2023-08-26（六）輝達財報大好，何時輪到台股？

觀點整理

輝達財報表現與股價估值

1. 市場疑慮：輝達財報亮麗，但股價上漲幅度超過 200%，遠高於納斯達克指數的 35% 和標普 500 指數的 15%，本益比已拉到 200 倍，擔憂估值泡沫。
   • 即便未來獲利拉升，若股價拉抬速度高於獲利增長，仍有泡沫風險。
2. 主持人觀點：輝達股價不算極端離譜，以 3 到 4 年尺度觀察，未來獲利增長將使本益比下滑。
   • 今年 EPS 預估約 9.48 美元，明年增至 22 美元，獲利翻倍將使本益比減半。
   • 如果獲利持續增長，本益比下滑更快；成長股在獲利趨緩前，不宜僅用本益比判斷貴賤。
   • 海通國際預估支持此觀點，分析師將目標價從 460 美元調至 1,000 美元。
   • 資料中心業務比重從 2018 年的 20% 升至 2022 年的主導地位，遠超遊戲業務的 57%。

輝達財報對美國股市影響

1. 市場疑慮：輝達僅一家公司，財報好是否能帶動整體美國股市？非所有股票皆為 AI 相關。
2. 主持人觀點：美國股市獲利低點已過，輝達僅加速復甦；剔除能源股後，標普 500 指數獲利年增率早在 2022 年第四季見底，今年第二季已轉正。
   • 就算無輝達貢獻，財報復甦已歸來；輝達僅強化趨勢。
   • 大摩 (Morgan Stanley) 等悲觀預估 (如 Michael Wilson 預期經濟衰退) 仍顯示 2023 年 EPS 展望正面。
   • 2023 年負貢獻主要來自能源股 (衰退 30%)、原物料股 (衰退 20%) 和醫療健康股 (衰退 13%)；2024 年能源股轉增 1%，科技股更強。
   • 美國股市中長期上行格局不變，股價反映基本面復甦。

美國股市財報對台股傳遞時機

1. 市場疑慮：台股第二季無明顯好轉企業，獲利年增率衰退 40% 到 50%；庫存問題嚴重，需要時間消化。
2. 主持人觀點：台股獲利復甦會遞延美國股市 1 到 2 季，預估第四季轉正；過去受惠美中貿易戰和疫情拉貨潮，現景氣下行時庫存調整較長。
   • 第三季年減約 20%，第四季進入全面復甦；股價已提前反映今年第四季到明年第一季獲利回歸。
   • AI 伺服器概念股已見出口提升，7 月資訊、通訊、視聽產品出口年增 54.1%，創 13 年新高；訂單已來，但尚未認列財報。
   • 短期內若無亮麗月營收或財報，股市可能回檔；但轉折在第四季，需宏觀尺度避免被波動蒙蔽。

市場情緒與短期股價波動

1. 市場疑慮：輝達財報後全球股市重壓，AI 行情是否結束？或出現利多出盡。
2. 主持人觀點：短期股價易回調，因市場情緒反向；散戶追高時往往是回檔時機，但中長期樂觀。
   • 小標普期貨空單量從 2022 年底增至今年中旬，散戶看空被軋空；6 到 7 月 AI 行情後開始平倉 (追股票)，增加回檔風險。
   • 美銀統計 500 位經理人股票權重意願從 28% 升至 39%，若持續上行，代表追買增加回檔可能。
   • 股價永遠與市場對做；短期波動可能讓散戶停損，但熬過可獲資本利得。
   • 建議中低檔積極布局，避免依情緒判斷。

生產力週期與長期股市展望

1. 市場疑慮：股市可能迎來泡沫破滅，如過去 20 年牛市後 10 年蕭條。
2. 主持人觀點：生產力週期主導股市上漲，原物料週期則帶來停滯；目前生產力週期從 2010 年開啟，預估至 2030 年持續，至少還有 5 到 7 年推升空間。
   • 歷史格局：1950-1970 年股市漲、原油平；1970-1980 年原油漲、股市盤；1980-2000 年股市漲、原油疲；2000-2008 年原物料漲、股市整。
   • 現週期由 NB (2000-2007)、智慧手機 (2011-2015) 到 AI 伺服器 (2023-) 驅動；疫情原物料漲僅短期，非中長期趨勢。
   • 美國股市泡沫僅限前十大企業 (漲 50%)，其餘 490 支僅漲 8%；更像避險買盤，非瘋狂樂觀。
   • 對美國股市中長期抱盲目樂觀；在低基期布局適合，生產力週期結束還遠。