2023
2023-08-12（六）財報衰退結束，消費衰退能避免？
觀點整理
美國企業財報衰退
- 各方立場：市場原本預估標普 500 指數年底每股盈餘目標僅 220 美元左右，認為漲到 4000 點已過高；高盛、美銀、小摩近期逐步轉多；大空頭如 Michael Burry 和 Michael Wilson 也開始轉向。
- 主持人觀點：美國企業財報衰退已結束，最差低點已見。
- 第二季每股盈餘負成長 7%，但衰退幅度低於預期，透過花旗驚奇指數顯示正面動量。
- 第三季預估標普 500 指數每股盈餘將回正成長，僅醫療健康、原料和能源板塊可能虧損，受通膨退卻和原物料價格下跌影響。
- 若給予 20 倍到 22 倍 本益比，標普 500 指數可推升至 4500 點到 5000 點，並非遙不可及。
- 科技股財報低點早在去年第四季出現，拉動整體股市向上。
科技股表現與復甦
- 各方立場：五大科技股年初進行大規模裁員和資本重組，元宇宙部門拖累臉書，但近期營收成長率改善。
- 主持人觀點：科技股實現軟著陸，帶動股市復甦。
- 蘋果第二季負成長但收斂；Amazon 未進入負成長，營收成長率上彎。
- 臉書衰退幅度從 5% 升至第二季 11%。
- 微軟和 Alphabet（Google 母公司）絕對營收低點去年第四季已見，獲利持續衝高。
- 獲利衝高不僅來自景氣向好，更因成本下行幅度快於營收，來自裁員效應。
台灣經濟與出口
- 各方立場：7 月出口年減幅 10%，但已回去年 10 月水準。
- 主持人觀點：台灣出口已觸底回升，經濟衰退已結束。
- 7 月出口絕對金額 387.3 億美元，為去年 10 月以來最佳。
- 資通與視聽產品年增率 54%，金額創史高，不僅 AI 帶動，更是 3C 電子產品全面回歸。
- 去年第四季到今年第一季負成長，第二季預估 1.45% 正成長，第三季訂單歸來將更高。
製造業與領先指標
- 各方立場：美國製造業尚未明顯從財報看出，但領先指標透露復甦。
- 主持人觀點：製造業復甦正在歸來，領先股市超過一年。
- Cass Freight 指數（美國重型卡車銷售）7 月突破歷史新高，代表企業對市場樂觀，提前反應於 PMI 或訂單。
- 過去每當卡車銷售大幅向下，隔 2 到 3 個季度 進入熊市，再隔一年經濟衰退；目前向上趨勢支持復甦。
消費衰退與 GDP
- 各方立場：市場預估今年下半年或明年上半年可能衰退，受利率升高影響；亞特蘭大聯儲對第三季 GDP 預估 3.9%。
- 主持人觀點：消費衰退尚未發生，難度高，可能不會發生。
- 美國 GDP 70% 由消費組成，過去幾季維持 2% 以上漲幅，無衰退跡象。
- 財報衰退去年第四季已過，消費衰退未現；第三季 GDP 要負成長難度高。
- 台灣第二季 GDP 預估正成長，經濟衰退已結束。
- 利率升高衝擊有限，僅 9% 購屋者在 6% 以上房貸利率； 80% 在 4% 以下。
違約率與債務風險
- 各方立場：信用卡和汽車貸款違約率攀升；學貸減免政策遭最高法院判決無效，可能有政治問題。
- 主持人觀點：違約率整體低迷，不足以引發系統性風險。
- 信用卡違約攀高但未破 2019 年高點，受利率升高自然影響。
- 汽車貸款創 2019 年高點，因過去車用晶片短缺推升二手車價格，新車如特斯拉更便宜導致自然違約。
- 學貸金額 4000 億美元，屬政治問題，不影響全面風險。
- 房貸違約率低迷，無大規模倒債。
勞動市場與就業
- 各方立場：科技業上半年裁員，但整體職缺數高；失業率 3.5% 震盪。
- 主持人觀點：勞動市場極度健康，難以進入衰退。
- 職缺數 958 萬，失業人口 600 萬，每失業者有 1.61 份 工作可選，歷史新高。
- 因大規模退休潮、移民法案、新冠死亡和長新冠影響，缺工嚴重，無廣泛裁員。
- 科技裁員不到 50 萬人，相對職缺九牛一毛；集中去年年底到今年年初，白領裁員藍領缺工。
- 強健勞動市場支撐消費，難以衰退。
市場情緒與預期
- 各方立場：彭博社統計 35.6% 認為 2024 上半年衰退， 34.9% 認為至明年 11 月大選前不會；美銀調查機構投資人股票持倉意願低；債券市場多空部位相當。
- 主持人觀點：市場情緒分歧，非極度樂觀，支持行情在半信半疑中成長。
- 50% 人仍預估明年上半年衰退，時間線從今年延後。
- 去年跌到怕，今年漲到不敢追；機構適度拉抬，多數人未上車。
- 股債皆分歧，行情在悲觀中誕生、半信半疑中成長，未達樂觀潑滅階段。
Last updated on