2020-03-10（二）雷曼式恐慌，油價、股市崩跌

• 雷曼式恐慌，油價、股市崩跌
• 外資賣超 545 億，融資追繳令恐出籠
• 台股重挫，國安基金高度戒備
• 國際油價崩 25%，金價波動四年最高

摘要整理

美股市場劇烈波動

• 美股於 2020 年 3 月 9 日創歷史單日最大跌點，道瓊指數下跌 2013.76 點，跌幅 7.79%，收於 23851 點
• 標普 500 指數下跌 225.81 點，跌幅 7.6%，收於 2746 點，那斯達克指數下跌 624.94 點，跌幅 7.29%，收於 7950.68 點
• 市場觸發 1987 年黑色星期一後設立的熔斷機制，盤中下跌 7% 暫停交易 15 分鐘，顯示市場恐慌情緒高漲

台股受到全球市場連動影響

• 台股昨日開低走低，收盤下跌 344 點，跌幅 3%，收於 10977 點，跌破 11078 點的年線支撐
• 外資賣超 545 億元，成交量放大至 2326 億元，為台股史上第三大賣壓，市場融資追繳壓力可能進一步衝擊股價
• 國安基金密切關注市場變化，年線為首要防守目標，若失守可能進一步下挫至萬點以下

油價暴跌引發市場連鎖反應

• 油價自 2 月 3 日武漢疫情爆發後下跌 30%，前日單日暴跌 20%，紐約原油從 63 美元跌至 41.28 美元，布蘭特原油從 68.91 美元跌至 45.27 美元
• 油價下跌對航空業和塑化產業造成衝擊，航空業因遠期高價原油合約導致匯損，短期內難以受惠於低油價
• 油價波動主要受 OPEC 與俄羅斯減產協議破裂影響，市場預期短期內難以出現實質 V 型反彈

恐慌情緒的擴散效應

• 市場恐慌源於少數投資者快速拋售資產，引發連鎖效應，1 萬人恐慌可影響 99 萬人，放大市場波動
• 恐慌指數 VIX 飆升 30%，顯示市場不確定性增加，投資者信心受挫
• 疫情與油價暴跌為主要恐慌來源，市場揣測是否會演變為金融危機，需關注企業債違約率變化

聯準會貨幣政策與市場預期

• 聯準會 3 月中降息兩碼機率達 85%，降息一碼機率 25%，市場預期至少降息 0.5% 以挽救股市
• 若利率降至 0%，聯準會貨幣政策空間將受限，可能轉向財政政策如減稅或基礎建設以刺激經濟
• 降息預期已部分反映在當前股價，實際效果可能有限，市場需觀察聯準會是否提前採取行動

債券與黃金市場動態

• 美債長短期殖利率全數跌破 1%，顯示投資者瘋狂搶購債券以避險，債券報酬率低於 1%
• 金價在 1680 美元附近築底，若聯準會持續降息，美元貶值將推升金價與貴金屬價格
• 目前持有現金為主要避險策略，黃金與債券雖為高點，但不建議急於獲利了結，應靜待市場落底訊號

疫情與全球經濟影響

• 義大利全國封鎖，影響 6000 萬人，確診病例達 9712 例，死亡 463 人，為中國以外最嚴重地區
• 美國疫情死亡人數攀升至 23 人，紐約考慮全市檢疫，但市場認為美國難以全面實施
• 中國企業債違約率從 2019 年的 1.19% 上升，2020 年債務規模達 6.5 兆，若違約率達 2-3%，可能引發連鎖金融風險

投資策略建議

• 波段投資者應持有現金觀望，等待市場落底訊號，避免搶反彈以免陷入融資追繳風險
• 長期投資者應採分批逢低買入策略，降低平均成本，切勿急於全數布局以免套牢
• 台股相較全球市場跌幅較輕，約 4%，受疫情控制與轉單效應支撐，短期內仍有補跌空間但基本面相對穩固

觀點整理

美股市場觀點

• 歷史性下跌與熔斷機制：

  • 2020 年 3 月 9 日，美股創下歷史性跌點紀錄，道瓊指數下跌約 2,000 點，跌幅達 7.79%，收於 23,851 點；標普 500 指數下跌 7.6%，收於 2,746 點；那斯達克指數下跌 7.29%，收於 7,950.68 點。
  • 開盤 4 分鐘內跌幅達 7%，觸發 1987 年黑色星期一崩盤後設立的熔斷機制，暫停交易 15 分鐘。若跌幅達 10%-15%，將再次熔斷；若達 20%，則全天停止交易。
  • 主持人認為此次下跌雖嚴重，但非「無止境崩盤」，而是受消息面衝擊（特別是油價暴跌）引發的恐慌性賣壓。

• 熊市邊緣：

  • 美股從高點下跌約 19%，距離熊市定義（下跌 20%）僅差 0.1%。若持續下跌，這波長達 11 年的牛市將正式結束，進入熊市。
  • 恐慌指數（VIX）飆升 30%，顯示市場情緒極度不穩。

• 聯準會政策預期：

  • 市場預期聯準會在 3 月 14 日利率決策會議降息兩碼（0.5%）的機率高達 85%，降息一碼機率為 25%。主持人認為聯準會可能提前降息以提振市場信心。
  • 若降息無法有效刺激經濟，聯準會可能轉向財政政策（如減稅或公共建設），因為利率若降至 0%，貨幣政策空間將耗盡，類似 2008 年金融海嘯後的量化寬鬆（QE）可能重演。
  • 市場已將降息預期反映在當前點位，若降息效果不如預期，股市可能難以反彈。

