2025-12-12（五）股市迎葛林斯潘時期？美股現在千萬別離場？AI 電不夠用，還有這招？

摘要整理

美股市場總覽與 AI 股輪動

• 聯準會降息後資金從高估值科技股轉向經濟擴張受惠族群，道瓊指數上漲 640 點創歷史新高
• 標普 500 指數漲幅 0.2% 亦創歷史新高，但 AI 概念股因甲骨文財報不佳而承壓
• 美股與比特幣聯動性強，若比特幣持續破底而美股走高，市場風險情緒需進一步觀察，2025 年剩餘 16 個交易日

甲骨文股價重挫原因分析

• 甲骨文股價單日下跌 10.8% 至 13% 左右，收盤約 198 美元，主要因財報展望不佳與資本支出大幅上修至 150 億美元（總額近 500 億美元）
• OpenAI 客戶占比高達 56% 至 60%，RPO（剩餘履約義務）達 5,230 億美元，但市場擔憂 OpenAI 若在大語言模型競賽落敗，將導致訂單落空
• CDS 信用違約掉期飆升超過 120 個基點，顯示市場對甲骨文債務與單一客戶集中風險的擔憂，此非 AI 泡沫破滅而是個別商業模式風險

ChatGPT 5.2 模型發布更新

• ChatGPT 5.2 於 2025 年 12 月 11 日正式發布，針對專業工作與長程代理優化，具更強推理與編碼能力
• 相較 Gemini 3 有制衡效果，SWE-Bench Pro 得分 55.6% 高於前版，AIME 2025 數學得分達 100%
• 發布後逐步滾出給付費用戶，強化 OpenAI 在大語言模型競賽中的競爭力

聯準會政策與就業數據觀察

• 聯準會點陣圖顯示 2026 年降息幅度有限，僅預期 1 次 25 基點降息，基準利率中位數約 3.4%
• 初領失業救濟金人數跳升 4.4 萬件至 23.6 萬件，為疫情初期以來最大單周增幅，顯示就業市場逐步降溫
• 若就業數據未好轉，聯準會可持續降息，但 2026 年緩降息格局仍為主流預期

通膨壓力與原物料指標

• CRB 工業原物料年增幅拐頭上彎，與 CPI 年增幅高度聯動，貴金屬如黃金銅銀今年創高
• 商品 ETF 流入量噴出，與 CPI 平穩但股市熱絡聯動，顯示通膨下滑幅度可能不如預期
• 川普移民遣返計畫目標一年 100 萬人，每日逮捕量達 800 人左右，導致勞動力緊縮有利薪資提升但加劇服務通膨

AI 生產力週期與葛林斯潘時代比較

• 當前情勢類似 1995 年葛林斯潘時期，科技生產力突破下通膨預期上彎但聯準會堅持不升息
• AI 建置潮類似網路光纖潮，預期 5 年以上多頭榮景，儘管中期回調 15% 至 20% 可能發生
• 建議依乖離與情緒調整部位比例，長期參與市場為主，重資產部位不宜離場

AI 資料中心電力短缺挑戰

• 美國資料中心投資額今年底將超越辦公室投資，四大雲端巨頭一年砸 4,000 億美元但電網跟不上
• OpenAI 未來 8 年簽 28 Gigawatt 用電合約，馬斯克 xAI 在田納西州自建天然氣渦輪機組發電
• 電力稀缺導致機器閒置，預期美國未來常停電風險上升，資料中心新建潮轉向電網附近

馬斯克 AI 通縮論與未來展望

• 馬斯克預估 2025 至 2030 年迎來良性通縮，AI 與機器人大幅提升生產力導致物價快速下跌
• 計畫 3-4 年內將資料中心設至太空，利用太陽能與星鏈回傳，SpaceX 估值達 8,000 億美元
• 類似 19 世紀末工業革命，物價連跌 20 年但生活水準向上，預期 3 年內見巨變如全自動駕駛普及

觀點整理

市場總覽與美股展望

1. 美股近期表現：聯準會降息後，資金從高估值科技股轉向受益經濟擴張族群，道瓊與標普 500 創歷史新高；AI 概念股因甲骨文財報不如預期而承壓。
2. 關鍵觀察點：
   • 美股指數創高與比特幣逐底的聯動性，若持續背離，風險情緒需留意。
   • 12 月行情通常量縮持穩，波動率低，為投資人「禮物」；重大事件（如 FOMC、甲骨文財報）結束後，市場可望平穩。
3. 2026 年展望：AI 發展兩極化，本夢比賽局中，需關注生態系勝出者；主持人不認為 AI 泡沫破滅，而是存量博弈階段。

甲骨文衝擊與 AI 風險

1. 甲骨文股價重挫：週四跌 10.8%，收 198 美元；資本支出上修至 150 億美元（總額近 500 億美元），但財報與展望不如預期。
2. 核心原因：
   • 客戶集中風險：OpenAI 占比高（約 56% 或相關大額合約），RPO 達 5,230 億美元，但若 OpenAI 在大語言模型競賽落敗，訂單恐落空。
   • CDS 信用違約掉期飆升，市場擔憂債務與現金流負轉。
3. 主持人觀點：這非 AI 泡沫破滅，而是單一客戶模式風險；市場仍在肯定 AI，但質疑甲骨文押寶是否正確。比喻「吸血蝙蝠撞樹」，強調真實原因簡單。
4. 後續關注：ChatGPT 5.2 模型（資訊更新：今早正式發布，實際為 2025 年 12 月 11 日發布）相對 Gemini 3 的制衡效果。

