市崩跌；經歷 2019 年反送中與新冠疫情，2020 上半年中國內地人士大量購置物業支撐樓價。
     • 股市流動性高，外資易調節；樓市供需下，內地人士閒錢多於本地人，買盤強勁不易跌。
     • 樓價崩跌條件：內地人士無閒錢購置或大量出脫移民海外。
   • 重點：樓市受內地買盤支撐，與股市形成對比。

整體投資建議與結論

1. 台股與港股未來想像空間

   • 主持人觀點：台股內資堅定，相信基本面良好外資終將回補；港股雖有國家隊拉盤，但難有持續推升想像空間。
     • 中國企業赴港上市仍具吸引力（無漲跌幅限制、成本低），避內地資本管制與監管。
   • 重點：台股內資給予市場肯定，港股多為內地資金轉移空間。

2. 風險分散建議

   • 主持人觀點：台股並非絕對安全，兩岸風險為外資重視要點；建議分散風險，放些錢在美國股市。
   • 重點：盡可能分散風險，不全押台股。