2025-10-31（五）關稅戰尾聲，只剩台灣？AI 大爆發，蘋果 i17 賣超好？

摘要整理

市場總覽與美中貿易休戰

• 聯準會暗示 12 月可能不降息，打破市場預期連續第三次降息，美國公債一度大跌後收斂
• 美中吉隆坡會談僅 1 小時結束，達成 4 大共識但無史詩級和解，雙方進入為期 1 年交易性休戰
• 黃金現貨價上漲 2%，每盎司守住近 4,000 美元，今年累計漲幅達 50%，為最亮麗資產之一

七巨頭財報與 AI 資本支出

• 微軟資本支出較去年同期跳增 3 倍，Meta 與 Alphabet 合計資本支出成長 1 倍，AI 需求推動
• Meta 股價重挫因市場擔憂元宇宙前車之鑑，資本支出恐壓縮股東權益
• 亞馬遜 Q3 財報超預期，AWS 營收年增 20%，資本支出調升至 1,250 億美元，為四大巨頭最高

關稅戰成果與投資承諾

• 美國對中國總關稅從 57% 降至 47%，取消 10% 分攤內關稅，暫停 24% 關稅 1 年
• 蘋果承諾 4 年內投 5,000 億美元新增 2 萬就業，台積電投 1,650 億美元擴晶圓廠創 6 萬崗位
• 軟銀、OpenAI、甲骨文「星際之門」計畫投 5,000 億美元，輝達投 2,000 億美元建美國晶片製造

匯率戰與貨幣升值趨勢

• 瑞士法郎今年升值 10.1% 居冠，台幣升值 8% 排名第二，歐元升值 7%
• 美元指數今年貶值 4.5%，多數國家貨幣相對美元升值，菲律賓披索 10 月底跌至歷史新低
• 關稅戰後焦點轉向匯率，2026 年美元需持續走貶以確保美國產品競爭力

台灣出口結構轉型

• 科技產品出口額達 3,277 億美元占 70%，非科技產品僅 1,250 億美元占 28%，2020 年後加速 7:3 分化
• 對東協出口已超越對中國，2020 年後每月東協訂單高於中國 80-120 億美元區間
• 20 年內 4,000 家工廠關門，中小企業占比從 27% 降至 22%，鴻海拿下 GB200/300 訂單 60-70%

美股財報與指數表現

• 道瓊指數跌 109 點收 47,522 點，標普跌 68 點收 6,822 點，納指跌 377 點收 23,581 點
• 蘋果財報超預期，iPhone 17 換機潮強勁，庫克預估年底購物季營收成長 10-12%
• 輝達自由現金流爆炸成長，2027 年預估達 1,470 億美元，AI 新創投資從個位數增至 60 件

AI 副作用與新時代應用

• 2025 年 9 月全美攔截超 100 萬美元 AI 生成假發票，虛假銷單占比從 0% 升至 14%
• 社群媒體上 AI 生成數據已超人類，AI 開始學習自身內容，突破空間受限
• Google Pomelli AI 輸入網址即生成行銷素材，HereAfter AI 讓逝者數位化對話，OHAI AI 自動排程提醒

書籍推薦：美中開戰終極指南

• 作者彼得·納瓦羅為川普財經國師，提出「三不信五必行」：不信自由貿易、提高關稅、降低利率
• 中國製造 2025 目標達成率 70-80%，電動車出口全球第一，高鐵 28,000 英里，造船能力為美國 200 倍
• 美中進入晶片與 AI 主導權爭奪，輸掉技術即輸地緣霸權，1 年休戰僅為累積籌碼

觀點整理

市場總覽

1. 聯準會政策與利率預期

   • 聯準會釋出 12 月可能不降息訊號，打破市場預期第三次連續降息步調。
   • 主持人觀點：公債殖利率回彈反映鮑爾記者會表態，市場應關注 12 月聯準會正式提名人選，而非短期波動。

