2025-09-17（三）黃金破再創高！降息放水潮，該買黃金，還是買債券？

聯準會利率決策背景：
聯準會即將於 2025 年 9 月 18 日召開 FOMC 利率決策會議，市場高度關注降息幅度。根據 Fed Watch 數據，市場幾乎完全消化降息 1 碼（25 個基點）的可能性，部分預期降息 2 碼（50 個基點）。主持人認為，無論降息 1 碼或 2 碼，對市場利率定價影響不大，關鍵在於聯準會如何應對當前政治壓力與經濟情勢。
政治壓力與聯準會獨立性：
- 川普持續施壓聯準會，推動更激進的降息週期，但聯準會主席鮑爾（Powell）及理事 Lisa Cook 表現出一定獨立性。法院已裁定 Cook 不會被開除，其鷹派立場可能抵制過度降息。
- 新任理事米蘭（Mirena）由川普提名，傾向鴿派（支持降息至 3.5% 以下），與其他鷹派官員（如鮑爾、威廉斯、克林斯）形成分歧。參議院沃倫公開要求降息 3 碼（75 個基點），顯示政治壓力來自多方，但聯準會內部仍試圖維持獨立性。
經濟數據與政策考量：
- 8 月零售銷售數據表現穩健，連續 11 個月實質成長，月增 0.6%、年增 2.1%，顯示經濟尚未陷入衰退，降低大幅降息的必要性。
- 標普 500 本益比（PE ratio）達 27.4 倍，為近十幾年高位（僅次於 2021 年的 34 倍），反映資產泡沫風險。聯準會可能透過前瞻性指引抑制財富效應與資產價格過熱。
- 主持人認為，聯準會需平衡通膨風險、就業市場軟化及資產價格上漲，短期內可能維持相對鷹派立場。

美國股市表現與市場情緒

美股走勢：
- 聯準會會議前，市場出現獲利了結壓力，標普 500 指數收跌 0.13%（收 6,606 點），納斯達克指數收跌 0.07%（收 22,333 點），道瓊工業指數下跌 125 點（0.27%，收 45,757 點），費城半導體指數上漲 0.32%（收 6,079 點）。
- 儘管短線回檔，美國股市整體仍受流動性預期支撐，川普第二任期 165 個交易日漲幅約 10%，與第一任期相似，顯示市場對長期上漲趨勢的信心。
市場情緒與資金動能：
- 市場情緒從 4 月的恐慌轉為當前信心回溫，成交量放大，投資人從觀望轉為跟進。主持人形容市場情緒被「點燃」，認為流動性預期與資金動能推升資產價格。
- 無論利多（如降息符合預期）或利空（如經濟數據低於預期），市場均解讀為上漲理由，顯示短期行情受情緒驅動，長期則回歸基本面（企業利潤）。
投資策略建議：
- 主持人建議投資人拉長投資視野，專注長期週期而非短期波動。股市長期反映企業利潤，投資人應在低點加碼，把握右上角創新高的機會。
- 強調資金部位管理，避免因情緒追高或恐慌賣出，保持長期參與資本市場的專一性。

黃金市場與避險資產

黃金價格表現：
- 黃金價格突破每盎司 3,700 美元，創歷史新高，年內漲幅達 40%，超越標普 500 指數及債券市場，成為今年最亮眼的避險資產。
- 黃金表現優於美債（美債報酬 5.8%），若 1% 的私人美債資金轉向黃金，價格可能直衝 5,000 美元。
推升黃金價格的因素：
- 央行買盤：新興市場央行（尤其中國）持續增持黃金，中國黃金占外匯儲備達 8%，若未來 3-5 年提升至 20%，每月需買 40 噸黃金，支撐價格難以下跌。
- 地緣政治風險：以色列對加沙的地面入侵、俄羅斯無人機入侵波蘭及羅馬尼亞、北約啟動「東方哨兵計畫」等事件，推升避險需求。
- 去美元化趨勢：央行增持黃金以降低對美元及美債的依賴，強化本幣獨立性。
- 散戶與 ETF 買盤：黃金 ETF 持倉增至 2,950 公噸，期貨未平倉量反彈至 50 萬口，投機性資金與散戶買盤推升價格。
區域買盤動態：
- 中國散戶買盤為黃金價格重要推手，東南亞市場（尤其印度）因民俗需求與經濟成長，黃金需求緩步提升。
- 泰國黃金出口額暴增 69%，引發洗錢疑慮，泰國央行考慮以美元結算並課稅以抑制泰銖升值。
未來展望：
- 黃金市場結構性買盤（央行、ETF、散戶）尚未結束，價格回檔幅度小於股市，顯示強勁支撐。聯準會降息預期進一步推升黃金吸引力。

