2025-12-08（一）美股逼史高，行情又來了？通膨定生死！川普民調為何變低了？

摘要整理

美國股市與全球資產輪動現況

• 美股上週五集體走高，標普 500 指數連續四天上漲，納斯達克週漲約 0.5%-1%，距離歷史新高僅一步之遙
• 2025 年至今最強資產為黃金，上漲幅度高達 59%，大幅領先其他類別
• 比特幣今年意外收跌 4.3%，成為唯一收黑的主要風險資產，與市場原本對川普上台後「加密友好」的預期完全相反

比特幣危機與風險情緒指標轉變

• 比特幣從 10 月 10 日雙十節後暴跌近 25%，目前價格已回到川普當選時的位階
• 黑石 ETF 持有 78 萬枚比特幣、哈佛大學增持至 4.4 億美元，顯示機構已深度介入，但跌勢主要來自 50-100 倍永續合約連環清算
• 小幣種普遍單日重挫 20%-30% 以上，若比特幣無法守住當前關卡，將嚴重破壞整體市場風險偏好

歐亞股市成為今年最大亮點

• 歐亞股市今年大漲 28.9%，西班牙股市漲幅超過 40%，為 30 多年來最大
• MSCI 中國指數上漲近 30%，新增市值 2.4 兆美元，資金主要來自被動型指數基金因權重調升而被迫回補
• 主動型基金對中國仍保持高度觀望，顯示後續潛在買盤能量尚未完全釋放

新興市場債與亞洲融資結構巨變

• 亞洲企業與政府今年發行歐元債暴增 75%，金額達 864 億歐元，占比創歷史新高 23%
• 高評等新興市場公債（如台灣、南韓、阿聯酋）收益率已全面超越同級已開發國家債券
• 近半新興市場過去幾年主動去槓桿、改善經常帳，使其成為全球債券資金新寵

川普民調崩盤式下滑

• 蓋洛普最新民調顯示川普支持率僅剩 36%，不滿意度高達 60%，為第二任期最低
• 黑人族群不滿意度 85%、拉丁裔 70%、30 歲以下年輕人 73%，連傳統白人男性支持者都過半反對
• 從 1 月上任時的 47% 支持率，一路滑落至目前的 36%，顯示政治基礎快速流失

通膨體感與政治壓力核心

• 美國 11 月 PCE 年增 2.8%，看似溫和，但牛肉年漲 14.7%、車輛維修費 7.7%、住宅保險 7.5%、電價 6.4%
• 房租漲 3.4%、汽車保險 3.1%，民眾「物價只漲不跌」的體感完全未改善
• 川普已下令聯邦貿易委員會全面調查食品供應鏈是否聯合喊價，鎖定肉品、種子、肥料，並將其上升至「國安風險」

川普新版國家安全戰略五大轉向

• 從「全球領導者」轉為「美國優先收縮政策」，重啟門羅主義，西半球為最高優先
• 經濟安全等同國家安全，製造業回流、能源主導權、關鍵供應鏈全部國安化
• 北約盟國國防支出須拉升至 5% 以上，美國不再單方面買單；台海用語從「和平共管」轉為「軍事威懾」
• 宣告全球大規模移民時代結束，邊境控管成為國安核心

東亞緊張局勢快速升溫

• 12 月 6 日日本 F-15 戰機兩度遭中國殲-15 以射控雷達鎖定，時間僅隔數小時
• 菲律賓海岸防衛隊通報南沙蘇比礁附近聚集超過 100 艘中國海上民兵船隻
• 川普戰略邏輯：第一島鏈由日本、菲律賓、台灣、澳洲、新加坡自行負責，美國退居後方協調

總結與台股即時表現

• 全球資金正從美國轉向歐亞股市與新興債，美國內政壓力迫使川普必須優先處理物價而非外交
• 比特幣若持續破位，將成為拖累整體風險情緒的最後一根稻草
• 台股今早開盤上漲 101 點，重返 23,082 點，持續受惠亞洲資金輪動與歐洲債券熱潮

