2025-12-22（一）2025 萬物皆漲！2026 牛市還能再繼續？川普行情，拉得動比特幣？

整體市場波動極大
- 2025 年資產價格振幅為去年與前年的 1 到 2 倍，上半年受川普關稅衝擊形成熊市，下半年 AI 榮景帶動轉為牛市。
- 多數資產正報酬，唯一負報酬為比特幣（跌 5.9%），從高點算起跌幅近 35%，蒸發近 1 兆美元市值。
資產類別表現排名
- 黃金漲幅最亮麗，達 64.6%。
- 歐亞股市漲 29%，新興市場股市漲 22%。
- 美國成長股、大型股、可轉債、價值股、小型股、新興市場債券平均漲 10-15%。
- 高收益債、投資等級債、美國中型股、總體債券、短期國庫券漲 6-10%。
- REITs 漲 2.8%。
- 債券市場加上配息後表現不差，已跑贏比特幣。
美股特性
- 美股指數高位盤旋，周漲幅有限（道瓊周跌 0.67%、納指周漲 0.48%、標普 500 周漲 0.1%）。
- 市場廣度收窄，標普 500 中僅約 60% 公司站上年線，權值高度集中於少數科技股。
- 追上大盤難度高，中小型股或非科技巨頭投資風險大。
對沖基金表現
- 頂級對沖基金如 Citadel 年報酬僅個位數（歷史第六低），主因基差交易波動、市場廣度收窄、資金輪動至海外市場。
- 海外市場（美元計價）表現遠優於美國。
全球股市亮麗國家
- 南韓漲 82%、秘魯漲 78%、希臘漲 76%，西班牙、波蘭、哥倫比亞、奧地利、南非、智利、墨西哥、越南、義大利、巴西等多漲 40-60%。
- 美國僅漲 17%，日本漲 26%，台灣漲 23%。
- 中國股市漲 25%，在房地產下行壓力下仍大幅走高。
- 印度股市波動率低、幾無漲幅，受關稅戰影響大。

2026 年市場展望

Tom Lee（Fundstrat）觀點
- 2026 年樂觀程度不如過去，但仍預期標普 500 持續衝高，呈現「熊市的牛市」（過程不平順）。
- 與 1999 年網路泡沫不同，現在非過度自信頂部，機構猶豫、場邊資金多、崩盤討論頻繁，更像牛市中段憂慮期。
- 核心結構因素：缺工（2018-2035 年全球勞力短缺循環），川普驅逐非法移民將加劇缺工，迫使企業加大科技與自動化投資。
- AI 資本支出非賭成長故事，而是「被迫選項」以應對缺工，科技占比提升屬結構性而非泡沫。
- 建議：長期持有生產力週期資產，尤其是科技股。
主持人個人觀點
- 2026 年不確定性主要來自政治而非經濟，經濟韌性已證明。
- 只要川普仍在，看起來像熊市、最終可能走成牛市，關鍵在於能否承受波動、辨識結構趨勢。
- 持有大盤 ETF 相對安全，追逐個股或小型資產難度高。

AI 與科技股風險

資金與流動性壓力
- OpenAI 成美國企業史上最大投資計畫（逾 1 兆美元算力投資），但營收生態不穩，資金壓力大。
- 與 OpenAI 高度聯繫的公司（如日本 Data Section、美國 CoreWeave、歐洲 Nebus、甲骨文）股價重挫 30-40%。
私人信貸風險
- 私人信貸抽資加劇科技股鬆動，BDC 等基金股價跌幅大。
- 主持人觀點：風險無法一體適用所有科技巨頭，有競爭力巨頭負債低、資金充裕，中期回檔值得布局（大布局或小布局視乖離與情緒而定）。
中國 AI 影響
- 中國 AI 開源進展每次逼近，都迫使美國閉源巨頭估值修正或加速產品推出，構成美國科技股主要破壞力。

川普政府內政政策

通膨控制
- 11 月通膨降至 2.7%，但數據可能失真（租金下滑異常），體感通膨仍高（電費漲 7%、肉類雞蛋外食二手車漲 3-5%）。
- 宣布全球最大藥價協議，9 家藥廠（默克、安進、諾華等）承諾最惠國藥價，大幅調降美國售價。
- 針對民生物資漲價企業展開調查，強制降價。
其他民生政策
- 大麻聯邦分類從第一級降至第三級，承認醫療用途，鬆綁管制以刺激消費。
- 金卡計畫已有十幾萬人申請（付 1.5 萬美元申請費+100 萬美元投資），帶來龐大財政收入，用於 2026 年大規模減稅、退稅或補發現金。
民調與政治壓力
- 川普支持率從上任時 47% 降至 36%，消費者信心低（12 月 52.9，低於預期）。
- 共和黨選區多依賴民主黨時代補貼，形成政策矛盾。

愛波斯坦檔案事件

事件影響
- 司法部公布數千頁檔案、照片、電話記錄，涉及克林頓、川普、比爾蓋茨等多位政商名流。
- 目前公布內容以克林頓照片最多，克林頓陣營指為政治轉移術。
主持人觀點
- 事件對政治圈信任度衝擊大，但目前對川普選情傷害有限，討論焦點多在克林頓。
- 後續公布內容將持續影響美國政壇。

川普政府對外政策

拉美（委內瑞拉、古巴）
- 攔截運送委內瑞拉原油遊輪，切斷馬杜羅政權金流；GPS 干擾加劇，隨時可能軍事行動。
- 間接導致古巴能源短缺、經濟連續 3 年衰退。
中東（敘利亞、加薩）
- 針對敘利亞發動大規模空襲報復，摧毀逾 70 個伊斯蘭國目標。
- 推銷「Project Sunrise」，計畫將加薩改造成度假海岸（美國出 20% 資金建高鐵、AI 智慧電網）。
烏俄戰爭
- 不強迫烏克蘭接受停火，願當和事佬，但強調「非美國戰爭」，由歐洲接手。
- 歐盟拍板 900 億歐元援烏，避免直接沒收俄凍結資產以免激怒普京。
東亞（美中、日中、台灣）
- 美中關係緩和：中國採購美國黃豆已達目標一半，TikTok 美國業務交付美國企業。
- 日本軍事化加速（九州部署 F35、長程飛彈、擴編兩棲旅，在台灣周邊建飛彈群島），但未獲白宮全面支持。

台股與結帳行情觀察

當日表現
- 台股大漲 439 點，收 28,097 點，長期盤旋於 27,000-28,000 區間。
後續觀察
- 耶誕節交易量縮不可避免，關注 2026 年結帳行情操作策略。
- 主持人提醒：2026 年波動仍大，投資人需評估自身能否承受波動、長期持有結構趨勢資產。

2025-12-22（一）2025 萬物皆漲！2026 牛市還能再繼續？川普行情，拉得動比特幣？

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