美中談判與中國經濟

美中談判進展：
- TikTok 美國禁令延至 2025 年 12 月 16 日，川普宣佈達成部分協定，要求 TikTok 出售給美國廠商，但保留中國演算法授權，由甲骨文負責本地運算。此舉被視為中國科技輸出的象徵，維持一定技術控制權。
- 美中談判未來數月將持續，雙方釋放談判條件，短期內不確定性仍存。
中國經濟現況：
- 2025 年中國經濟表現不佳，工業產出、消費、固定資產投資創多年低點，財政赤字創新高，利息支出達 2.2 兆人民幣（占總預算 5.7%），高於醫療支出、接近科技經費兩倍。
- 中國股市上漲主要靠財政刺激與補貼，房市持續低迷，顯示經濟基本面疲弱。
中國科技業動態：
- 馬雲回歸阿里巴巴，帶領 AI 研發與電商競爭，被視為中國科技業回暖信號。阿里巴巴發行 32 億美元零息可轉債（2032 年到期），計畫 3 年內投資 530 億美元打造 AI 基礎建設。
- 中國央行持續出售美債，增持黃金以強化貨幣獨立性，反映去美元化策略。

地緣政治與全球局勢

中東局勢：
- 以色列軍方對加沙展開地面入侵，納塔雅夫表示不摧毀哈馬斯不罷休，衝突升級推升黃金等避險資產需求。
東歐局勢：
- 俄羅斯無人機入侵波蘭總統府及羅馬尼亞領空，北約啟動「東方哨兵計畫」強化東歐防禦，俄羅斯未顯著放緩軍事動作，緊張局勢加劇。
- 俄羅斯駭客攻擊波蘭基礎設施（醫院、供水系統），迫使波蘭提升網路安全預算至 10 億歐元。
全球秩序轉折：
- 芬蘭總統比喻當前局勢類似 1918 年、1945 年或 1989 年的轉折時刻，世界秩序可能走向終結，新格局尚未明朗，地緣政治風險持續推升避險資產需求。

台股與台灣央行動態

台股表現：
- 台北股市小跌 17 點，收 25,575 點，受美國股市獲利了結影響，短期承壓。
台幣升值與外資動向：
- 新台幣升值 1.27 角，收 30.1 元，創一個月新高，成交量達 19.7 億美元，其中外資買盤占 8-9 億美元（約 1/3）。
- 外資持續買進台股，推升台幣升值壓力，台灣央行要求外資說明資金用途，防止短線炒匯套利，顯示穩匯措施趨嚴。
台灣央行政策：
- 台灣央行面臨行政院要求放寬貨幣政策與外資買盤的雙重壓力，預計於 9 月 18 日理監事會議討論穩匯與貨幣政策。
- 主持人建議投資人關注央行如何平衡行政院與外資壓力，及其對台股與台幣的影響。

資產市場總體趨勢

全資產上漲：
- 2025 年黃金、股市、債券、比特幣均上漲，黃金表現最佳，其次為股市與債市。持有資產普遍獲利，甚至持有台幣也因升值而受益，僅持有美元現金承壓。
- 美銀首席策略師 Michael Harnett 提出投資縮寫，如「BIG」（債券、國際股市、黃金）、「ABC」（除了中國以外）、「ABB」（除了債券以外），反映市場對避險與風險資產的偏好。
資產與實體經濟差距：
- 自 2008 年來，納斯達克累計漲幅達 1,450%，遠超標普 500、MSCI 世界指數與日經指數，高收益債、投資等級債與黃金也有顯著漲幅。
- 實體經濟指標（如工資、CPI、名義 GDP）漲幅有限，顯示資產價格長期跑贏實體經濟成長。
投資建議：
- 主持人強調流動性預期的力量，建議投資人專注長期投資邏輯，管理資金部位，把握低點加碼機會。
- 對於存股族，應避免因短期上漲恐慌追高，專注長期週期與基本面。

總結與展望

短期市場情緒：
- 當前市場受情緒驅動，利多與利空均被解讀為上漲理由，短期行情難以完全反映基本面。
- 聯準會 9 月 18 日會議與台灣央行理監事會議將是關鍵，投資人應關注降息幅度、央行政策與地緣政治對市場的影響。
長期投資思維：
- 主持人建議拉長投資視野，以 4 年川普任期為尺度，專注企業利潤與景氣週期，而非短期波動。
- 強調長期專一性，無論做投資或做人，應依循核心邏輯，避免情緒化決策。
未來挑戰：
- 投資人需應對現金部位增加與資產價格上漲的挑戰，決定是否跟進大盤或等待修正。
- 黃金等避險資產與股市的結構性上漲趨勢料將持續，受地緣政治、央行買盤與流動性預期支撐。

2025-09-17（三）黃金破再創高！降息放水潮，該買黃金，還是買債券？

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