2023-11-04（六）升息結束？現在還能買股嗎？

觀點整理

主持人觀點：美國股市在 10 月經歷嚴重下跌，創下 5 年來最糟的 10 月表現，S&P 500 指數從高點跌幅達 10%，這是本輪升息以來第 5 次修正。
- 然而，回顧去年 10 月同樣重挫後，隨後出現長達 3 個季度的多頭行情，今年最後兩個月可能複製類似表現。
- 現在已進入 11 月初，股市出現大反彈，主要受聯準會 FOMC 利率決策會議釋放的相對鴿派言論影響。
- 短期反彈肯定受聯準會鴿派訊號推動，但持續反彈至 11 月、12 月仍需視基本面決定。

主持人觀點：本次 FOMC 會議被稱為「鴿派暫停」，鴿派指對通膨態度，暫停則是因通膨而採取的做法，即便恢復 2%通膨目標需更長時間，仍可能僅維持高利率而不持續加息。
- 今年已有三次停止加息（6 月、9 月、11 月），自 2022 年 3 月升息以來，加息幅度逐漸減緩，從三碼起跳到今年僅一碼，顯示升息週期接近尾聲。
- 不急於暴力加息因通膨緊縮效果已顯現，聯邦基準利率維持在 5.25%至 5.5%，核心 PCE 年增率僅 3.68%，有近 2%的差距，資金存銀行可跑贏通膨。
- 同時釋放鷹派訊息，鮑爾表示委員會未考慮任何降息可能性，焦點在如何壓低通膨至 2%。
- 市場預期明年 5 月至 6 月可能轉向降息，年底降息幅度約 3 至 4 碼，至基準利率 4.5%，但市場預估常延後，不準確，最終需視基本面。
- 過去升息停止後，至少 8 個月才進入降息週期（如 2019 年 8 個月、2006 至 2007 年 16 個月），這段時間股市往往持續攀升。
- 粗體重點：升息見頂但維持高位有利股市中長期推升，只有經濟惡化才考慮降息。

主持人觀點：通膨緊縮效果已達一定成效，高利率環境下資金轉向定存或貨幣基金，產生延遲緊縮效果。
- 通膨擔憂仍存，如去年 10 月擔心失控，今年則受原油價格上漲（中東減產、尾巴衝突）影響。
- 經濟難以進入深度衰退，因勞動市場支撐，但也導致工資僵固性高，通膨難壓低。
- 聯準會意識到升息政策已生效，加上經濟向好，決定暫停。
- 粗體重點：通膨壓制需時間，高利率維持將逐漸顯效，但不代表立即降息。

主持人觀點：勞動市場高度緊俏，職缺數 960 萬人對比失業人口 600 萬人，仍有 300 萬份工作找不到人，職缺對失業人口比達 1.5 倍。
- 這讓薪資難下滑，但也確保經濟不易深度衰退，因人人可找到工作。
- 與去年不同，今年裁員潮連續 4 季收窄，幾乎結束，失業率維持低位。
- 粗體重點：勞動市場緊俏拖住經濟衰退，但也維持高工資，影響通膨壓制。

主持人觀點：第三季 GDP 季增幅達 4.9%，為 2021 年第四季以來最大，高於第二季 2.1%，佐證經濟繁榮。
- 聯準會早在 6 月至 9 月會議大幅調高今年經濟成長預估。
- 第四季可能疲軟，市場預估季增幅約 1.2%，但 GDP 70%反映消費，30%反映財報與投資庫存變化，可能出現財報好但 GDP 弱的現象。
- 股價最終反映公司獲利而非僅 GDP。
- 粗體重點：經濟復甦中，GDP 強勁支撐股市，但第四季可能放緩。

主持人觀點：今年 10 月與去年有相似之處，如基本面（通膨擔憂、美中科技戰）、技術面（周 KD、RSI 達低檔超賣區）、情緒面（機構持股水位低，62%投資人認為指數過高）。
- 但基本面大不同：去年景氣燈從黃藍燈降至藍燈，進入緊縮；今年 9 月終結連續藍燈，進入黃藍燈復甦格局。
- 去年裁員從年底延續至 2023 年初，今年已結束；去年股市連跌 9 個月後利空出盡反彈，今年基本面上行但股價下跌更像估值修正。
- 粗體重點：相似但基本面更好，今年非高檔期，無過熱疑慮。

主持人觀點：股市回檔更像估值過高後均值回歸，標普 500 指數本益比從 20 倍降至 17 倍，低於過去 10 年平均。
- 前五大科技股 EPS 增幅達 34%，成長最快，雖本益比高達 45 倍，但獲利最強；其餘 493 檔僅 17 至 18 倍。
- 財報多優於預期（如 Alphabet、Microsoft、Meta、Amazon），少數如特斯拉、蘋果略低。
- 營收面強勁，如 Alphabet、Microsoft 未負成長；標普 500 今年 EPS 預估達 238 美元，超去年。
- 中小盤股（標普 400、600）本益比創 2008 年新低，財報較弱，但大盤股基本面上行。
- 第四季至明年第一季預估不差，獲利好轉加上股價回檔，使估值不離譜。
- 粗體重點：基本面獲利上行推動指數，估值修正後更有上漲空間。

主持人觀點：10 月收漲機率僅 61%，低於 3 月、4 月；真正拉抬在 11 月（66%）、12 月（75%），第四季聚焦 11、12 月聖誕旺季。
- 情緒悲觀：機構持股水位如 2022 年熊市，少數 5、6 月 AI 行情樂觀，整體三季悲觀，壓低追高風險。
- 市場恐懼時，正是周期投資者進場時機。
- 粗體重點：情緒低迷有利反彈，季節性支持 11、12 月上漲。

主持人觀點：股市中長期推升因素在於經濟向好與升息暫停，高利率維持至少 8 個月，行情至少至明年中無大問題。
- 但高利率持久終將影響交易量、信貸，遲早衰退；當 10 年期公債殖利率快速降（如從 5%至 3%），經濟惡化，聯準會降息，此時債券上漲可沖銷股票風險。
- 未來一至兩個季度，股債再平衡為重點；明年若進入擴張期，股市追高風險增；2025 至 2026 年過熱風險高，任資產可能蠢蠢欲動。
- 週期三大規律：不走直線（起伏曲線）、不相同但相似、少走中間多走極端（均值回歸）。
- 現在股票與債券有最後上車機會，未來幾季佐證。
- 粗體重點：短期樂觀，中長期監控利率與經濟，依週期調整資產。