2025-12-18（四）甲骨文破底！七巨頭誰是美股拖油瓶？美股泡沫，大到不能破？

摘要整理

美國股市整體表現與四大指數

• 道瓊指數下跌 228 點，跌幅 0.47%，收在 47,885 點，屬高檔修正
• 標普 500 指數下跌 78 點，跌幅 1.16%，收在 6,721 點
• 納斯達克指數重挫 418 點，跌幅 1.8%，收在 22,693 點，已出現 M 頭雛形並跌破月線
• 費城半導體指數下跌 263 點，跌幅 3.78%，收在 6,695 點，領跌主要來自甲骨文與台積電

甲骨文資料中心計畫危機與 AI 資本支出隱憂

• 甲骨文 100 億美元大型資料中心計畫失去 Blue Owl Capital 私人貸款支持，導致股價下跌 5.4%
• OpenAI 五年內對甲骨文支出超過 3,000 億美元，整體相關投資接近 1.4 兆美元
• 四大 CSP（雲端服務供應商）資本支出從 2023 年 1,500 億美元跳升至 2025 年預估 3,800 億至 4,000 億美元，兩年內近翻倍再翻倍
• 私人信貸條件轉嚴，加上甲骨文負債權益比過高，引發市場質疑 AI 建置潮是否開始鬆動

日本央行升息影響與比特幣歷史聯動

• 日本央行升息一碼機率達 97%，市場已大幅 price in
• 歷史上日央升息後比特幣短期跌幅均超 20%，如 2024 年 3 月跌 23%、7 月跌 25%、2025 年跌 30%
• 升息主因日本通膨失控，2025 年實際通膨達 3.5%，遠高於日央原預估 2.1%
• 預計不會重演 2024 年 7-8 月套利平倉股災，但日圓套利交易退潮壓力仍存

台灣央行理事會與房市觀察

• 台灣央行下午召開理事會，市場關注是否進一步升息或調整房市政策
• 財政部正推動新青安 2.0 計畫，房價雖有適度修正，但幅度有限
• 關注房價修正是否已達楊金龍總裁先前目標，避免不動產集中度過高

Michael Berry 預警與家庭資產配置死亡交叉

• 美國家庭股票資產占比已超越房地產，過去十年僅在 1960 年代藍籌股泡沫與 1990 年代末網路泡沫出現過
• Michael Berry 認為此現象代表風險偏好過熱，後續可能迎來結構性多年熊市
• 反方觀點認為資訊流通與 ETF 普及使股票配置提高屬正常現象，美國股市 ETF 流入量明顯高於他國

七巨頭個股技術面與今年表現

• 微軟已形成標準 M 頭，股價從 8 月至 11 月高點回落
• 輝達已跌破月線、季線與半年線，11 月初即見絕對高點
• Meta 資本支出從 390 億美元飆至 700 億美元甚至可能破千億，但終端 AI 產品尚未取得領先
• 七巨頭中僅輝達與 Alphabet 今年大幅超越大盤，特斯拉全年漲幅僅 3.2%

AI 泡沫風險與美銀報告觀點

• 美銀報告顯示目前 AI 核心科技股尚未出現 1990 年代網路泡沫高峰的極度價格波動
• 科技股平均本益比約 30 倍上下，遠低於 2000 年高峰近 70 倍
• 歷史八次重大泡沫均死於金融條件收緊而非故事消失，本輪私人信貸收緊為首要觀察重點
• 若川普干預聯準會維持寬鬆，泡沫空間可能延長

中國股市與國產 AI 晶片熱潮

• 滬深 300 指數創下過去三個月最佳單日表現，創業板表現火熱
• 沐曦首日上市暴漲近 700%，摩爾線程先前漲 425%，帶動國產 AI 晶片熱
• 中國即將推出近 700 億美元刺激政策，聚焦新能源、新材料、航太、量子科技等
• 中國在電池、太陽能、電動車出口快速領先，電池對發展中國家出口 3-4 年內從百億升至 400 億美元

東南亞與印度主權 AI 布局

• 馬來西亞與新加坡積極補齊資料中心與人才，馬來半島成為亞洲第三大 AI 資料中心建置區
• 印度發布首款自研 64 位元 RISC 處理器，雖採 28 奈米製程，但已具備自主設計與量產能力
• 新加坡主導中小型國家 AI 戰略聯盟，串聯紐西蘭、瑞士、阿聯等中型經濟體

投資心態與長期建議

• AI 競賽排名快速變動，如 OpenAI、Claude、Grok、Gemini 輪流領先，單壓個股風險極高
• 建議分散於七巨頭或大盤指數，順應生產力週期而非賭單一贏家
• 左側交易者應視中期回檔為攤平成本機會，避免錯把執念當信念
• 2026 年預期緩牛格局，小型股獲利通道有望打開，需關注大型科技股估值修正是否同步發生