2. 美中貿易休戰評估

   • 雙方談話僅 1 小時，遠低於原訂 3 小時，和解幅度不如預期。
   • 主持人觀點：休戰屬交易性質，為期 1 年至中期選舉前，雙方止血但非全面和解，後續將回歸談判循環。

3. 資產價格反應

   • 美國股市週四下挫，7 巨頭財報好壞參半。
   • 黃金現貨上漲 2%，守住近 4,000 美元/盎司，今年累計漲幅仍達 50%。
   • 主持人觀點：漲多後休息正常，應從資產表現觀察市場情緒；黃金回檔 10% 後仍為今年最亮麗資產，避險需求未因休戰大幅淡化。

關稅戰尾聲

1. 美中吉隆坡會談 4 大共識

   • 美方取消 10% 分攤內關稅，保留 10%；對中國加徵 24% 關稅暫停 1 年。
   • 中國總體關稅從 57% 降至 47%，若剔除 2018 年 20-25% 基期，今年新增關稅約 20%。
   • 出口管制：美方未放鬆科技管制，中方暫停稀土與技術出口管制 1 年。
   • 港務費爭端：美方暫停 301 調查，中方同步暫停港務費。
   • 禁毒貿易：加強打擊芬太尼，換取 10% 關稅下滑。
   • 主持人觀點：共識延續既有協議，無進一步合作；對中國關稅若過低，將壓縮台灣、日韓、東南亞競爭力。

2. 黃豆進口承諾

   • 中國今年購買 1,200 萬噸美國黃豆，未來 3 年每年至少 2,500 萬噸。
   • 主持人觀點：若履約可超 2020 年高點，對美國農業穩盤效果顯著；中國已建立南美庫存，短期需求有限，重點在明年中期選舉前買滿。

3. 稀土供應鏈

   • 中國開採占比 70%，冶煉 80%；美國、澳洲、馬來西亞等國提升份額。
   • 主持人觀點：1 年內難 100% 取代中國，但 20-30% 自給率可行，新增產能屬邊際補充，短期不影響全球稀土格局。

4. 東亞國家談判進度

   • 日、韓、中國、東南亞四國已簽訂，台灣即將公佈。
   • 韓國以 3,500 億美元換核動力前進技術。
   • 主持人觀點：台灣需納入半導體關稅談判，避免 232 條款回馬槍；歐洲、加拿大談判難度更高。

5. 加拿大與墨西哥處境

   • 加拿大對美貿易依賴 76.4%，目前未獲川普重視。
   • 墨西哥須犧牲部分農產品供應鏈回流美國，或面臨 5 年經濟停滯。
   • 主持人觀點：美墨加協議後續變動空間有限，川普重視適度美國供應鏈重建。

6. 歐洲數位服務稅

   • 法國將稅率從 3% 調升至 6%，預計激怒川普。
   • 主持人觀點：科技派在白宮影響力蓋過 MAGA 派，可能引發新一輪關稅戰。

關稅成果

1. 投資額承諾

   • 蘋果 4 年 5,000 億美元、新增 2 萬就業。
   • 軟銀、OpenAI、甲骨文 5,000 億美元 AI 基礎建設。
   • 輝達 2,000 億美元晶片製造。
   • 台積電 1,650 億美元晶圓廠擴增、創造 6 萬就業。
   • 主持人觀點：投資將成中期選舉宣傳重點，塑造美國產業升級條件。

2. 貿易逆差縮減

   • 需搭配美元貶值提升美國產品競爭力。
   • 主持人觀點：關稅戰結束後，匯率戰將成 2026 年主導趨勢，美元不能升值。

匯率戰

1. 主要貨幣升值幅度（今年）

   • 瑞士法郎 10.1%。
   • 台幣 8%（全球第 2）。
   • 歐元 7%。
   • 南非蘭特 6.4%。
   • 美元指數貶值 4.5%。
   • 主持人觀點：各國貨幣相對美元多數升值，菲律賓披索跌至歷史新低值得觀察，雙面刃效應需權衡。

