2025-09-10（三）非農大下修，股市漲不停？降息潮如何讓美股驚驚漲？

摘要整理

美國就業市場疲軟與降息預期

• 非農就業數據大幅下修，2024 年 3 月起 12 個月內下修 91.9 萬，超出市場預期 80 萬，顯示勞動市場惡化
• 美國勞工統計局數據失真，回復率低導致統計誤差，企業問卷與失業保險數據回報率差，高層職缺 1/3 未補齊，影響數據可靠性
• 市場聚焦聯準會降息預期，經濟數據惡化但資本市場因流動性寬鬆預期上漲，2025 年 9 月 10 日 PPI 即將公布，CPI 數據也備受關注

台股表現與資金動向

• 台股強勢上漲，2025 年 9 月 10 日收盤 24,880 點，單日上漲 307 點，成交量 4,927 億元，台積電挑戰 1,200 元關卡
• 壽險業資金回補帶動行情，國泰人壽現金部位達 4,030 億台幣，占投資部位 5.2%，創 2013 年來新高，富邦、南山現金比例分別為 7.2% 與 3.9%
• 外資持續賣超，2025 年賣超 2,021 億台幣，投信買超 1,982 億台幣，自營商與壽險業回補成為台股上漲主要動力

台灣出口亮眼與 AI 驅動

• 台灣 8 月出口額創歷史新高，達 584 億美元，年增幅 29.2%，受 AI 資通訊產品需求與關稅囤貨潮推動
• 對美出口占比達 30%，超越對中國的 25%，扭轉 24 年來中國為最大出口市場格局，AI 伺服器需求為主要成長動能
• 相較之下，中國大陸出口年增 5.9%，南韓 0.9%，日本 5.1%，台灣出口表現居亞洲四小龍之首

美國政治與經濟政策影響

• 川普政府推動貿易平衡，FCC 整頓電子產品檢測機構，限制三星、SK 海力士中國工廠零件進口，改為年度許可制以確保國安
• 內政方面，川普針對非法移民與 DEI 政策發動攻勢，計劃在芝加哥展開 45 天清剿行動，並對哈佛施壓取消多元共融政策
• 2026 年期中選舉前哨戰升溫，加州選區重劃影響國會席次，波克夏副董事長投入 3,000 萬美元反對民主黨方案

AI 發展與消費電子趨勢

• AI 改變生產力週期，小型語言模型（SLM）需求成長為大型語言模型（LLM）的兩倍，中小企業應用增加，降低人力成本
• iPhone 17 與 Airpods Pro3 發布，後者新增 AI 即時翻譯功能與 8 小時降噪續航，但消費電子市場反應平淡
• AI 應用影響就業市場，柯潔與 AlphaGo 對弈經歷顯示 AI 算力遠超人類，未來對勞動市場衝擊需持續觀察

台灣壽險業挑戰與市場影響

• 壽險業現金水位高，國泰金、富邦金等加碼聯電、智茂等防禦型股票，避險心態明顯，錯過大盤上漲時機被迫回補
• 新契約保費年增 31.2%，但續年度保費僅增 2.7%，投資型與儲蓄型保單需求下降，投資者轉向 ETF 與債券
• 壽險業淨值受台幣匯率波動衝擊，4 月至 5 月大幅衰退，影響明年現金股利配發，投資績效壓力推升回補力道

政治爭議與社會價值觀衝突

• 美國政治撕裂加劇，愛波斯坦名冊公開引發爭議，涉及川普、克林頓等政要，民主黨借機攻擊共和黨
• 台灣北模作文題「我的媽媽是代理孕母」引發爭議，反映 DEI 價值觀衝突，類似題目在美國可能引發更大爭端
• 社會價值觀對立影響政策制定，川普反 DEI 立場與哈佛等名校堅持多元共融形成對抗，影響選民情緒與 2026 年選舉

總結與投資展望

• 全球經濟呈兩極化，美國就業市場疲軟但股市因降息預期上漲，台灣出口受 AI 需求帶動創高，台股突破 25,000 點
• 台股短線受壽險業與自營商回補推動，但外資賣超與匯率波動風險需關注，景氣循環低點可能尚未到達
• 投資者需留意美國政策變化與 AI 產業動能，2026 年期中選舉與關稅戰進展將影響全球市場，台股本益比偏高需謹慎評估

