2025-09-19（五）輝達入股英特爾，費半再飆高！央行不放鬆，房市能止跌？

市場熱絡與情緒推動
- 美股在聯準會降息 1 碼後，道瓊、標普、納斯達克、費城半導體指數（費半）及輝達均創歷史新高，費半單日大漲 3.6%，羅素 2000 指數也有 2.5% 的亮眼表現，為 2021 年以來最佳單日表現。
- 主持人對此漲勢感到「心虛」，認為市場情緒過熱，隨隨便便的消息（如輝達入股英特爾）就能推升股價（如英特爾單日大漲 22%），顯示市場資金流動性預期快速發酵。
- 強調長期投資應順應市場情緒，但不應過分樂觀或招搖，需謹慎管理部位，避免高估自身能力。
輝達入股英特爾的影響
- 輝達宣布投資英特爾 50 億美元，合作開發 PC 和數據中心晶片，推升英特爾股價至 30.57 美元，為 38 年來最佳單日表現。
- 主持人質疑這波上漲缺乏基本面支撐，認為是輝達與川普入股（美國政府持股 10%，約 49 億美元）的消息性拉抬，屬技巧性操作。
- 輝達的投資被視為英特爾的「救命錢」，但對輝達而言金額不大（不到英特爾市值 5%），更多是戰略卡位。
- 台積電 ADR 受英特爾壓力影響仍上漲 2.23%，顯示其韌性。主持人認為台積電短期內不太可能入股英特爾，避免「接盤」輝達或美國政府的動作。
- 輝達可能利用入股談判代工價格，但台積電憑技術優勢不會輕易退讓，顯示半導體產業進入新一輪結盟與競爭階段。
投資策略建議
- 股票市場長期賺錢的三種方式：
  1. 宏觀政策（如量化寬鬆）的資金紅利，需研究總體經濟與庫存循環週期。
  2. 企業成長價值的錢，美國市場因資金量與新創企業最具吸引力。
  3. 短期資金波動的錢，需關注股市乖離與情緒變化。
- 投資應避免一次重倉，採分批買入與調節策略，降低風險。
- 市場高估自身是傲慢，投資者應謙卑，循序漸進操作。

台股市場觀點

市場表現
- 台股小漲 30 點，接近 25,800 點，即將挑戰 26,000 點。
- 主持人提醒投資者不要過分招搖，長期投資者應專注景氣波動規律，避免情緒化操作。
半導體產業展望
- 台積電在美股 ADR 上漲 2.23%，顯示其在輝達入股英特爾的壓力下仍具競爭力。
- 半導體產業進入結盟階段，台積電與輝達、英特爾的關係需持續觀察，尤其在代工價格談判與技術競爭上。

台灣央行政策觀點

利率與貨幣政策
- 央行第三季理監事會議維持重貼現率 2% 不變，連續 6 季未調整，顯示鷹派立場。
- 2020 年降息至 1.125%，2022 年起升息 3 碼至 1.875%，目前因通膨不高（CPI 年增 1.6%）與出口強勁，無升降息必要。
- 主持人認為央行短期內不會降息，最快第四季或 2026 年第一季才會討論降息可能性。
房地產管制
- 央行維持第七波信用管制，無意放鬆房地產市場總量管制或信用管制，強調市場流動性足夠，無系統性風險。
- 針對新青安貸款，央行放寬銀行法 72 之 2 比例（不計入新增新青安貸款），增加首購族貸款流動性，但總量管制仍嚴格。
- 都市更新與危老重建貸款總額達 8,235 億，較去年增 1,534 億（成長 23%），央行認為貸款需求無虞，否認建商「借不到錢」的說法。
- 預售屋市場資金需求（下半年 6.9 萬棟，貸款需求 4,752 億）與銀行承作能力（4,757 億）匹配，央行認為首購族若信用評級合格，應無貸款問題。
- 建商購地貸款 18 個月內開工的規定未放寬，央行態度強硬，認為不開工即有囤地嫌疑。
- 主持人總結：房地產市場進入築底期，買方賣方僵持，賣方價格硬、買方加快看房，央行水龍頭何時打開將決定下一次景氣榮景。
房地產市場展望
- 928 檔期推案總銷 7,106 億台幣，年減 2,670 億（約 30%），顯示推案量縮，預售市場難回溫。
- 建商面臨開工壓力與貸款限制，進場意願下滑，928 檔期黯淡。
- 預售屋價格鬆動有限，嘉義市因高價建案推升均價年增 55%，嘉義縣因建案稀少年減 10%。
- 房仲店面自 2024 年 8 月起首次減少 7 家，顯示市場熱度降溫，但尚未觸及系統性風險。

台幣匯率觀點

台幣升值壓力
- 台幣升值超 10%，壽險業避險需求與出口商美元回流推升匯率，央行需應對套利漏洞。
- 央行表態避免重演 5 月的匯率波動，採緩升策略，確保出口商有準備。
- 台美談判進度不明，若央行過度干預，可能影響談判結果。
進口物價影響
- 台幣升值導致進口物價下跌 8.56%，提升台灣購買力，但未完全反映在消費者物價上，匯差可能被進口商賺走。

