2025-09-25（四）傳蘋果入股英特爾？美股估值，真的過高嗎？

摘要整理

市場總覽與投資心態

• 投資需及早掌握技能以獲得長期回報，20 歲開始投資可使用 60 年，40 歲開始則為 40 年，70 歲僅剩 10 年
• 財富浪費多因錯誤投資而非單純消費，富二代破產常因投資失誤，賠錢速度遠超消費速度
• 矽谷大佬保羅·格雷厄姆強調時間浪費於無價值之事導致財務損失，投資心態需注重長期資本邏輯

AI 熱潮與資本支出

• Intel 尋求蘋果投資以支撐困境中的晶片業務，股價 8 月以來上漲 60%，近期單日大漲 6.4%
• 甲骨文發行 150 億美元公司債，其中 40 年期債券收益率較美國國債高 165 基點，用於 AI 資料中心建設
• Open AI 計劃投資 4,000 億美元在美國新建 5 個 Stargate AI 資料中心，與甲骨文及軟銀合作，帶動雲端基礎設施需求

台灣科學園區產值成長

• 2025 年上半年台灣三大科學園區營業額達 2.7 兆美元，年增 26.74%，創歷史新高
• 南科產值 1.3 兆美元，成長 48%，超越竹科（0.82 兆美元，增 11%）與中科（0.54 兆美元，增 8.1%）
• 半導體設備需求成長 34%，精密機械增 32%，生技產業增 12%，受惠於 AI 應用與雲端服務投資

全球半導體競賽

• 中國 2025 年投資半導體 1,420 億美元，領先全球，美國企業自主投資 750 億美元，未獲政府直接資金
• 歐盟規劃投資 463 億美元，德國出資 215 億美元，南韓投資 550 億美元，日本 253 億美元，台灣提供 160 億美元稅務誘因
• 美國透過關稅吸引外資赴美投資，形成國家資本主義模式，帶動全球企業在美建廠熱潮

阿里巴巴與 AI 投資熱

• 阿里巴巴計劃投資 500 億美元建中國 AI 治療中心，輝達追加 50 億美元入股合作，推升阿里市值單日增 350 億美元
• 阿里巴巴股價從 2024 年中旬 80 美元翻倍至 174 美元，反映市場對 AI 題材的熱烈追捧
• 企業間交叉持股與資本支出擴張形成股價上漲循環，市場擔憂類似網路泡沫的估值過高風險

美股市場動態

• 美股七巨頭表現強勁，甲骨文 2025 年漲幅 85%，台積電 39%，Google 30%，輝達 27%，Meta 26%，微軟 21%，特斯拉 16%
• 蘋果股價近期反彈，挑戰去年 12 月高點，儘管 iPhone 換機潮預估三季度衰退 5%，四季度衰退 4%
• 市場呈現外溢效應，大型股買盤轉向中大型股，ARKK 基金從 4 月低點翻漲 3 倍，押注 AI、醫療、晶片等主題

流動性預期與降息效應

• 全球 80% 央行進入降息週期，僅日本、台灣、巴西仍升息，流動性預期推升風險資產表現
• 美國 M2 貨幣量與 GDP 比值從 1980 年 2 倍降至 2025 年 1.37 倍，貨幣寬鬆對實體經濟刺激效果遞減
• 過去 50 年降息後 8 次軟著陸，僅 3 次深度衰退，市場樂觀預期聯準會降息將支撐股市多方格局

川普影響與資產泡沫

• 川普淨資產 2025 年達 73 億美元，較過去 40 年平均 40 億美元翻倍，房地產資產 11 億美元，債券 2.9 億美元，現金 4.1 億美元
• 川普推動 AI 建設與關稅政策，吸引企業赴美投資，帶動 Stargate 等計畫，推升市場信心
• 市場呈現「利空接受度放大」與「選美理論」，投資者預測他人行為而非風險本質，認為股市下跌即買入機會

總結與經濟展望

• 市場對 AI 基礎建設投資熱情高漲，但估值過高與泡沫風險引發關注，需觀察獲利追趕或股價修正
• 台股小跌 142 點，收 26,054 點，跌幅 1% 等於 260 點，顯示市場承受力增強
• 聯準會降息與流動性預期支撐股市，但高利率影響車貸市場，企業破產案例增加，需警惕系統性風險

