2025-09-18（四）2025 降息三次！風險全解除?美股卻不領情?

降息幅度與預期：
- 聯準會於 2025 年 9 月 18 日宣佈降息 1 碼，基準利率調整至 4% 至 4.25%，符合市場預期。
- 市場預期今年內將降息 3 碼，但聯準會主席鮑爾採取「戒慎恐懼」的保守態度，強調逐季依數據調整政策，顯示緩降格局以維持市場多頭氛圍。
- 聯準會點陣圖顯示年底可能再降息 2 次，基準利率預計落在 3.5% 至 3.75%，相較 6 月預測更為鴿派，但 2026 年降息預期僅多 1 次，與市場預估的 2 至 3 次有落差，顯示聯準會保留彈性。
- 鮑爾強調降息並非因通膨達標，而是為預防勞動力市場惡化，屬於風險管理調整，而非通膨問題解決。
歷史經驗與市場影響：
- 參考 2000 年、2008 年、2020 年降息週期，急降通常伴隨就業市場顯著放緩或系統性風險發酵，緩降則有利於維持市場多頭。
- 緩降可避免經濟過度惡化，保持流動性穩定，但市場若期待連續大幅降息，可能因流動性預期消失導致估值壓力。
聯準會內部共識與獨立性：
- FOMC 會議以 11 票贊成、1 票反對通過降息，川普提名的理事米蘭主張降息 2 碼，是唯一反對者，顯示聯準會內部仍維持一定獨立性。
- 多數票委支持緩降，反映對通膨與就業平衡的考量，米蘭的鴿派立場未獲廣泛支持，顯示聯準會政策仍以穩健為主。

市場預期與流動性：
- 市場對降息的連續性有高度依賴，若降息步調不如預期，可能導致股價估值壓力，因投資者期待持續流動性支撐高估值。
- 主持人以「連續性」比喻市場對降息的期待，認為緩降（降一降停一停）有利於經濟穩定，而非急降導致的系統性風險。
投資策略建議：
- 投資需拉長週期觀察趨勢，短期總經預判不足以應對市場波動，需建立宏觀投資哲學，結合資金與耐心。
- 投資者應在低位加大扣款力度，高位適度調節，否則洞見可能因短期波動而失效，強調資金量與耐心對策略執行的重要性。

通膨壓力：
- 美國 8 月 CPI 年增幅為 2.9%，核心通膨 3.1%，均高於聯準會 2% 目標，顯示通膨仍具僵固性，特別是服務業通膨難以降溫。
- 商品通膨（如燃料、汽修、食品）適度上漲，但關稅通膨（如電力、3C 產品）尚未完全顯現，聯準會認為關稅影響為一次性轉嫁，後續可透過基期效應淡化。
- 農糧價格（如小麥、玉米、黃豆）接近 5 年低點，支撐美國購買力，但牛肉價格因供不應求及關稅影響持續飆升，8 月漲幅創 4 年新高。
就業市場：
- 美國失業率預估年底升至 4.5%（目前 4.3%），顯示勞動力市場鬆動但未達嚴重程度（相較東南亞 10% 以上失業率）。
- 非農就業數據可能因回覆率下降（從 90% 降至 70%）及非法移民貢獻未充分統計，導致數據誤差，製造業缺工與數據惡化形成矛盾。
- 非法移民執法力度增強（每日逮捕從 500 人增至 1,000 人，遣返從 600 人增至 1,500 人），可能進一步影響基層勞動力供給，導致就業數據惡化但實際缺工。

內部角力：
- 米蘭作為川普提名理事，主張大幅降息，與多數票委的溫和立場相左，副主席包曼及華勒雖為共和黨提名，但支持小幅降息，顯示聯準會內部共識仍以經濟穩定為主。
- Lisa Cook 與米蘭的對立凸顯政治壓力，川普試圖以技術問題（如房屋詐欺）清洗金融監管機構，影響聯準會獨立性。
歷史對比：
- 1980 至 1990 年代，FOMC 反對票活躍，反映經濟波動與通膨壓力；2010 年後反對票減少，顯示共識增強；目前僅米蘭反對，獨立性尚未嚴重受損。

GDP 預測：
- 聯準會上調 2025 年 GDP 至 1.6%、2026 年 1.8%、2027 年 1.9%，反映美國消費市場表現穩健，但就業市場鬆動。
潛在風險：
- 汽車貸款違約：Tricolor 貸款公司破產，反映高利率對低收入族群的壓力，類似 2007 年次貸危機的風險外包與資產證券化問題。
- 信用卡與車貸違約：違約率顯著上升，學貸違約率高達 12%，顯示信用市場壓力，雖房貸市場可控，但需持續觀察。
- 商用不動產：CMBS 違約率達 11.7%，受疫情後遠距工作及企業搬遷影響，違約潮高於 2008 年。

美股表現：
- 聯準會降息後，美股四大指數表現分歧：道瓊上漲 260 點（0.57%）、標普下跌 6 點（0.1%）、納指下跌 72 點（0.33%）、費半下跌 19 點（0.31%）。
- 降息符合預期但保留保守語氣，市場反應中性，投資者難以依總經消息進行當日判斷。
輝達與科技股：
- 輝達股價下跌 2.67%，收 170 美元，受中國監管要求科技公司減少依賴輝達 AI 晶片影響，中國推動半導體自主化可能衝擊輝達未來市場。
- 科技股投資建議被動擇股（如科技 ETF）結合主動擇時，低位加大扣款、高位適度調節。
全球債市：
- 美國公債與全球公債殖利率差收斂至 120 基點，顯示聯準會降息追上全球央行步伐，美元相對優勢減少，美債價格短期受帶動。

台股表現：
- 台股上漲 175 點，收 25,616 點，未受聯準會降息影響，顯示市場穩定。
台灣央行兩難：
- 台幣升值壓力來自出口順差、壽險業避險操作及國際資金湧入 AI 半導體，央行面臨干預與台美談判的兩難。
- 央行要求外資自律並提交操作報告，限制炒匯但允許買股，試圖減緩升值壓力。
- 製造業景氣連三藍（重度衰退），央行需平衡產業衝擊與台美談判，避免被貼匯率操縱標籤。

聯準會策略：
- 聯準會採緩降策略，優先應對就業市場放緩而非通膨，顯示沉穩態度，後續需觀察通膨與就業平衡及潛在風險（如信用違約、商用不動產）。
- 12 月點陣圖與台灣央行會議將是關鍵觀察點。
投資哲學：
- 投資需結合宏觀視野與資金支持，緩降有利資本市場穩定，但急降可能反映系統性風險。
- 建議拉長投資週期，關注季度趨勢而非單月波動，透過被動擇股（如 ETF）與主動擇時（低位加倉、高位調節）應對市場變化。
- 強調學習與實戰並重，理解總經數據（如非農、通膨）有助於提升投資涵養，減少短期波動的心理壓力。