2020-03-31（二）美本週開局良好，四大指數齊漲逾 3%

• 美本週開局良好，四大指數齊漲逾 3%
• 強化防制疫情，川普宣布延後復工
• 〈台股盤後〉傳產權值帶頭，低接買盤湧入
• 人行重啟逆回購，利率大降 20 個基點
• 還有降息空間，楊金龍：不會調整至 0 或負利率
• 油價驚見 1 字頭，通縮近了
• 美救市四部曲，從「維穩」變「刺激」

摘要整理

美股市場表現

• 美股四大指數於 2020 年 3 月 31 日上漲超過 3%，道瓊指數收漲 690.7 點，報 22327 點
• 醫療保健與科技股領漲，能源股雖受油價下跌影響仍加入上漲行列
• 美股上漲原因包括技術性調整與川普延後復工的利多消息，市場預期疫情控制可能提早

美國疫情與經濟政策

• 川普宣布全國社交距離準則延長至 4 月 30 日，預計死亡人數控制在 10 萬以下
• 第二季失業率可能飆升至 32.1%，總計 4700 萬人失業，超越 1930 年代大蕭條
• 美國推出中小企業貸款補貼、減稅及 2 兆美元經濟刺激法案，第四階段紓困計畫正在討論

台股市場動態

• 台股昨日重挫 280 點，失守 9500 點，收盤下跌 69.49 點，報 9629 點，成交量 1262 億元
• 內資買盤力道強勁，台塑四寶與川山股盤中翻紅，顯示市場低接力道強
• 成交量持續縮減，預示台股即將進入盤整格局，為下一波上漲趨勢做準備

油價與全球通縮風險

• 西德州原油跌破 20 美元，報 19.92 美元，為 2001 年網路泡沫以來最低
• 油價下跌主因全球需求緊縮，沙國與俄國談判破裂加劇跌勢，紐約原油與布蘭特原油徘徊 20 美元上下
• 油價持續低於 20 美元可能引發全球通縮，影響商品價格與消費行為

中國貨幣政策

• 中國人民銀行重啟逆回購措施，利率降低 20 個基點，針對短期債券與國庫券
• 中國避免大規模降息，維持基準利率 3-4%，以守住去槓桿化成果
• 地方債務危機促使中國採取短期資金釋放，避免長期債務風險加劇

台灣央行政策

• 台灣央行行長楊金龍表示重貼現率 1.125%，仍有 4-5 碼降息空間，但不會採零或負利率
• 若第二季疫情控制得宜，經濟成長率可保 2%，否則第三、四季將面臨衰退風險
• 資金大量釋放未有效提升資產價格，因市場市值多為虛擬價值，非實質資金堆積

台股庫藏股與質押現象

• 195 家上市櫃公司實施庫藏股，減少流通股數以支撐股價
• 庫藏股措施受金管會鼓勵，公司因財務壓力與董監事質押股票增加而採取行動
• 董監事質押股票比例上升，顯示公司財務壓力增大，質押過高可能引發銀行處分股票風險

國際債務與評級

• 英國主權債評級降至 AA-，因公共財政壓力與疫情措施成本上升
• 惠譽預估英國經濟萎縮 4%，影響持續 3-6 個月，增加倒債風險
• 中國避免大規模降息以防主權債評級下調，維持債務透明與去槓桿政策

觀點整理

美國股市表現與影響

• 整體表現：2020 年 3 月 30 日，美國四大指數上漲超過 3%，道瓊指數上漲近 700 點，醫療保健與科技股領漲，能源股也加入上漲行列，顯示市場買盤強勁。
• 與油價背離：儘管油價跌至 2001 年以來最低（西德州原油跌破 20 美元至 19.92 美元），美股仍上漲，呈現短期背離。主持人認為這可能是川普延後復工的利多效應或技術性調整，但長期來看，油價與股市不可能持續背離。
• 疫情影響：美國因疫情延後復工至 4 月 30 日，第二季經濟預計比第一季更嚴重，失業率可能飆升至 32.1%，約 4,700 萬人失業，超過 1930 年代經濟大蕭條的歷史水準。
• 經濟刺激措施：美國已推出中小企業貸款補貼、減稅及 2 兆美元經濟刺激法案，未來可能有第四波刺激計畫。市場對疫情控制的消息（如疫苗或封城效果）比經濟措施更敏感。