觀點整理

AI 投資潮與資本支出風險

1. 甲骨文事件引發關注：甲骨文 100 億美元資料中心計畫失去私人貸款機構（Blue Owl Capital）資金支援，導致股價重挫 5.4 %，並連帶拖累台積電下跌 3.45 %。
2. 主持人觀點：此事件顯示 AI 投資建置潮可能開始鬆動，但甲骨文負債權益比本就較高，不一定直接影響四大 CSP（雲端服務提供者）業者未來幾季資本支出。
3. 產業競逐困境：雲端五強（亞馬遜、微軟、Google、Meta + OpenAI）互相牽制，只要一家不踩煞車，其他家被迫跟進；OpenAI 高度依賴創投，幾乎無成本約束，已承諾給甲骨文 5 年超過 3,000 億美元支出。
4. 整體評估：目前更像是適度估值修正，可能迫使產業重新校準投資節奏，從每年近 2 倍增長放緩至 1.1 倍左右；資本支出不可能永遠翻倍，終將遞緩，屆時需靠終端產品（如汽車、機器人）回收獲利。

日本央行升息影響

1. 升息背景：日本央行預計升息一碼，市場已 price in（賭盤機率 97 %），因日本通膨遠超預期（今年 3.5 %，遠高於原預估 2.1 %）。
2. 歷史影響：過去每次日央升息或釋出升息訊號，比特幣短期內均大幅下跌（2024 年 3 月跌 23 %、7 月跌 25 %、另一次跌 30 %）。
3. 主持人觀點：這次已進行長期前瞻溝通，且比特幣已在 8 萬美元附近逐底，不至於引發如 2024 年 7-8 月般的套利平倉股災；日元套利退潮主要為資金回流日本本土（渡邊太太效應），不會全數撤出。
4. 長期意義：日央升息目的是抑制通膨失控，非刻意回到高利率常態；若日元正式進入利率正常化，將結束全球最廉價借貸貨幣時代，可能影響高槓桿加密資產。

Michael Burry 的市場預警

1. Burry 觀點：美國家庭財富中股票占比已超過房地產，過去十年僅發生兩次（1960 年代藍籌股泡沫、1990 年代末網路泡沫），之後均迎來多年熊市。
2. 主持人質疑：
   • 資訊流通與科技進步使買 ETF 更普遍，股票占比提高並非完全異常。
   • 美國股市 ETF 流入量遠大於其他市場（巴菲特指標失真原因），部分因全球投資人偏好美股。
3. 整體評估：Burry 的死亡交叉提醒風險，但不必然導致立即崩盤；目前更像是漲多修正。

美國科技巨頭股價與輪動

1. 七巨頭現況：
   • Alphabet：跌破月線，但四條均線仍上彎，過去跌破月線常為買點。
   • 輝達：已跌破月線、季線、半年線，中期頭部逐步形成。
   • 蘋果：相對穩健，跌破月線常為買點，今年漲幅不高。
   • 微軟：標準 M 頭形成。
   • 亞馬遜：已見高點，但基期不高。
   • Meta：資本支出暴增（390 億 → 700 億甚至千億），無明顯 AI 產品領先。
   • 特斯拉：今年漲幅僅 3.2 %，波動大但報酬平平。
2. 主持人觀點：2025 年上半年七巨頭僅輝達與 Alphabet 大幅超越大盤，其他多與大盤相當；買指數優於單壓個股，避免 AI 競賽排名快速變動風險（如 OpenAI → Claude → Grok → Gemini）。
3. 資金輪動：美光財報優異（營收 187 億遠超預期），顯示 AI 記憶體需求仍強，科技股內部輪動健康。

AI 泡沫階段判斷

1. 美銀報告：目前 AI 核心科技股泡沫風險指標尚未達 1990 年代網路泡沫高峰，波動率未極度放大。
2. 歷史泡沫規律：泡沫非死於無故事，而是死於資金越來越貴、借不到錢（私人信貸收緊、利率上升）。
3. 主持人觀點：本輪 AI 泡沫仍在初期，科技股平均本益比約 30 倍（輝達 30-40 倍），遠低於 2000 年 70 倍；目前事件（如甲骨文融資失敗）更像是漲多戳戳的估值回調，而非真正破滅（真正破滅需供給過剩且無終端應用）。
4. 政治干預：川普不願見金融條件收緊導致泡沫破滅，可能延長泡沫空間。

中國與全球 AI 競爭

1. 中國股市：創業板火熱，國產 AI 晶片（如沐曦首日漲 700 %、摩爾線程漲 425 %）帶動，政策補貼新能源、新材料、量子、生物製造等，預計下月推出 700 億美元刺激。
2. 產能領先：中國在電池、太陽能、電動車出口快速超越，家電與綠色科技領域產能大幅領先。
3. 主權 AI 趨勢：印度推出自研 64 位元 RISC 處理器；馬來西亞、新加坡推動國家 AI 戰略，馬來半島成亞洲第三大資料中心建置區。
4. 主持人觀點：美中貿易戰延伸至東南亞，形成兩大國家隊托底（美國關稅、中国補貼），AI 投資短期不會結束；第三勢力（如新加坡主導東南亞集團）可能崛起。

投資心態與策略建議

1. 左側 vs 右側：目前處於左側回調期，回檔提供攤平成本機會，優於一路上漲不回頭。
2. 分散風險：AI 競賽尚未定型，單壓個股易錯把執念當信念；持有大盤指數或多巨頭籃子最穩，順應生產力週期而非賭單一贏家。
3. 情緒週期：漲多後適度休息，等獲利追上再上漲；現在估值回檔讓投資人更理性。