2025-09-29（一）美台談判，晶片產能五五分？黃仁勳會得罪川普嗎？

教師節快樂與人生導師的啟發
- 主持人祝賀教師節快樂，並分享其個人對「老師」的看法，認為每個人生階段都需要導師來定調方向。
- 他以查理·蒙格（Charlie Munger）和巴菲特（Warren Buffett）為例，稱他們是「老紳士」（old fashioned），具備清晰的頭腦、堅定的投資哲學及正能量，強調即使工作到生命終點仍保持原則。
- 主持人希望自己年老時也能維持這樣的狀態，傳承正向價值。
巴菲特的投資哲學與時代變革
- 巴菲特被視為美式資本主義的傳奇，但主持人認為其投資邏輯（強調實業股與護城河）已與當代市場不同。
- 當前市場更重視科技生產力的突破，而非傳統護城河，科技股的創新能力成為推動資產績效的關鍵。
- 巴菲特希望被記住為「好老師」，其精髓在於傳承並被後人超越，例如科技基金大佬的崛起。
- 主持人指出，巴菲特經歷了電子電器革命（1960 年代）、網路革命及 AI 革命，這樣的機遇難得，啟發投資者尋找各階段的導師。

政策背景
- 美國自 2025 年 10 月 1 日起對進口重型卡車徵收 25% 關稅，依據 232 條款（國安考量），而非普通關稅，可能長期實施。
- 川普（Donald Trump）在 Truth Social 平台表示，此舉旨在保護美國品牌（如弗萊納、馬克）免受外部競爭及國安風險。
市場影響與挑戰
- 美國重型卡車銷量顯著下滑，2025 年 8 月銷量僅 42.2 萬輛，較前月減少 2 萬輛，為 2022 年 1 月以來新低，跌幅約 24%。
- 貨運量因消費放緩而減少，重型卡車作為經濟景氣領先指標，顯示美國經濟除 AI 資料中心帶動的成長外，其他領域表現疲弱。
- 關稅可能無法有效提振銷量，反而增加電子零組件及車用零組件的招募難度，產能調配挑戰大。

政策細節
- 自 2025 年 10 月 1 日起，美國對進口藥品徵收 100% 關稅，學名藥暫不在範圍內，但未來可能擴大。
- 川普鼓勵藥廠在美國設廠，承諾開工即可豁免關稅，目的是擴大美國藥廠產能並壓低藥價。
對全球藥廠的影響
- 歐洲藥廠：如 GSK、阿斯利康、羅氏、諾華等已承諾投資數百億美元，享有最惠國待遇（關稅上限 15%），影響較小。
- 中國藥廠：中國創新藥開發數量已達 1,250 項，接近美國的 1,444 項，從仿製藥角色轉向創新藥，挑戰美國市場。
- 台灣市場：專利藥可能因關稅上升或供應鏈受阻而受影響，藥廠可能因台灣藥價低而撤出市場。台灣醫療支出已達 1.8 兆元，人均 78,595 元，若藥價上調至美國水平（約 1.5 至 2 倍），可能突破 10 萬元，對健保財政構成壓力。
川普的策略與影響
- 關稅旨在促進美國製造業回流，壓低藥價，但對製造業的實際幫助有限。
- 主持人建議台灣可透過提高藥價來保留藥品供應，但這將增加健保負擔，需減少納入健保的藥品或調整價格。

晶片產能分配爭議
- 美國代表盧特尼克（Lutnick）在媒體專訪中表示，台灣晶片產能（目前占 95%）應調整為台灣與美國各占 50%，以確保美國安全承諾。
- 主持人認為此提議出乎意料，可能是談判施壓策略，因台積電在美國擴產（月產能 2 萬片）遠低於台灣（40 萬片），短期內難達 50:50 目標。
談判挑戰與觀察重點
- 台灣政府尚未回應，談判涉及農業採購、企業投資及產能分配，進展僵持。
- 主持人質疑美國是否因台灣承諾 50:50 才提供保護，或不承諾反而促使美國更積極保護台灣，類比烏克蘭核武問題。
- 盧特尼克的言論可能旨在加速談判，後續需觀察時間表及台積電的提議。

僵局背景
- 南韓承諾投資 3,500 億美元換取關稅從 25% 降至 15%，但美國要求現金支付，相當於南韓外匯存底的 80%，引發匯率波動風險，南韓難以接受。
- 雙方談判卡關，南韓盼在 APEC 峰會後突破。
壓力與應對
- 南韓提議以貸款或貨幣互換減輕衝擊，但美國堅持一次性支付。
- 主持人認為南韓正面臨巨大壓力，類似台灣的處境，需堅持立場。

TikTok 協議爭議
- 美中就 TikTok 達成協議，字節跳動保留 19.9% 股權，但透過演算法授權等獲近 50% 利潤，美國投資者（如甲骨文）持股約 80%，但實際收益偏向中國。
- 白宮估值 TikTok 美國業務僅 140 億美元，引發國會爭議，批評者認為演算法仍由北京主導，國安疑慮未解。
中國態度軟化
- 中國近期在 WTO 放棄發展中國家地位，展現負責任大國形象，取消優惠待遇。
- 文化層面，NBA 季前賽重返中國（如布魯克林籃網與鳳凰城太陽在澳門比賽），顯示雙方關係和緩。
- 中國未對美國大豆下訂單（去年占出口 40%，達 126 億美元），可能在 APEC 前釋放和緩信號。
關稅與鷹派政策
- 中國對美國大豆徵收 20% 關稅，高於南美洲的 3%，導致五個月未進口美國大豆。
- 主持人認為關稅戰未結束，美國鷹派（如班農）主張全面脫鉤，與科技派（如黃仁勳）看法相左。黃仁勳批評鷹派政策阻礙輝達在中國銷售 GPU，引發爭議。

關稅與 H1B 簽證衝擊
- 印度面臨 50% 關稅及 100% 藥品關稅，總計 150%，對其 2,800 億美元的軟體服務業及製藥業構成重大衝擊。
- 美國改革 H1B 簽證，影響印度軟體業（最多使用 H1B 簽證的國家）。
市場表現
- MSCI 印度指數連跌 5 日，9 月流出 50 億美元資金，為 2023 年以來最長拋售期。
- 中國股市表現優於印度，外資連續 4 個月淨賣出印度股票。
談判進展
- 美印談判幾乎無進展，需新關稅協定才能扭轉資金外流趨勢。

美國經濟與政府關門風險
- 美國經濟受 AI 建制潮拉動，但零售銷售及重型卡車訂單（中型卡車減 24%，牽引車減 34%）顯示景氣疲弱。
- 主持人提醒關注 10 月初美國政府是否因民主黨與共和黨分歧而關門，以及 PCE 數據與股市震盪。
後關稅時代的挑戰
- 關稅戰進入調整期，總體關稅不太可能再升高，但各國需付出代價換取美國承諾的關稅減免，談判結果仍不明朗。
- 主持人強調，投資者需密切追蹤關稅談判進展、美國經濟數據及地緣政治變化。