2025-12-30（二）金銀急殺，股市沒在怕？2026 美股，跑得贏黃金？

摘要整理

2025 年全球資產市場回顧

• 2025 年大多數資產類別表現亮麗，亞洲股市平均年漲幅達 26.4%，為 2017 年以來最佳；即使 4 月關稅戰導致最大跌幅 15%，全年仍大幅收漲。
• 貴金屬資產成為全年最強勢類別，黃金與白銀漲幅顯著，但年末出現獲利了結，白銀單日一度跌近 7%，黃金跌約 4%。
• 債券等固定收益資產平均報酬 7.4%，為 2020 年以來最佳，且波動與回撤幅度遠低於股市，顯示全年幾乎所有主流資產均正報酬。

標普 500 指數長期展望

• 華爾街策略師最高目標價預估標普 500 指數將連續第四年雙位數成長，受 AI 榮景帶動，有機會突破消費電子循環限制，挑戰 1999 年以來最長多頭連勝紀錄。
• 當資金充沛、利率見頂、AI 獲利想像三者同時成立時，市場風險偏好提高，但對成長不如預期的容忍度降低，2026 年波動性可能放大。
• 即便貴金屬短期回檔 5-10%，對全年漲幅影響有限，顯示強勢趨勢仍健康。

投資煩惱與人生哲理

• 年末績效比較易引發煩惱，不同資產配置者互相羨慕（如買台積電者後悔未買黃金、買黃金者後悔未買白銀），但全年幾乎所有主流資產均上漲，僅比特幣表現較差。
• 富人與窮人煩惱本質相同，只是內容不同；有錢後煩惱轉為加碼時機、企業經營、資產配置踩雷等，人性焦慮無法完全被金錢解決。
• 投資無法回避，未主動投資時資產仍隨市場波動；越早理解投資邏輯，越能掌握長期資產增長來源。

川普支持率下滑主因

• 川普上任約 340 天，支持率從高峰下滑約 17 個百分點，目前民調介於 39-43%，無一超過 45%，對 2026 年中期選舉構成壓力。
• 經濟議題是支持率下滑核心，選民對就業、經濟、稅收與政府支出的淨負評達 -20 左右，遠超移民、國安等議題。
• 競選時川普強調拜登經濟失控，承諾讓美國「重新負擔得起」，但失業率創四年新高、物價雖漲幅放緩但絕對價格未跌，導致民調鬆動。

關稅政策實際效果

• 2025 年關稅收入預估 1,900 億美元，約為往年兩倍，但多由美國消費者承擔，進口商品價格指數緩步上漲（如咖啡、家具、電器類轉升）。
• 非農就業增長未如預期，9 月僅增 11.9 萬人，關稅未帶來高強度職位增長；宣稱 10% 關稅可增 280 萬就業未實現。
• 最大贏家為台韓電子業（豁免關稅＋ AI 榮景）及墨西哥（有效關稅率低，前 11 月對美製造業出口年增 9%，貿易總額達 9,000 億美元新高）。

美國消費與就業信心現況

• 密西根大學 12 月消費者信心指數跌至 47 年來新低，低於 2008 年金融海嘯水準，反映財富與產業分化加劇體感惡化。
• 通膨雖降溫，但高物價不滿未消；電力價格年漲約 6%，肉類、雞蛋、外食、二手車漲 3-5%，房租高於整體通膨。
• 小型企業（50 人以下）過去半年持續裁員，11 月單月減 12 萬個工作；大型企業擴編抵消影響，總體未衰退但體感差。

移民政策與犯罪率改善

• 2025 年約 250 萬名移民離開美國（一半自願、一半強制），兇殺案年減 20%，汽車竊盜減 23%，搶劫減 18%。
• 部分州部署國民兵巡邏，重大犯罪率顯著下滑，政策在治安層面取得說服力成果。
• 驅逐非法移民可緊縮勞動供給，若企業需求未同步下滑，有機會拉抬就業機會與薪資。

2026 年經濟展望分歧

• 高盛最樂觀，預估 2026 年 GDP 成長 2.6%，上半年特別強勁，認為 1,000 億美元退稅資金將大幅提升民間消費體感。
• 花旗較保守，預估僅 2.1%，退稅規模僅 300-500 億美元刺激有限，招募與薪資成長將放緩，需靠聯準會降息支撐流動性。
• 市場主流擔憂不在衰退，而在 AI 獲利、聯準會寬鬆或川普理性政策能否形成共識敘事，支撐當前估值。

