2023
2023-05-13（六）那指頻創高，科技股是否漲過頭？
觀點整理
美國經濟現況
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主持人觀點：今年第二季到第三季可能是美國經濟最差的兩個季度，景氣下行格局可能在今年完成。
- 就算延後，也頂多到第三季到第四季。
- 重點：經濟下行但不會是深度衰退，而是輕度衰退。
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主持人觀點：美國消費數據意外強勁，尤其私人消費環比仍在上升。
- 就業市場極度緊俏加上強勁消費支出，確定不會進入深度衰退。
- 重點：消費支撐經濟，避免嚴重衰退。
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主持人觀點：第一季度 GDP 數據不算太差，月增 1.1 %，年增率 2.7 %。
- 比去年第四季稍弱，但消費仍優於去年第四季。
- 重點：GDP 走疲主要來自生產商和房市相關產品。
GDP 分項分析
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主持人觀點：私人投資和庫存表現最差，季增下滑 2.3 %。
- 全球科技產業，尤其是半導體，面臨庫存過剩和投資萎縮。
- 重點：住宅投資連續八個季度拖累經濟成長。
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主持人觀點：美國經濟成長有七成來自消費，而非投資或出口。
- 第一季度個人消費季增幅 0.7 %，政府支出也提升實體需求。
- 重點：消費強勁拉抬 GDP，避免整體太差。
財報表現
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主持人觀點：第一季度財報沒有想像中壞，標普 500 指數有 71 % 的 EPS 優於預期，77 % 的總營收優於預期。
- 市場預期開始適度調升。
- 重點：財報對經濟影響不大，因為經濟七成靠消費。
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主持人觀點：科技股五大天王（Meta、Amazon、Apple、Microsoft、Google）平均漲幅 31 %。
- 財報無一例外優於預期，資本節約措施導致成本下滑，EPS 拉升。
- 重點：即便營收下滑，成本下行更快，有助 EPS 持續上升。
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主持人觀點：科技股實施庫藏股計畫，流通股數減少，推升股價。
- 標普 500 指數營收 60 % 來自海外，反映海外市場優先復甦。
- 重點：科技股 EPS 呈現軟著陸，開始止跌回升。
政府支出與債務上限
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主持人觀點：政府支出通常與私人消費有替代效果，經濟差時政府擴大支出。
- 2020 年到 2021 年拜登政府即如此。
- 重點：現在抗通膨，難有超級大規模財政支出。
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主持人觀點：債務上限問題若共和黨杯葛，未來一年政府支出增幅有限。
- 重點：政府支出難大幅增加，影響經濟支撐。
消費強勁原因
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主持人觀點：就業市場緊俏，非農就業人口 25.6 萬人，優於預期 18.5 萬人，失業率 3.4 %。
- 原因包括疫情後死亡人口稀缺、史上最大退休潮、移民政策暫緩導致缺工。
- 重點：薪資水準翻倍，無大規模裁員，支撐必須消費。
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主持人觀點：美國居民超額儲蓄仍有 1.2 兆美元，人均 3,700 美元。
- 以目前消耗速度，至少到 2024 年第二季才花完。
- 重點：除非大規模失業，否則消費不會差。
通膨與金融震盪
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主持人觀點：經濟處於景氣下行但消費不差的尷尬窘境，稱為「蒙娜麗莎的經濟」。
- 看似好但又不特別好。
- 重點：核心 CPI 下行過慢，金融動盪導致銀行擠兌恐慌。
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主持人觀點：聯準會關切利率型產品（如房市、債市）跌重，影響銀行。
- 重點：銀行業跌勢重因自身問題，而非整體經濟差。
科技股與市場展望
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主持人觀點：科技股大漲反映未來復甦，漲幅亮麗如比特幣 76 %、QQQ 21 %。
- 臉書漲近 100 %，其他天王漲 20 % 到 30 %。
- 重點：風險資產表現強，科技股最壞時間即將過去。
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主持人觀點：市場看空情緒濃厚，54.7 % 基金經理人預測標普 500 指數年底在 3,500 點。
- 空單規模超過歷史水平，造就股價不易回跌。
- 重點：股市在半信半疑中成長，接下來回檔頂多 5 % 到 10 %。
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主持人觀點：升息週期尾聲，股市大多維持高利率並持續推動。
- 過去如 1995 年，停升息後一年漲逾 30 %。
- 重點：不易系統性崩盤，除非銀行端爆發；高利率持續下，觀察銀行承受力。
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