2025-12-19（五）台灣為何快要通縮了？管制不鬆手！2026 房市還得熬？

摘要整理

央行理監事會議利率政策

• 政策利率連續第七凍，貼現率維持 2%，擔保放款融通利率 2.375%，短期融通利率 4.25%
• 明年 CPI 及核心 CPI 預估均低於 2% 通膨目標，通膨展望樂觀
• 因應美國經貿政策不確定性及 AI 產業結構變化，央行選擇按兵不動避免緊縮

房地產信用管制調整

• 第七波選擇性信用管制不變，但不動產貸款總量管制改由各銀行內部自主控管，每月仍需報數據
• 全體銀行不動產貸款占比從去年 6 月高點 37.61% 降至今年 11 月底 36.7%，下滑 0.91 個百分點
• 不動產貸款餘額年增幅降至 3.79%，購置住宅貸款年增 4.8%，建築貸款僅剩 0.68%

新青安政策與房市展望

• 政府確認明年 7 月底前推出新青安 2.0，已跨部會規劃中，預計明年正式公布
• 無自用住宅貸款占比從疫情前 50% 升至目前 63%，房貸餘額達 7 兆 3,365 億
• 央行強調房市政策仍緊，鬆綁僅限銀行彈性，不鼓勵投資性買盤，避免游資從股市轉入房市

房貸負擔與區域變化

• 今年第二季房貸負擔率降至 43.12%，較上季下滑 1.41 個百分點
• 過去 7 年購屋占比成長最多為新竹縣市，增長 5.8 個百分點，房價漲幅亦最高
• 雙北房貸負擔率仍高達 67% 與 56%，但周邊地區購屋擴散明顯

台灣經濟成長預測

• 央行上修今年 GDP 成長率至 7.31%，明年預估 3.67%，主因 AI 需求帶動
• 商品出口順差達 1,504 億美元，創 15 年經濟成長新高
• 11 月進口金額達 479 億美元，年增 45%，顯示半導體設備進口強勁，明年出口基礎穩固

K 型經濟與通縮現象

• 出口產品集中係數達 57.1%，創歷史新高，電子資訊產品比重大幅拉開
• 11 月 CPI 年增僅 1.36%，食物類僅 1.23%，多項民生用品如汽油、服裝、電視機出現通縮
• 消費者信心指數自去年高點後持續低迷，零售百貨業多數衰退，呈現出口火熱、內需通縮的 K 型經濟

匯率政策與國際回應

• 央行否認長期壓低台幣，強調匯率主要由市場決定，非刻意操縱
• 外匯存底從 900 億美元增至 6,000 億美元，主因應對外資極端流入
• 台美聯合聲明屬常規溝通，央行將持續緊盯外匯市場，避免禿鷹式攻擊

台灣財富效應與人均 GDP

• 人均 GDP 今年正式超過日韓，明年預計挑戰 4 萬美元大關
• 平均資產 31.2 萬美元，全球排名第 15，優於日本 20.5 萬美元及韓國 25.1 萬美元
• 美元百萬富翁達 75.9 萬人，亞洲僅次於香港、新加坡，臺灣人在東京購屋上半年達 192 戶，居海外買家之首

觀點整理

央行利率政策與總體經濟判斷

1. 利率維持不變：央行宣布政策利率連續第七凍，貼現率維持 2%，擔保放款融通利率 2.375%，短期融通利率 4.25%。
2. 對明年通膨樂觀：預估 2026 年 CPI 與核心 CPI 皆低於 2% 通膨目標，不會出現通膨失控。
3. 經濟成長穩健上修：今年 GDP 成長率上修至 7.31%，2026 年預估 3.67%，主要由 AI 需求與出口暢旺帶動。
4. 按兵不動的主要考量：外部不確定性高（美國經貿政策、關稅談判、AI 產業鏈結構變化），經濟雖火熱，但不宜緊縮。
5. 主持人觀點：央行採取中性觀望態度，類似聯準會鮑爾策略，避免過早動作，以應對非常態化的 K 型經濟。

房地產市場管制與政策方向

1. 選擇性信用管制不變：第七波信用管制完全維持，先管總量再管槓桿，效果已顯現（房貸成數下滑、購屋心理預期遞緩）。
2. 不動產貸款總量改由銀行內控：從 2026 年起，各銀行自行管理總量，每月報數據，央行退居加強金檢與專案稽核。
3. 支持自住與首購：無自用住宅購屋占比上升至 63%，央行認可新青安政策方向，鼓勵資金引導至首購族。
4. 對新青安 2.0 謹慎：政府確認 2026 年 7 月底前推出新青安 2.0，央行擔心刺激投機買盤，會視情況提出應對措施。
5. 楊總裁明確否認鬆綁：房市政策仍緊，僅給銀行彈性，不希望游資從股市轉入房市炒作。
6. 主持人觀點：
   • 整體政策基調是「集中自住、圍堵投資」，支持年輕人上車但避免全面刺激。
   • 2026 年房價走向取決於新青安 2.0 內容與央行是否進一步鬆綁；若無新政策刺激，房價鬆動空間更大。