觀點整理

投資心態與長期規劃

1. 投資是長期技能，越早掌握越好：

   • 主持人強調投資是一項需要長期培養的技能，引用「活到 80 歲」的例子，說明 20 歲開始投資可運用 60 年，40 歲開始則為 40 年，70 歲僅剩 10 年，凸顯「吃苦趁早」的觀念。
   • 投資心態與長期資本邏輯的建立，能幫助個人進行更長遠的財務規劃。

2. 浪費時間導致財富損失：

   • 引用矽谷大佬保羅·格雷厄姆的觀點，金錢損失多因時間浪費，而非單純消費。時間浪費往往來自於自以為正確但毫無價值的行為。
   • 舉例富二代破產，通常不是因為消費（如買跑車），而是錯誤投資導致資金快速流失，強調財務觀念對個人及子女財商教育的重要性。

AI 熱潮與市場動態

1. AI 永動機與資本流動：

   • 主持人形容當前市場像「AI 永動機」，企業間透過交叉投資（如 Intel 尋求蘋果投資、輝達與 Open AI 合作）推高股價，類似「擊鼓傳花」效應，甚至有「龐氏騙局」的影子。
   • Intel 近期股價自 8 月以來上漲 6 成，雖未有實質進展，但透過尋求投資（如川普、輝達、蘋果）拉抬市場信心。
   • 甲骨文發行 150 億美元公司債，40 年期債券收益率較美國國債高 165 個基點，用於資料中心建設以應對 AI 熱潮，顯示企業不惜負債也要投資 AI。

2. AI 基礎建設潮與泡沫疑慮：

   • Open AI 計劃投資 4,000 億美元新建 5 個 Stargate AI 資料中心，與甲骨文、軟銀合作，相當於多座核電廠規模，資金來自現金與債務。
   • 主持人質疑這種「你借我、我借你」的模式是否會重演網路泡沫，認為短期內（如未來 5 年）Open AI 等企業難以從訂閱費回收巨額投資，可能導致估值泡沫。
   • 儘管如此，AI 基礎建設潮帶動實體製造商（如台灣企業）獲利，應收帳款穩定，降低風險。

3. 台灣受惠 AI 熱潮：

   • 台灣三大科學園區（竹科、中科、南科）2025 年上半年營業額達 2.7 兆美元，年增 26.74%，創歷史新高，主要受惠於 AI 應用、雲端服務及邊緣運算投資增長。
   • 南科成長最快（48%），產值 1.3 兆美元，超越竹科（0.82 兆美元，增 11%）與中科（0.54 兆美元，增 8.1%），顯示南部地區經濟外溢效應顯著。
   • 積體電路（增 34%）、精密機械（增 32%）及生技產業（增 12%）表現強勁，台灣因未受美國關稅影響（相較韓國 15% 關稅），在半導體軍備競賽中佔優勢。

全球半導體競賽

1. 各國投資概況：

   • 中國以 1,420 億美元政府刺激資金領先，美國企業自主投資（無政府直接補貼）約 750 億美元，歐盟規劃 463 億美元（德國 215 億美元、西班牙 129 億美元、法國 31 億美元）。
   • 亞洲方面，南韓投資 550 億美元，日本 253 億美元，台灣提供 160 億美元稅務誘因，印度承諾 100 億美元。
   • 美國透過關稅政策吸引全球企業投資（如台積電赴美），展現「國家資本主義」的間接影響力。

2. 美國政策影響：

   • 美國政府不出資，但透過川普政策（如關稅）強迫企業投資，吸引全球資金流入美國，形成半導體供應鏈與技術主導權的競爭優勢。
   • 中國則採國家資本主義，透過巨額補貼推動半導體發展。

美股市場與泡沫風險

1. 美股七巨頭與市場外溢效應：

   • 美股七巨頭（甲骨文、台積電、Google、輝達、Meta、微軟、特斯拉）表現亮麗，甲骨文年漲 85%，台積電 39%，Google 30%，輝達 27%，Meta 26%，微軟 21%，特斯拉 16%，帶動標普 500 估值快速推高。
   • 蘋果近期股價回升，準備挑戰新高，儘管 iPhone 17 換機潮預期平淡（三季度衰退 5%，四季度衰退 4%），顯示市場外溢效應從大型股擴散至中大型股。
   • 主持人認為，若蘋果（與 AI 關聯較低）股價急漲超越大盤，顯示泡沫跡象，因其成長缺乏基本面支撐。