觀點整理

美國股市與全球資產輪動

• 整體市場：美股上週五集體走高，標普 500、納斯達克逼近歷史高點，歐亞股市今年表現遠勝美股。
• 主持人觀點：
  1. 2025 年仍是「股債雙漲」格局，但最意外的是比特幣今年至今下跌 4.3%，成為唯一主要資產收黑。
  2. 黃金今年漲幅高達 59%，為所有資產之冠，受降息預期與地緣風險驅動。
  3. 歐洲股市（西班牙 +40%、義大利 +26%、法國以歐元計價 +23%）大幅超越美股，亞洲則以中國、韓國最強。
  4. 中國 MSCI 指數今年漲近 30%，新增市值 2.4 兆美元，目前資金主要來自被動型基金回補，主動型基金仍觀望。

比特幣與加密貨幣市場

• 現況：比特幣從高點下跌約 1/4 ~ 3 成，目前回到川普當選時價位，正在關鍵築底。
• 主持人觀點：
  1. 過去比特幣一直是風險資產領頭羊，先行美股 1 ~ 2 個季度，但目前有「脫鉤」跡象。
  2. 下跌主因：10 月 10 日川普在 Truth Social 提及對中國 100% 關稅 → 引爆高槓桿永續合約連環清算。
  3. 散戶退場、機構進場（黑石 ETF 持 78 萬顆比特幣、哈佛增持）後，波動來源轉為機構高槓桿部位。
  4. 關鍵結論：若比特幣無法在此價位止跌，將重創整體市場風險情緒，甚至讓「川普加密行情」泡沫破滅。

川普民調持續下滑與內政壓力

• 最新數據：蓋洛普民調顯示川普支持率跌至 36%（第二任期新低），不滿意度高達 60%。
• 主持人觀點：
  1. 幾乎所有族群都不滿：黑人 85%、拉丁裔 70%、30 歲以下年輕人 73%，連白人男性都過半反對。
  2. 股市上漲完全無法轉化為政治紅利，資產行情與選民意志嚴重脫鉤。
  3. 通膨雖從 9%降至 2.8%，但「體感通膨」仍高（牛肉 +14.7%、車輛維修 +7.7%、住宅保險 +7.5% 等）。
  4. 選民只記得「物價還在漲」，不在乎年增率從 9%變 3%，這正是當年把拜登拉下台的主因，現在輪到川普。

川普強力壓制物價的動作

• 主持人觀點：
  1. 已下令聯邦貿易委員會（FTC）全面調查食品供應鏈是否聯合喊價、壟斷，特別針對肉品、種子、肥料。
  2. 甚至把「外資操控物價」上升到國安層級，成立兩個國家調查小組。
  3. 目標：中期選舉前必須讓民生用品價格「明顯鬆動」，光數據降溫沒用，要讓選民「感覺到降價」。

川普第二任期國家安全戰略（與 2017 年大幅不同）

• 核心轉變：從「全球領導者」轉為「美國利益優先的現實主義」，明顯戰略收縮。
• 四大重點（主持人逐條解讀）：
  1. 和平靠實力而非規則：用最強經濟與軍事壓出安全環境。
  2. 經濟安全 = 國家安全：製造業回流、能源主導、關鍵供應鏈全部國安化。
  3. 盟友必須大幅分攤責任：北約國防支出要拉到 5% 以上，不再美國單方面買單。
  4. 邊境與主權優先：宣告「全球大規模移民時代結束」，國境封鎖就是國安一部分。
• 對亞太影響：
  1. 對中國更鷹：台海用語從「和平共管」轉為「軍事威懾」。
  2. 但把第一島鏈防衛義務外包給日本、菲律賓、台灣、澳洲等，美國退居後方。
  3. 最新事件：12 月 6 日中國殲-15 兩度以射控雷達鎖定日本 F-15；菲律賓通報南沙超過 100 艘中國船隻聚集。

整體結論與投資啟示

• 主持人核心觀點：
  1. 2025 年全球進入「本位主義時代」，每個國家都只顧自己最原始、最本能的那一塊。
  2. 美國不再當世界警察，盟友必須自己先扛起區域責任，美國只在必要時出手。
  3. 短期市場焦點：比特幣能否止跌 + 川普能否在中期選舉前讓物價「真正降下來」。
  4. 中長期：歐亞股市與新興市場債仍有結構性機會，美國資產相對吸引力下降。

「人在面對無法承受風險的時候，第一時間想的不是大局，而是死守自己最在意、最原始的那一塊。」
── 這正是當前川普、美國、乃至全球各國的真實寫照。