美股四大指數年末表現

• 道瓊指數 12 月 29 日跌 249 點（0.51%），收 48,461 點，仍處歷史高點附近。
• 標普 500 指數跌 24 點（0.35%），收 6,905 點；納斯達克指數跌 118 點（0.5%），收 23,474 點。
• 費城半導體指數跌 29 點（0.41%），收 7,178 點；年末量縮，屬典型聖誕行情交易清淡。

投資低調與分享建議

• 年末牛市易見對帳單炫耀，但易引發嫉妒；建議避免向親友、同事展示，除非意圖賺其資金。
• 已實現獲利逾 750 萬需納入基本稅額，公開對帳單有被檢舉風險，最好低調。
• 超越自己比超越大盤更重要；2025 年績效關鍵在 4 月是否勇敢加倉或果斷停損。

外交政策淡化趨勢

• 川普對烏克蘭議題態度轉為撒手不管，海外政策若無法直接提升民眾體感，白宮干預意願低。
• 歐洲因烏俄戰爭主動拉升軍事支出，8 大軍工集團 2025 年向股東回饋 50 億美元股利，創 10 年新高。
• 美國未來數月外交干預度料持續淡化，資源更集中內政與經濟問題。

節目總結與展望

• 經濟議題對川普中期選舉影響遠大於其他（如移民、外交），解決通膨與就業體感是關鍵。
• 2026 年川普最大挑戰在拉抬就業、抑制通膨，若成功，其他議題影響有限。
• 投資與人生皆是持續解決煩惱的過程，新一年應放下舊煩惱，迎接新挑戰，並保持理性配置。

觀點整理

2025 年市場回顧與資產表現

1. 整體資產表現亮麗

   • 2025 年大多數資產收漲，即使年末出現賣壓，績效仍相對出色。
   • 貴金屬資產：黃金與白銀漲幅顯著，白銀一度突破每盎司 80 美元，黃金波動穩定性優於股票；年末回檔（白銀近 7%、黃金 4%）對全年漲幅影響有限，仍為全球最亮麗資產之一。
   • 股票市場：亞洲股市平均年漲幅 26.4%，為 2017 年以來最佳；儘管 4 月關稅戰導致最大跌幅 15%，全年仍樂觀。
   • 債券市場：固定收益資產平均報酬 7.4%，為 2020 年以來最佳，回撤幅度小於股票。

2. 標普 500 未來展望

   • 華爾街策略師最高目標價預估標普 500 將連續第四年雙位數成長，受 AI 榮景帶動，突破消費性電子循環限制，創 1999 年以來最長多頭連勝。
   • 主持人認為此預測出現於資金充沛、風險偏好階段，目前利率見頂、AI 獲利想像、資金回流股市三條件同時成立，但若成長不如預期，2026 年波動性將放大。

3. 全年結論

   • 2025 年「亂射飛鏢都賺報酬」，只要不集中比特幣，多數資產均有正報酬，差異僅在報酬多寡。

投資與人生煩惱

1. 投資永遠伴隨煩惱

   • 年底績效比較普遍，買比特幣、債券、高股息、權值股、台積電、黃金、白銀者皆有遺憾，煩惱永遠存在。
   • 新年應放下舊煩惱，迎接新煩惱；有錢人煩惱內容不同（加碼、經營、配置踩雷），但人性焦慮無法因財富消除。

2. 投資本質無法回避

   • 不投資時，資產仍隨市場波動改變；越晚理解投資奧義，越晚掌握資產增長邏輯。
   • 主持人自嘲自身煩惱（選新款 911 或繼續開賓利、冰島或阿根廷旅遊），強調人生就是不斷克服煩惱的過程。

3. 對帳單炫耀建議

   • 建議避免公開炫耀對帳單，易引起嫉妒或得罪他人；若真想分享，可匿名或在社群中與同好互祝福。
   • 心理學觀點：越炫耀什麼越代表缺少什麼；越缺少什麼越覺得別人在炫耀。
   • 高調與低調需選擇性：對親友低調，對潛在客戶可適度高調。

川普執政煩惱：民調下滑主因經濟

1. 民調現況

   • 川普支持率約 39-43%，較上任初期下降 17 個百分點，無民調顯示高於 45%。
   • 經濟表現是支持度底板，10-12 月下滑加速，直接動搖拉丁裔、年輕男性、非大學教育非白人選民基礎。

