2023-03-12（日）你到底在存電信股，還是電商股？

觀點整理

台灣電信股整體概況

1. 電信股的吸引力：過去電信股因長期發放現金股利、股價穩定且屬民生概念股，深受存股族喜愛；現代生活高度依賴網路，斷網比斷水斷電更難接受。
   • 台灣電信三雄（中華電、遠傳、台灣大）平均現金股利發放已超過 20 年，每年殖利率維持約 5 %。
   • 長期持有者可透過多年配息大幅降低持股成本，甚至達零成本。
2. 電信業前景質疑：主持人質疑電信業前景是否樂觀，中長期營運力道能否展現；需透過財報追蹤中華電、遠傳、台灣大的變化。
3. 產業挑戰：電信市場飽和，營收未大幅拉升，但 4G 和 5G 競標導致資本支出大幅提升，侵蝕獲利。
   • 業者進行削價競爭（如 599 之亂、499 之亂），壓低資費，導致每股盈餘下滑。
   • 5G 競標總金額達新台幣 1,381 億元，遠超政府預估的 440 億元；業者需自行吸收成本或轉嫁消費者，但 5G 滲透率仍不高，許多用戶續用 4G 方案。

中華電分析

1. 股價與股利表現：股價長期穩定在 100-120 元振盪；現金股利維持約 4.5 元，殖利率約 5 %。
2. 獲利下滑：每股盈餘（EPS）在 2013-2014 年見高點後持續下滑，即便 2011 年資費調升，仍無法回到 5-10 年前水準。
   • 原因：資本支出提升（4G 和 5G 競標）、市場飽和及削價競爭侵蝕獲利。
   • 盈餘衰減但股利穩固，靠配發過去資本公積維持；長期如此可能對股價產生負面反應。
3. 用戶與前景：用戶數持續增長，但 EPS 難顯著拉升；作為台灣最大電信商，獲利不如想像樂觀。
4. 存股建議：不適合中長期存股，需小心；股價終將反映基本面，若 EPS 無法好轉，股價調整遲早發生。

台灣大分析

1. 股價與股利表現：股價維持 90-100 元；現金股利在 2014-2019 年優渥（約 5 元多），但 2020 年後降至 4 元。
2. 獲利下滑：EPS 在 2013-2014 年見高點後顯著下行。
   • 原因：資費削價競爭及資本支出投入侵蝕獲利。
3. 營收結構轉變：非純電信股，去年第四季電信營收僅佔 37 %，零售（電商，如 momo 購物網）佔 63 %，有限電視佔 3 %。
   • 實質上更像電商股，獲利關鍵在電商收入而非資費。
4. 存股建議：現金股利雖穩健，但需觀察營收結構大幅轉變；影響獲利的重點已非電信業務。

遠傳分析

1. 股價與股利表現：股價相對穩定，2022 年曾顯著拉升但留上影線後拉回；現金股利維持約 5 %。
2. 獲利趨勢：EPS 在 2015-2016 年見頂，但 2021 年起逐步上行。
   • 少數能從資本支出下滑後恢復上行軌道的電信公司。
3. 用戶與指標優勢：5G 滲透率最高，使用者相對資產階級，能負擔較高資費。
   • ARPU（每用戶平均收入）年增率最大；在用戶數、通話量、獲利等指標，增長速度最顯著。
4. 存股建議：相對三雄表現較優，但仍需注意產業挑戰。

結論與投資建議

1. 電信股存股風險：看似穩定配息、不需盯盤的長線存股標的，但產業變化大，傳統業務無法躺著賺，需開拓新收益流。
   • 現金股利發放尚未明顯反映 EPS 變化，需小心。
2. 三雄差異：中華電 EPS 難回上行；台灣大轉型電商股；遠傳 EPS 相對恢復上行。
3. 風險分散：存股族選標的時，除確認條件符合預期，資金充裕可配置不同種類標的，避免單一股風險。
   • 即使定存股持 10-20 年仍有風險；購買 ETF 可分散風險最佳。
4. 整體提醒：電信業獲利挑戰顯著，5G 雖逐步接受但滲透率不高；投資需了解未來走向。