2023-08-19（六）台股萬七，是天花板還是起漲點？

觀點整理

美國股市與通膨關係

• 各方立場：全球通膨頑固，7 月至 8 月原油天然氣價格大漲，聯邦儲備局加息力度不會停止；高通膨與高股市基期如翹翹板，一方需下滑。
  • 多數投行看空：如巴克萊、彭博、花旗、德意志、Jeffrey、野村、UBS、富國等，認為有衰退機率。
  • 少數投行看多：美銀、高盛、小摩、摩根史丹利（其中美銀和小摩在 8 月初翻多，摩根史丹利在 7 月底翻多）。
• 主持人觀點：高通膨侵蝕企業獲利，導致市盈率與通膨成反比，形成負斜率曲線；2023 年位置異常（高通膨與高市盈率同時存在），未來取決於通膨或市盈率先下滑。
  • 市盈率可透過獲利上行或價格回調拉低，而非僅靠股價下跌。
  • 標普 500 指數市盈率高達近 30 倍，但二季度至三季度 EPS 進入正值（排除能源股，科技股已明顯獲利上升）。
  • 通膨下滑難度高，加息滯後效果長；若股市伴隨獲利推升與乖離回調，可達成經濟健康狀態。

基金經理人與市場情緒

• 各方立場：基金經理人現金水位高、股票權益持股低（2022 年 10 月低點後未明顯樂觀，5 月至 6 月 AI 行情推升至 50% 以上後回落）；「跌到怕、漲到怕、跌了不敢追」。
• 主持人觀點：市場保守，但基本面支持股市穩定；美國股市穩，台股就不會太差，頂多題材股有高有低。

台股獲利與基本面

• 各方立場：台股獲利反轉在今年一季度，但二季度至三季度可能負成長（受美國財報滯後影響）；製造業 PMI 跌至 46.1（過去一年下行力度最大，但 2021 年上行力度也最大）。
• 主持人觀點：獲利推升與股價拉回，可讓估值合理；萬七非絕對高點，因獲利讓它看起來沒這麼貴。
  • 庫存高峰在一季度見頂，過去幾季持續去化；未完成訂單減客戶存貨有回補跡象，但尚未完全正值（正值時伴隨復甦全面奠定）。
  • 7 月出口金額 387.3 億美元，年減 10% 但衰退幅度最低（去年 10 月以來最佳）；資通與視聽產品年增 54%，出口額創歷史新高（AI 伺服器貢獻顯著）。
  • 主計處與央行預估，二季度至三季度經濟成長回復正值；全年不一定保二，但二季度至四季度 GDP 逐季向上機率高。
  • 就業結構優於南韓、新加坡、日本（65 歲以上勞動參與率僅 9.2%，有利工資上揚）；科技業招募未放大，但服務業大缺工，印證薪資上揚。
  • 二季度 GDP 年增 1.45%，走出衰退陰霾；復甦推升股價角度正面。

景氣指標與投資策略

• 各方立場：出口數據差視為負面；許多人認為萬七太貴，等待更多回檔建倉。
• 主持人觀點：從長期尺度看，萬七是衰退轉復甦的相對低基期位置（未來進入繁榮週期時一定比萬七高）；短期尺度可能是天花板，漲多需回檔。
  • 景氣對策信號燈在 16 分以下屬低檔（藍燈買股票，紅燈數鈔票）；每次接近或低於 16 分買入，皆為股價低點。
  • 股價不見得每回檔都跌到上次低點（如 2020 年未跌到 2015 年低點）。
  • 台灣過去 5 年經濟成長優異（2020 年甚至優於 2019 年，未受疫情影響）；機器推高導致衰退顯著，但絕對規模不差（相較日本過去機器低，今年亮麗）。
  • 牛市急跌迅速，熊市反彈驚人；乖離回檔後，萬七對應衰退轉復甦。
  • 操作依尺度不同：三分鐘很長，三年很短，自行判斷。