2. 泡沫與市場心態：

   • 當前估值雖高，但與 2000 年達康泡沫相比，泡沫幅度較小，因非所有公司都轉型 AI，且市場對泡沫的接受度提高（利空接受度放大）。
   • 投資人受「選美理論」影響，不關注風險本質，而是預測他人行為，認為利空不足以引發賣壓，市場保持樂觀。
   • 川普政策（如 TACO 交易）強化市場信心，投資人認為其任內股市不會崩盤，任何下跌都是買進機會（FOMO 心態）。

3. 流動性預期支撐市場：

   • 全球 80% 央行進入降息週期（僅日本、台灣、巴西例外），流動性預期推升風險資產表現，市場認為「降息不止，股市上漲不停」。
   • 美國 M2 貨幣量與 GDP 比值從 1980 年的 2 倍降至 2025 年的 1.37 倍，顯示貨幣寬鬆對實體經濟刺激減弱，主要推升金融資產。
   • 底層 50% 家庭金融資產比例從 1990 年的 3.4% 降至 2016 年的 2.3%，疫情後略增至 2.6%，顯示財富集中於中產及以上階級，支撐股市長期上漲。

川普效應與財富成長

1. 川普個人財富激增：

   • 川普 2025 年淨資產達 73 億美元，較過去 40 年平均（約 40 億美元）翻倍，創歷史新高。
   • 主要資產包括 DJT（Trump Media Tech Group）、房地產（11 億美元）、債券（2.9 億美元）及現金（4.1 億美元），房地產為核心資產，科技股與債券亦有顯著貢獻。
   • 新屋銷售 8 月激增 20.5%，若房地產隨降息復甦，川普資產將進一步水漲船高。

2. 川普對市場的影響：

   • 川普政策（如 Stargate 計畫、關稅）推動 AI 建設潮，帶動全球投資熱潮，市場認為其任內不會允許股市崩盤，形成「TACO 交易」心態。
   • 若無川普，2025 年 4 月的系統性崩跌可能影響市場復甦速度。

其他市場觀察

1. 台股表現：

   • 台股小跌 142 點，收 26,054 點，跌幅 1% 即 260 點，顯示市場規模與承受能力擴大。
   • 台股受 AI 基礎建設潮及半導體需求拉動，獲利穩定，風險由下單者承擔，台灣製造商現金流穩健。

2. 中國市場：

   • 阿里巴巴宣佈投資 500 億美元於 AI 治療中心，與輝達合作，股價大漲，市值增 350 億美元，2024 年股價從 80 美元翻倍至 174 美元。
   • 市場對「先喊股價先漲」的模式存疑，質疑是否為股東利益驅動的短期炒作。

3. 其他投資策略：

   • 主持人提到投資人轉向間接受惠 AI 的產業（如能源、重型機械），如台積電、能源商，因其現金流穩定，風險低於直接投資 AI 基礎建設企業。
   • ARKK 基金（Cathy Wood）押注 AI、醫療、晶片等產業，股價從 30 多元飆至 80 多元，翻倍有餘，顯示市場對未來產業的輪動預期。

總結與展望

1. 經濟軟著陸預期：

   • 過去 50 年，聯準會降息後 8 次實現軟著陸，僅 3 次進入深度衰退，市場對硬著陸風險不擔憂，傾向「買越多越好」。
   • 主持人提醒，軟著陸不代表無庫存調整或股價回檔，投資人需關注估值過高問題。

2. 估值調整路徑：

   • 估值過高可透過獲利快速增長或股價休息解決，流動性增加（M2 增長）可讓高股價（如台積電 5,000 元）看起來「不貴」。
   • 聯準會降息步調與系統性風險（如車貸市場違約）將影響市場走勢，緩降息可維持「金髮女孩經濟」。

3. 投資建議：

   • 強調長期投資思維，等待輪動機會（如中大型股），並關注流動性預期與川普政策的影響。