聯準會政策與就業市場

1. 降息訊號：購債提供流動性，但點陣圖顯示 2026 年降息有限，中長期國債殖利率走高。
2. 初領失業救濟金：上週升至 23.6 萬件（增 4.4 萬件），為疫情初期以來最大單週增幅；感恩節效應後反彈，顯示就業逐步降溫。
3. 主持人觀點：
   • 若就業未好轉，聯準會可持續降息，但難每季降息，形成緩降息格局。
   • 勞動力緊縮源於移民驅逐政策（川普計畫一年遣返 100 萬人），有利薪資提升，但推升服務通膨。

通膨前兆與經濟挑戰

1. 原物料指標：CRB 年增幅拐頭上彎（貴金屬創高），領先 CPI；通膨下滑幅度恐不如預期。
2. 股市資金流入：ETF 流入噴出，聯動 CPI，可能拉升通膨。
3. 主持人觀點：服務通膨難降，聯準會維持中性高利率合理；移民政策導致勞動力稀缺，非生產力突破。

葛林斯潘時期對照與 AI 生產力週期

1. 歷史類比：2025 年類似 1995 年葛林斯潘時代，科技生產力突破、通膨上彎，但不升息因相信生產力壓制通膨。
2. 當前情境：AI 建置潮如網路光纖潮，榮景期才剛開始；預期 5 年多頭，經歷中期回調正常。
3. 主持人觀點：
   • 長期樂觀：AI 泡沫以生產力為本，可持續 5 年起跳；根據乖離/情緒調整部位，但重資產者不宜離場。
   • 比喻故事強調「現在還不能離場」，參與市場為主。

電力稀缺與 AI 資料中心挑戰

1. 電力瓶頸：資料中心投資超商辦，電力不足導致機器閒置；四大雲巨頭年砸 4,000 億美元，但電網跟不上。
2. 實際案例：
   • 馬斯克 xAI 在田納西州自建天然氣渦輪機發電（環保爭議）。
   • OpenAI 簽 28 Gigawatt 用電合約。
3. 未來解決：馬斯克計畫太空資料中心（太陽能供電、低延遲軌道），3-4 年內最低成本 AI 算力；SpaceX 估值 8,000 億美元，推忠誠股東計畫。
4. 主持人觀點：美國未來常停電正常；馬斯克預測 2025-2030 年良性通縮（生產力提升，物價跌、購買力放大）。

整體主持人立場：科技長期樂觀，AI 生產力週期如 1990 年代網路榮景，短期波動正常；建議持續參與市場，調整部位依情緒/乖離，重視生態系勝出與基礎設施瓶頸。

閱讀推薦書籍：《科技冷戰新賽局》

作者：拉傑・沙赫（Raj Shah）與克里斯・基爾霍夫（Chris Kilhoff）

書籍核心主題

• 探討在當今「科技冷戰」時代，美國國防體系如何從傳統軍火商主導，轉向與矽谷新創科技公司深度合作，開啟一個全新的「國防新經濟時代」。
• 作者強調：未來戰爭勝負不再只靠傳統武器規模，而是取決於 AI、無人機、網路戰、太空科技等新興技術的快速迭代與部署能力。
• 矽谷的創新速度 + 五角大廈的需求 = 美國維持軍事優勢的新模式。

作者背景與觀點來源

• 拉傑・沙赫：前美國空軍官員，曾領導五角大廈「國防創新單位」（DIU, Defense Innovation Unit）。
• 克里斯・基爾霍夫：協助創建 DIU，並持續擔任相關顧問。
• 兩人親身參與美國國防部與矽谷合作的制度設計，因此內容具高度實務性與內部視角。

傳統國防產業面臨的三大主要困境

新時代的轉變與機會

• 矽谷模式導入國防：透過 DIU 等單位，讓新創公司能快速取得小型合約、快速迭代產品，取代過去「十年一武器系統」的漫長採購流程。
• 新創軍工股的崛起：在局部戰爭頻發與大國競爭加劇下（如烏克蘭戰爭示範的無人機重要性），新興軍工科技公司有更大成長空間。
• 川普時期政策助力：作者認為川普政府推動的國防預算與政策，為美國新創軍工概念股提供了進一步擴張的土壤。
• 規模化與快速部署是關鍵：未來國防產業的贏家，將是能在大規模衝突前快速量產、快速升級技術的公司。

投資與市場啟示

• 傳統大型軍火商（如洛克希德馬丁、雷神）仍穩健，但成長性有限。
• 新創與科技導向的軍工股（如 Anduril、Palantir 等矽谷系國防新創）在「科技冷戰」下具爆發潛力。
• 投資人應關注能同時滿足「和平時期小額合約」與「戰爭爆發時暴量訂單」的彈性商業模式公司。

總結一句話

這本書主張：美國要維持軍事優勢，必須讓矽谷的創新速度與創業精神全面注入五角大廈，傳統軍工複合體已無法單獨應對未來高科技戰爭的挑戰。這不僅是國防議題，更是開啟一個全新「國防新經濟時代」的藍圖。

適合對軍工股、科技冷戰、地緣政治與新創投資有興趣的讀者深入閱讀。