台股市場分析

• 盤面表現：台股受美股影響，3 月 30 日一度重挫 280 點，失守 9,500 點，終場下跌 69.49 點，收於 9,629 點，成交量 1,262 億元。成交量縮減顯示台股可能進入盤整格局，為後續上漲趨勢做準備。
• 內外資動態：外資採系統單操作，依台股及台積電價格水位進行制式化買賣，造成賣壓。內資買盤力道強勁，台塑四寶及川山股盤中翻紅，顯示內資支撐力道。
• 庫藏股與質押：195 家上市櫃公司實施庫藏股，旨在減少流通股數以支撐股價，部分受金管會鼓勵，部分因公司財務壓力。董監事股票質押增加，反映財務壓力，可能對股價構成輕微利空。
• 投資建議：清明假期前變數大，主持人建議降低持股以規避風險。長期投資應聚焦穩定型（如食品、金融）或權值股（如台積電、鴻海），中小型股波動性高，不適合景氣循環投資。

中國大陸市場與政策

• 貨幣政策：中國人民銀行重啟逆回購措施，利率降低 20 個基點，針對短期債券與國庫券，旨在增加市場流動性。主持人強調中國避免大規模降息或降准，以維持去槓桿化成果，降低地方債務危機風險。
• 債務問題：中國過去幾年致力於降低債務槓桿，透明化地方債務。若採大規模降息，可能加劇債務危機並導致主權債評級下調，因此採取謹慎的短期措施。

台灣央行政策

• 利率政策：台灣央行行長楊金龍表示不會採零利率或負利率，目前重貼現率為 1.125%，仍有 4 至 5 碼降息空間。
• 經濟展望：若第二季疫情受控，台灣經濟成長率有望保 2；若疫情持續延燒，第三、四季成長率可能不保。

油價與全球經濟

• 油價崩跌：西德州原油跌至 19.92 美元，布蘭特原油約 23 美元，紐約原油持穩 20 美元以上，創 2001 年網路泡沫以來最低水準。油價低於 20 美元可能引發全球通縮，影響所有商品價格。
• 影響因素：油價下跌源於中國需求衰退、歐美疫情影響需求，以及沙烏地阿拉伯與俄羅斯談判破裂。美國頁岩油產業因高成本面臨債務危機，川普啟動戰略儲備收購仍無法有效拉抬油價。
• 投資策略：油價低於 20 美元可分批佈局，但需關注是否快速回升至 20 美元以上。若持續低於 20 美元，全球通縮風險將加劇。

全球債務與評級

• 英國主權債：國際評級機構惠譽因公共財政壓力，將英國主權債評級從 AA 下調至 AA-，預估經濟萎縮 4%，影響持續 3 至 6 個月。
• 中國債務風險：中國若大規模降息，可能導致主權債評級下調，因此採取謹慎政策以避免加劇地方債務危機。

資產價格與市場特性

• 虛擬市值：主持人強調全球資產價格（如台股 40 兆市值）並非真實資金堆砌，而是交易行為放大。例如台積電股價從 300 元漲至 330 元，市值增加但實際交易金額有限。資產價格快速下滑時，貨幣寬鬆難以挽救，因資產價格本質上高於實質貨幣。

台積電 ADR 與台股聯動

• 高度聯動：台積電 ADR 與台股價格有高度聯動，ADR 換算台幣價格通常高出 3 至 5%。若溢價超過 5%，存在套利空間（如 ADR 400 元，台股 380 元，套利空間約 5 至 10 元）。

通貨緊縮與膨脹

• 通縮風險：油價低於 20 美元是全球通縮指標，反映需求萎縮，可能導致商品價格全面下跌，消費減少。
• 貨幣政策影響：通脹可能受貨幣政策影響，而非經濟擴張。美國採低利率與印鈔應對債務，中國則透過去槓桿降低債務水位，兩者策略不同。