經濟成長與非常態化現象

1. 下半年出口帶動超預期成長：AI 需求導致下半年經濟爆發，全年出超達 1,504 億美元，進口金額 11 月年增 45%，創歷史新高。
2. 民間投資集中機械設備：設備投資年增率高達 20-70%，其他領域（如營建、運輸工具）則衰退。
3. K 型經濟明顯：出口火熱但內需消費通縮，消費者信心指數自 4 月起未明顯回升，零售百貨業普遍衰退。
4. 主持人觀點：台灣目前處於「非常態化」經濟，出口與消費脫鉤，貨幣政策須更周延考慮，避免單純因通縮降息或因出口熱升息。

通膨與消費通縮

1. 台灣 11 月 CPI 降至 1.36%：核心 CPI 更低，食物、汽油、服裝、手機、電視等大幅通縮。
2. 全球通膨同步降溫：美國 11 月 CPI 年增 2.7%（低於預期 3%），關稅衝擊尚未顯現。
3. 主持人觀點：通膨降溫速度超預期，無停滯性通膨跡象；台灣消費端已近通縮，但出口端火熱，形成強烈對比。

匯率政策回應

1. 駁斥經濟學人「台灣病」指控：央行強調新台幣匯率由市場決定，無刻意壓低；PPP 不適用於匯率判斷。
2. 台美匯率聯合聲明：僅將既有私下溝通公開化，非受美方壓力。
3. 外資波動如極端氣候：央行緊盯外匯市場，避免禿鷹攻擊式炒匯。
4. 主持人觀點：央行立場清晰，外界批評有誤解；目前匯率管理以穩定小型開放經濟體為主。

財富效應與台灣人致富現象

1. 人均 GDP 突破 4 萬美元：今年已超日韓，2026 年挑戰拉開距離；平均資產 31.2 萬美元（全球第 15），中位數 11.5 萬美元（優於日韓）。
2. 台灣人海外置產與旅遊熱：上半年東京新公寓海外買家以台灣人最多（192 戶）；出國消費暴衝，日本旅居人數大幅增加。
3. 主持人觀點：財富效應顯著，台灣中產生活圈擴及大東亞；但平均薪資 4.8 萬，70% 民眾未達平均，收入分配落差仍存。

閱讀推薦書籍：《錢進 AI 人形機器人大時代》

這本書是一本針對 AI 人形機器人（Humanoid Robot）產業的實用工具書，作者肖益豪曾任緯創集團與鴻準集團技術策略顧問，對機器人生產、供應鏈與市場競爭有深入理解。

核心觀點與重點摘要

1. 人形機器人時代已從工業自動化轉向「人形」主導

   • 過去機器人發展以日本為主（1970 年代起舉辦機器人展），重點在工業自動化。
   • 近年領導地位快速轉移：中國企業大幅崛起，特斯拉 Optimus Gen 3 也有大量零組件來自中國供應鏈。
   • 人形機器人不再只是「像人」，而是即將進入家庭與服務場景的實用工具。

2. 人形機器人是典型的「增量市場」（而非替換市場）

   • 歷史上能長期支撐經濟成長的產業，都是創造全新需求的「增量市場」：
     • 汽車 ≠ 更好的馬車
     • 智慧手機 ≠ 更高階的功能手機（而是催生 APP 經濟與平臺生態）
   • 人形機器人同理：將重新定義生活與工作方式，創造全新需求，而非僅替換舊產品（如更好的 PC 或手機）。

3. 未來將重塑的領域與影響

   • 基礎設施與環境設計將因機器人而改變：
     • 樓梯、門把、倉庫產線、城市設計都可能重新設計，以適應機器人移動與操作。
     • 類似現在網頁設計已轉向「給機器（爬蟲）看」而非純給人看。
   • 成本優勢：
     • 機器人可 24 小時工作、不請假、不流動，性價比極高。
   • 第一波被顛覆的產業：
     • 製造、物流、清潔、家務（洗碗、折衣服）
     • 高度依賴勞動力的領域將率先受到衝擊。

4. 對經濟與投資的意義

   • 脫離傳統庫存循環（手機、PC、AI 手機、AI PC 的替換需求）。
   • 一旦價格親民、每戶都能負擔，將形成爆炸性成長的「新需求」市場。
   • 對勞動力市場、經濟結構將產生深遠且結構性影響。

5. 臺灣的機會與挑戰

   • 書籍特別討論臺灣在人形機器人供應鏈中的定位、企業布局，以及面臨的挑戰與機會。

推薦理由

• 這是少數從產業實務角度系統性剖析 AI 人形機器人的工具書。
• 適合想提前布局下一個十年級產業趨勢的投資人閱讀。
• 不只談技術，更談市場、供應鏈、商業模式與社會影響。

結論：人形機器人不是科幻，而是即將到來的「新需求革命」。這本書提供清晰的產業全景圖，幫助讀者理解為何這將是繼汽車、手機之後，下一個能長期推動全球經濟成長的增量市場。