2. 經濟政策評價轉負

   • 上任初期就業與經濟支持度領先反對者 12 個百分點；目前失業率創四年新高，物價雖漲幅放緩但絕對價格未降，關稅與醫療支出成本疑慮加重負評。
   • 稅收、政府支出、就業、經濟議題淨支持度轉為 -20 左右負評。

3. 美國民眾最在乎議題

   • 經濟問題重要性遠超移民、醫療、國安（約 1:10 比例）。
   • 密西根大學消費者信心指數跌至 47 年新低，低於 2008 年金融海嘯，反映財富與產業極化帶來的體感落差。

關稅政策影響評估

1. 實際效果

   • 未大幅拯救經濟，也未拖垮美國；財政收入顯著（2025 年預估 1,900 億美元，約往年兩倍），但主要由消費者承擔。
   • 未帶來宣稱的 280 萬就業增長，非農數據持續惡化；進口商品價格緩步上漲（咖啡、傢俱、電器明顯），3C 類受庫存壓力抵消。

2. 贏家

   • 台韓電子業因豁免關稅＋ AI 榮景未受影響。
   • 墨西哥撿到位置，有效關稅低於中國與多數亞洲國家，對美製造業出口年增 9%，貿易總額創 9,000 億美元新高。

3. 結論

   • 關稅帶來投資與稅收，但民眾體感溫度未顯著提升，效果需數年傳導；短期內未能讓選民感到經濟大幅改善。

移民政策與就業、犯罪影響

1. 就業拉抬策略

   • 快速驅逐非法移民可緊縮勞動供給，在企業需求未大幅下滑下，創造相對就業機會。
   • 2025 年約 250 萬移民離開（半數自願、半數強制），試圖改善就業結構。

2. 犯罪率成效

   • 2025 年下半年重大犯罪顯著下降：兇殺案年減 20%、汽車竊盜 23%、搶劫 18%、加重攻擊 7-8%。
   • 部分州部署國民兵成效明顯。

3. 整體權重

   • 移民政策正面成果存在，但民眾最在乎仍為經濟，移民議題重要性遠低於經濟。

2026 年經濟展望分歧

1. 高盛樂觀劇本

   • 2026 年 GDP 成長 2.6%，上半年特別強勁；關稅拖累減輕＋ 1,000 億美元退稅資金，可顯著拉抬民間消費與體感溫度。

2. 花旗保守劇本

   • GDP 成長僅 2.1%，退稅規模有限（300-500 億美元）；招募轉弱、薪資成長放緩、家庭收入與消費下滑，需靠聯準會降息維持流動性與牛市。

3. 主持人觀點

   • 市場預測類似算命，方向可能正確但時間點難把握；看對趨勢易，死於波動難。
   • 2026 年不怕衰退，怕主流估值敘事無法形成；建議持有一定部位參與大盤，為最穩選擇。

美股近期表現與投資建議

1. 四大指數表現（12 月 29 日）

   • 道瓊指數下跌 249 點（0.51%），收 48,461 點，仍近歷史新高。
   • 標普 500 下跌 24 點（0.35%），收 6,905 點。
   • 納斯達克 下跌 118 點（0.5%），收 23,474 點。
   • 費城半導體 下跌 29 點（0.41%），收 7,178 點。

2. 投資心態建議

   • 年末對帳單考驗心態，關鍵在於 4 月是否勇敢加倉或適時停損。
   • 建議避免炫耀績效，專注超越過去自己；跑贏大盤難度高，穩健參與大盤為佳。

外交政策淡化

1. 美國立場轉變

   • 川普與澤倫斯基談話雖有進展，但烏俄和平仍卡關；白宮傾向撒手不管，聚焦內政。
   • MAGA 派核心邏輯：海外政策若無法提升民眾感受，無必要深度干預。

2. 歐洲後果

   • 歐洲正式承擔烏俄戰事義務，軍事支出大幅拉升。
   • 歐洲 8 大軍工集團 2025 年股東回饋 50 億美元，創 10 年新高，財務狀況明顯改善。

3. 結論

   • 美國未來數月對外干預將持續淡化，內政（特別是經濟）為首要焦點。

總結：川普與投資人的共同煩惱

1. 川普核心煩惱

   • 只要能有效拉抬就業並抑制通膨，其他議題對 2026 中期選舉影響有限，民調顯示經濟權重最高。

2. 投資人啟示

   • 每個人皆有煩惱，新年應掃除舊煩惱、迎接新煩惱；人生本質是解決煩惱的過程。
   • 主持人鼓勵參與聽友會與會員系統，深入探討規律、配置與長期趨勢。