觀點整理

美國就業市場與聯準會降息預期

• 非農就業數據大幅下修：美國勞工統計局公佈，截至 2025 年 3 月的 12 個月非農就業數據下修 91.9 萬，超出市場預期的 80 萬，顯示勞動市場過去幾季已顯著惡化。數據失真源於企業問卷回覆率低，導致統計誤差。
• 聯準會降息預期帶動股市：儘管就業數據疲軟，市場聚焦聯準會即將降息，預期流動性寬鬆推動美股三大指數持續上漲。投資邏輯從交易衰退轉向交易降息，經濟數據惡化反而刺激資本市場上行。
• 勞工統計局問題：數據修正引發政治爭議，美國勞工統計局高層職缺達 1/3，資源不足導致回覆率低，影響數據可靠性。川普曾開除局長，但未補足人力與預算，數據可信度持續受質疑。

台灣股市與壽險業資金動向

• 台股強勢表現：台股受台積電突破 1,200 元及 PCB 族群助攻影響，9 月 9 日大漲 307 點，收於 24,880 點，成交量達 4,927 億元。9 月 10 日進一步突破 25,000 點，收於 25,088 點，台積電飆升至 1,220 元。
• 壽險業回補資金：台灣壽險業因現金水位高（國泰人壽現金部位達 4,030 億元，占投資部位 5.2%，創 2013 年來新高），被迫回補台股部位以追求績效。壽險業上半年偏保守，錯過台股漲勢，近期積極回補，推升市場資金動能。
• 外資與投信動態：外資今年賣超台股 2,021 億元，投信買超 1,982 億元，顯示外資賣壓仍大，但自營商與壽險業回補形成支撐。國安基金未退場，持續控盤，穩定市場信心。

台灣出口與 AI 產業

• 出口創歷史新高：台灣 8 月出口額達 584 億元，創單月新高，主要受 AI 資通訊產品需求帶動，儘管部分成長來自關稅囤貨潮。對美出口占總出口 30%，超越對中國的 25%，顯示台灣對美出口結構性轉變。
• AI 需求支撐經濟：美國對 AI 伺服器需求強勁，帶動台灣半導體產業榮景，出口年增幅達 29.2%，遠超中國（5.9%）、南韓（0.9%）、日本（5.1%）等國。AI 數據中心建設成為台灣經濟亮點。
• 美國囤貨策略：美國因 2022 年航運危機教訓，對民生消費品囤貨謹慎，但對 AI 相關產品積極備貨，推升台灣出口表現。

美國政治與經濟政策

• 川普政策動向：川普採取貿易保護與內政緊縮政策，包括調查外國勢力控制的電子產品檢測機構、對三星及 SK 海力士中國工廠實施年度許可制，強化國安審查。內政上，針對非法移民展開清剿行動，引發芝加哥抗議潮。
• DEI 爭議：川普持續抨擊哈佛等名校的多元共融政策（DEI），要求改採成績導向並限制反美國際學生入境，與哈佛校長對抗加劇，凸顯美國價值觀衝突。
• 政治博弈與選舉：愛波斯坦名冊公開引發政治風波，民主黨與共和黨相互攻擊。加州州長紐森推動選區重劃，影響 2026 年國會選舉權力分配，共和黨積極反制，顯示選舉角力升溫。

AI 與科技趨勢

• AI 應用擴展：iPhone 17 與 Airpods Pro3 融入 AI 功能（如即時翻譯），但消費電子市場反應平淡。AI 對生產力提升的影響持續擴大，小型語言模型（SLM）需求成長預計為大型語言模型（LLM）的兩倍，中小企業應用增加。
• AI 對就業影響：AI 提升生產力但可能衝擊就業市場，後續影響需持續觀察。柯潔與 AlphaGo 對弈的案例顯示 AI 在算力與效率上遠超人類。

總體經濟與市場展望

• 景氣與股市脫鉤：美國就業市場疲軟與台灣出口強勢形成對比，台股受 AI 需求與資金回補推動，呈現「數據軟化、股市驚漲」現象。市場是否進入非理性繁榮階段，需觀察景氣指標與本益比變化。
• 未來觀察重點：
  1. 聯準會降息時點與幅度對市場影響。
  2. 台灣壽險業與外資動向是否持續支撐台股。
  3. AI 需求是否維持台灣出口成長動能。
  4. 川普政策與 2026 年選舉對市場信心的影響。
  5. 匯率波動與企業財報的遞延效應。