2025-09-24（三）鮑爾提醒估值風險！台積新天價，為何行情剎不住？

市場情緒與週期特性：
- 主持人認為當前全球股市（特別是美股與台股）處於高漲階段，市場情緒樂觀，但存在高估值風險，可能引發泡沫化隱憂。他提到歷史上的泡沫案例（如 1720 年的密西西比公司、2000 年網路泡沫等），並指出美股七大科技股（七巨頭）自 2023 年以來漲幅達 225%，估值已接近歷史高點。
- 強調週期投資的重要性，建議投資者眼光放長遠，避免過分追逐短期行情，以免陷入「錯過恐懼症」（FOMO）。他以母雞下蛋為喻，說明短視操作可能導致錯失長期收益。
美股動態與聯準會政策：
- 美股近期屢創新高，納斯達克 100 指數自 9 月以來僅兩天下跌，標普 500 指數月漲幅達 3.5%。然而，RSI 等指標顯示高乖離已持續 102 天，預計短期內可能回跌 2% 至 3%。
- 聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）演講中提及經濟面臨通膨上行與就業下行的雙重風險，降息主要因應就業放緩，但未明確表態 10 月是否降息。鮑爾承認當前財富效應（股市過熱）可能加劇估值風險，聯準會需平衡通膨與就業穩定，未來可能保持謹慎寬鬆政策以避免泡沫擴大。
- 主持人分析，市場上漲動能來自資金部位調整與情緒博弈，而非單純 AI 行情驅動。黃金、債券等資產價格上漲反映流動性預期，AI 相關事件（如 Open AI 開發者日、Dell、AMD 分析師日）可能進一步催化市場熱情。
美股七巨頭與泡沫爭議：
- 美股七巨頭的本益比約 39 倍，估值高於網路泡沫時期，但若以調整後前瞻 EPS 計算，估值或不至於過高。主持人引用美銀分析師 Michael Hernet 的樂觀看法，認為七巨頭仍有上漲空間，但對沖基金經理馬克斯皮格納爾（「崩盤先生」）預測標普 500 指數可能先漲至 8,000 點後迎來史詩級崩盤，顯示市場分歧。
避險與風險資產矛盾：
- 黃金價格今年上漲 42%，期貨價達每盎司 3,800 美元，創歷史新高。美股與黃金同時上漲反映風險資產與避險資產的矛盾共振，可能隱含衰退、通膨、關稅及就業放緩的風險。主持人認為當前市場並非絕對樂觀，需警惕下行風險。

台灣市場表現

台股亮眼表現：
- 台股自 4 月以來上漲近 1 萬點，9 月 24 日收盤小漲 56 點，達 26,308 點，突破歷史新高，超越香港恒生指數（26,159 點）。台積電上漲 45 點至 1,340 點，單日推升大盤 366 點，總市值達 3.07 兆美元，全球排名第 8。
- 台灣經濟受惠於 AI 與半導體熱潮，8 月外銷訂單達 600 億美元，創同期新高，年增 19.5%，連續 7 個月高速成長。AI 伺服器需求帶動出口，抵消台幣升值 10% 的影響，顯示台灣在全球供應鏈中的核心地位。
關稅戰影響：
- 台灣在美國關稅戰中受衝擊相對較小，因主要出口產品（如半導體）未受高關稅影響，關稅增加僅 3.7 倍，遠低於加拿大（18 倍）與日本（7 倍）。主持人認為，若美國 232 條款未全面實施，台灣可繼續受益於 AI 行情。
晶片戰與國際影響力：
- 台灣經濟部對南非發動「晶片戰」，要求進口晶片需取得台灣許可，作為對南非將台灣代表處遷至約翰尼斯堡的報復。這顯示台灣在半導體供應鏈中的主導地位及國際影響力。

其他市場觀察

歐洲市場：
- 歐洲 PMI 從 51 升至 51.2，顯示經濟進入擴張階段，受德國帶動反彈及軍工股上漲影響。OECD 調高歐洲經濟展望，資金回補推動財富效應，顯示歐美經濟同步復甦。
中國市場：
- 中國在高關稅壓力下轉向歐洲及東南亞市場，貿易順差持續創高，經濟成長率約 4.9%。中國電動車具性價比優勢，快速調整出口結構，顯示其經濟韌性。
韓國市場：
- 韓國因出口產品多元化（汽車、鋼鐵等），受關稅衝擊較大，經濟成長接近衰退邊緣，與台灣的半導體榮景形成對比。

聯準會與全球經濟展望

軟著陸可能性：
- 美國 9 月 PMI 數據顯示服務業（53.9）與製造業（52）均高於 50，經濟仍穩健擴張。主持人認為，美國經濟尚未達衰退程度，聯準會數次降息可能實現軟著陸，但需警惕過度樂觀情緒推高資產泡沫。
- 聯準會需平衡降息預期與估值風險，若股市持續暴漲，可能限制寬鬆空間，甚至轉向偏鷹派立場。
川普政策影響：
- 川普在聯合國演說中強調美國經濟領先地位，呼籲全球配合 AI 經濟發展，並批評聯合國無效及氣候變遷為「騙局」。他在烏克蘭問題上立場軟化，支持北約提供武器，顯示對俄羅斯態度的轉變。
- 川普政策（關稅戰、AI 推動）對全球經濟影響顯著，台灣因半導體優勢相對受益，但國際盟友分裂（如巴勒斯坦國承認問題）可能加劇地緣政治壓力。

時代與就業影響

AI 驅動的經濟轉型：
- AI 熱潮推動生產力提升，如亞馬遜自動化使單人包裹處理量從 175 件增至 3,870 件。年輕族群（18-29 歲）更常使用 AI，顯示其適應新科技的優勢。
- AI 取代部分傳統工作（如國道收費員），但創造新職位（如數據科學師）。主持人提到「五師」（醫師、律師、會計師、精算師、按摩師）因人性化需求不易被取代，建議年輕人貼近 AI 相關領域或追求不可替代的專業。

投資策略與建議

長期投資思維：
- 主持人強調週期投資的重要性，長期持有可享亮麗報酬，如台股自 2022 年庫存循環至今的表現。短期波動需謹慎，應避免追高，專注價值定位與深思熟慮的策略。
- 週期投資報酬上限有限，台股平均報酬可從 8-9% 提升至 15-16%，但超越需靠選股而非大盤操作。投資者應了解自身風險承受度，設定長期資產規劃。
市場風險提示：
- 當前市場高乖離與估值風險需警惕，聯準會與市場的博弈可能影響未來走勢。投資者應避免過度樂觀，適度回檔有利於軟著陸與後續寬鬆空間。

2025-09-24（三）鮑爾提醒估值風險！台積新天價，為何行情剎不住？

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