• 投資建議：

  • 波段投資者：應全面清倉、持有現金，觀望底部訊號出現，避免搶反彈，因目前市場不明朗，搶反彈風險高。
  • 長期投資者：應放慢佈局速度，逢低分批買入，避免過早全數投入導致套牢。
  • 債券和黃金等避險資產目前不建議加碼或減碼，應繼續持有。

台股市場觀點

• 市場表現：

  • 台股 3 月 9 日開低走低，盤中跌破年線 11,078 點，最低跌至 10,977 點，收盤下跌 344 點，跌幅 3%，跌破萬一關卡。
  • 成交量放大至 2,326 億元，為台股史上第三大賣壓。外資賣超 545 億元，融資追繳令可能進一步加劇賣壓。
  • 上市櫃兩天內市值蒸發 1.1 兆台幣，縮減至 36.54 兆台幣。

• 國安基金動向：

  • 國安基金密切關注國內外市場變化，年線（11,078 點）為首要防守目標。若年線失守，國安基金將進一步防守，但短期內難以穩定市場，台股可能繼續修正。
  • 台股跌幅（約 4%）相較全球市場（平均跌幅 8%）較輕，顯示台灣疫情控制和基本面相對穩固，具備轉單效應支撐。

• 投資建議：

  • 波段投資者：應謹慎操作，避免搶反彈，特別是融資操作可能因追繳令面臨更大風險。需關注國安基金的防守動向。
  • 長期投資者：應逢低分批買入，降低長期持有成本，避免急於進場。
  • 台積電 ADR 下跌 5.9%，台股補跌空間約 3%，投資人需注意。

油價市場觀點

• 油價暴跌原因與影響：

  • 油價自 2 月 3 日武漢疫情爆發後下跌約 30%，3 月 8 日單日暴跌 20%，紐約原油從 63 美元跌至 41.28 美元，布蘭特原油從 68.91 美元跌至 45.27 美元。
  • 跌勢主因是 OPEC 與俄羅斯減產談判破裂，沙烏地阿拉伯採取降價策略懲罰俄羅斯，導致原油期貨價格重挫。
  • 油價下跌對航空業和塑化產業造成衝擊。航空業雖因油價下跌降低成本，但遠期原油合約價格過高導致匯損，運輸業和塑化產業也受影響。

• 投資建議：

  • 原油價格趨勢仍向下，多次破底後無實質 V 型反彈，短期投機可搶反彈，但中長期投資者不建議低接，應持續觀望。

金價與債券市場觀點

• 金價表現：

  • 金價目前在 1,680 美元左右打底，隨著美元指數回貶（因降息預期），金價有望持續攀升。黃金作為避險資產，在市場不確定性高時具吸引力。
  • 主持人認為金價和債券部位雖處高點，但不建議急於獲利了結，因市場不確定性將持續至 6 月。

• 債券市場：

  • 美債長短期殖利率跌破 1%，顯示投資人瘋狂搶購債券，壓低殖利率。債券報酬率低於 1%，但仍為避險資產。
  • 債券和黃金應繼續持有，不建議加碼或減碼。

• 投資建議：

  • 持有現金是當前最佳避險方式，買入黃金或債券屬追高行為，風險較高。長期投資者可逢低分批買入黃金，降低成本。

全球金融風險與疫情影響

• 疫情衝擊：

  • 義大利全國封鎖（影響 6,000 萬人），確診病例達 9,712 例，死亡 463 人，為中國大陸以外最嚴重地區。
  • 美國死亡人數升至 23 人，紐約市考慮全市檢疫，但執行難度高。疫情加劇市場恐慌。

• 金融風險：

  • 市場擔憂中國企業債違約率上升（2019 年為 1.19%，2020 年債務達 6.5 兆元），若違約率達 2%-3%，可能引發連鎖商業違約，成為壓垮金融市場的「最後一根稻草」。
  • 2008 年金融海嘯因次級房貸違約引發金融危機，若企業債違約率攀升，可能重演類似危機。

恐慌情緒的來源與傳播

• 恐慌定義：

  • 主持人引用朋友觀點：恐慌情緒來自少數人快速拋售資產，引發連鎖效應。數學上，1/100 與 1/100 萬 等值，但在股市中，1 萬人恐慌的擴散效應遠大於 1 人，導致市場快速惡化。
  • 當前恐慌由疫情和油價暴跌引發，雖已部分反映在股市，但恐慌性消息持續放大跌勢。

• 市場觀察重點：

  • 3 月中聯準會利率決策會議是關鍵，降息效果將決定美股是否止跌。
  • 台股年線是否守穩將影響國安基金後續動作。
  • 中國企業債違約率是全球金融風險的潛在引爆點。

總結與投資策略

• 整體市場展望：

  • 市場不確定性將持續至 6 月，投資人應保持謹慎。台股相對全球市場抗跌，但補跌風險仍存。
  • 聯準會貨幣政策空間有限，若降息無效，可能轉向財政刺激；中國企業債違約率是潛在風險。

• 投資建議總結：

  • 波段投資者：清倉觀望，等待底部訊號，避免搶反彈。
  • 長期投資者：逢低分批買入，降低長期成本，避免過早全數投入。
  • 避險資產：持有現金為最佳避險，黃金和債券不建議追高，現有部位可繼續持有。
  • 原油：短期投機可搶反彈，但中長期不建議低接，因下跌趨勢未止。