2. 美國國會動作

   • 參議院 51:47 否決川普全球互惠關稅，象徵性施壓。
   • 主持人觀點：眾議院難以推進，市場盼川普見好就收，轉向匯率壓抑。

美股追蹤

1. 四大指數表現

   • 道瓊下跌 109 點（0.23%），收 47,522 點。
   • 標普下跌 68 點（0.99%），收 6,822 點。
   • 納指下跌 377 點（1.58%），收 23,581 點。
   • 費半下跌 111 點（1.53%），收 7,216 點。

2. 重點企業財報

   • 亞馬遜：AWS 營收年增 20%，資本支出調高至 1,250 億美元。
   • 蘋果：iPhone 17 換機潮強勁，年底購物季營收預估增 10-12%。
   • 輝達：自由現金流爆炸成長，2027 年預估 1,470 億美元，持續 AI 新創投資。
   • 主持人觀點：AI 資本支出不減，台廠可望跟隨輝達訂單攀高。

伺服器訂單與台灣出口結構

1. 科技 vs 非科技出口

   • 科技產品出口 3,277 億美元（70%），非科技 1,250 億美元（28%）。
   • 2020 年比例 1:1，現已 7:3。
   • 主持人觀點：AI 週期主導經濟，台灣對東協出口已超中國，供應鏈轉移成形。

2. 台灣內部挑戰

   • 20 年內 4,000 家工廠關門，中小企業占比從 27% 降至 22%。
   • 鴻海拿下 GB200/GB300 訂單 60-70%。
   • 主持人觀點：關稅戰加速產業淘汰與極化，傳產受台幣升值與關稅壓力衝擊。

AI 新時代

1. 副作用展現

   • AI 詐欺：2025 年 9 月虛假銷單 14% 為 AI 生成，全美攔截超 100 萬美元假發票。
   • 網路數據：AI 生成內容已超人類，恐形成「AI 學習 AI」瓶頸。
   • 主持人觀點：詐欺門檻降低，副作用快速湧現，類似每輪生產力革新。

2. 生產力提升應用

   • Pomelli AI：輸入網址即生成行銷素材，企業成本下滑。
   • HereAfter：數位親人互動代理 AI。
   • Dario AI Beta：達里歐思維代理問答。
   • OHAI AI：自動解析通訊內容排進行事曆。
   • 主持人觀點：AI 成為隱形助手，企業獲利拉升但伴隨裁員；隱私與未經同意使用風險需正視。

閱讀推薦書籍：《美中開戰的終極指南》

作者：彼得·納瓦羅（Peter Navarro，川普「關稅國師」）

核心思想：川普經濟學「三不信、五必行」

• 三不信
  1. 不信自由貿易
  2. 不信移民有利美國
  3. 不信央行獨立
• 五必行
  1. 提高關稅
  2. 降低利率
  3. 重振製造業
  4. 減輕富人稅負
  5. 縮小政府角色

納瓦羅是川普貿易政策的幕後推手，本書即其思想延伸。

美中戰略對比：雙方目標一致——「晶片自主」

雙方皆決心「未來晶片不能靠外人」。

中國「製造 2025」達成度（截至 2025）

10 年前難以置信的目標，現已 70-80%實現。

本輪美中和談的本質

• 不是終局，只是「休戰一年」
• 雙方趁 2026 中期選舉前：
  • 美國：穩農業、拉選票、建 AI 供應鏈
  • 中國：升級產業、囤稀土、提升談判籌碼

一年後，衝突必重啟（關稅、技術、匯率戰）

21 世紀霸權戰的新形態

誰輸晶片/AI，誰就輸地緣霸權

投資啟示（納瓦羅觀點）

1. 關稅戰尾聲 ≠ 結束，轉向匯率戰 + 技術戰
2. 脫鉤供應鏈加速：台日韓東協受益，中小企業淘汰
3. AI 資本支出狂潮：輝達、台積電、鴻海為核心受益者
4. 黃金/美元避險邏輯重估：地緣風險未除，避險需求續強

結論

美中不是走向合作，而是「避免雙輸」的戰略喘息；下一戰在晶片、AI 與匯率。