經濟火車頭問題

房地產非火車頭
- 央行否認房地產是經濟火車頭，2024 年營建業與不動產對經濟成長貢獻僅 0.07 與 0.06 個百分點，遠低於製造業的 2.68 個百分點。
- 營建業與不動產業就業人數僅占工業與服務業的 5%，影響有限。
- 央行認為房地產隨經濟循環，非驅動主力，台灣經濟依賴出口而非內需。
經濟表現與脫鉤現象
- 台灣經濟成長亮眼，2025 年上半年平均成長率達 6.75%，人均 GDP 超越南韓，預計領先至 2027 年。
- 2018 年美中貿易戰及 2020-2023 年疫情期間，台灣經濟成長率（約 3% 與 4.27%）優於日、韓、港、新。
- 然而，傳統產業（傳產）與實體經濟脫鉤嚴重，製造業 PMI 收縮至 47.9，未來 6 個月展望指數僅 37.6，顯示悲觀情緒。
- 消費信心指數從 77 降至 63，零售業持續衰退，無薪假人數達 37,334 人（金屬加工業與機械設備業最嚴重）。
- 傳產出口占比從 1997 年的 69% 降至 28%，資通訊產品出口高速成長，凸顯產業結構極化。
結構性挑戰
- 傳產轉型速度不足，導致體感經濟與實質經濟脫鉤，民眾感受經濟不佳，但實體經濟數據亮眼。
- 主持人認為政府需關注傳產極化問題，避免違約率上升引發系統性風險，但目前金融體系穩健（預放比 0.16%），建商與民眾財務結構健康。

總結與投資建議

市場情緒與風險管理
- 美股與台股創新高，但市場情緒過熱，投資者應謹慎操作，避免追高或過度招搖。
- 分批買入與調節是降低風險的關鍵，長期投資需順應景氣週期。
房地產與央行政策
- 台灣房地產進入築底期，央行維持緊縮政策，短期無放寬跡象，投資者需觀察第四季或 2026 年第一季的政策變化。
- 預售屋市場資金需求與銀行承作能力匹配，首購族貸款無虞，但建商推案壓力大。
經濟結構挑戰
- 台灣經濟成長亮眼，但傳產與實體經濟脫鉤，需關注違約率與轉型速度。
- 資通訊產品出口強勁，傳產占比下降，投資者應聚焦高成長產業。
知識與學習
- 時間對每個人公平，投資者應善用時間學習（如閱讀《造光者》），提升對市場的認知，避免財富與認知不匹配的風險。

閱讀推薦書籍：《造光者》

造光者

書籍背景與主題：
- 《造光者》聚焦於艾斯摩爾（ASML），一家全球唯一能夠製造極紫外光（EUV）曝光機的公司，講述其在半導體產業中的崛起與壟斷地位。
- 作者馬克海因克（Mark Heemskerk）深入艾斯摩爾內部研究三年，以第一手視角記錄其技術發展與成長故事。
- 書籍探討艾斯摩爾如何在美中科技戰中扮演關鍵角色，並分析其在全球半導體供應鏈中的獨特定位。
艾斯摩爾的商業策略：
- 壟斷地位：艾斯摩爾是全球唯一 EUV 曝光機製造商，擁有定價權，能將價格推高至客戶（如台積電）勉強接受的程度，客戶幾乎無替代選擇。
- 技術路線：透過採用 EUV 技術，艾斯摩爾繞過傳統微影設備競爭，直接確立技術領先地位，與台積電等公司形成互補關係。
- 與台積電的區別：台積電以大規模量產和高良率取勝，透過價格優勢擠壓競爭對手（如三星、英特爾）；艾斯摩爾則依靠技術壟斷，無需以低價競爭。
企業文化差異：
- 歐洲文化影響：艾斯摩爾體現荷蘭企業的「工作與生活平衡」（work-life balance）文化，員工重視下班後的生活，工作時間高效且不強調加班。
- 對比台積電：台積電採軍事化管理，強調紀律與精準執行；艾斯摩爾則偏學術化，鼓勵討論與創新，接受失敗以換取技術突破。
- 管理風格：艾斯摩爾員工可直接與主管討論甚至挑戰，展現開放的溝通風格；台積電更注重穩定性與量產效率，冒險性相對較低。
技術與角色定位：
- 艾斯摩爾作為全球唯一 EUV 曝光機供應商，地位獨佔，專注於技術研發。
- 台積電則以代工為核心，專注於大規模量產與高良率，兩者在半導體產業鏈中互為關鍵支撐。
閱讀價值：
- 書籍提供對艾斯摩爾成功背後的技術、文化與策略的深入剖析，幫助讀者理解半導體產業的運作邏輯。
- 對比東亞（台積電）與西歐（艾斯摩爾）的工作文化，啟發讀者思考不同思維如何打造偉大企業。
- 適合對半導體產業、技術創新及企業文化有興趣的投資者與讀者。
行動建議：
- 鼓勵讀者在閱讀《造光者》的同時，結合實戰觀察半導體產業的動態。

總結：《造光者》不僅是一本關於艾斯摩爾成長的傳記，更是一部探索半導體產業技術、文化與策略的佳作，適合希望深入了解全球科技競爭與企業經營的讀者。

2025-09-19（五）輝達入股英特爾，費半再飆高！央行不放鬆，房市能止跌？

造光者

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