2025-10-28（二）美中和解 + 降息，多頭擋不住？年底再降 2 碼，Fed 主席提名人有誰？

摘要整理

美中貿易和解進展

• 美中雙方在馬來西亞談判達成 7 大議題初步共識，包括航運費互撤、大豆恢復採購、芬太尼關稅降至 20%
• 稀土出口管制延後 1 年實施、TikTok 分拆接近完成，雙方將於川習會簽署歷史性協議
• 市場慶祝行情推升道瓊漲 337 點、標普上漲 1.2%、納斯達克漲 1.9%，三大指數創收盤新高

東南亞與美國新協定

• 美國與馬來西亞、泰國、越南等簽署 6 項協定，涵蓋關鍵礦產及半導體供應鏈合作
• 越南維持 20% 輸美關稅但採購 50 架波音飛機、馬來西亞允許美國企業直接開發稀土
• 泰國取消 99% 美國進口關稅、每年採購 268 億美元美國農產品，東南亞關稅普遍低於台灣

阿根廷中期選舉與美援

• 米萊政黨在國會改選拿下 64 席、民調達 41%，大幅領先左派 24.5%
• 美國財政部動用超 10 億美元穩定披索、安排 200 億美元外匯互換協定
• 阿根廷債券價格上漲、信用評級提升，披索兌美元穩定在 1,500 附近

美股季節性多頭慣性

• 過去 13 年僅 2018 年 11 月收黑，其餘年份皆上漲，平均漲幅超 5%
• 標普 11 月至 4 月平均報酬率達 11%，為年度最強 6 個月期間
• 納斯達克月線已連 6 紅，市場情緒高於關稅戰前，風險偏好指數回到年初高點

AI 資本支出與融資鏈

• 四大雲端巨頭 2026 年 Q2 季均資本支出將超 1,000 億美元，亞馬遜單季達 350 億美元
• 全球資料中心總投資估 2.9 兆美元，其中 1.5 兆美元需靠 ABS 1,500 億美元、公司債 2,000 億美元填補
• 美國資料中心 ABS 規模從 2022 年 50 億美元暴增至 250 億美元，負債權益比最高達 500%

估值泡沫雙重標準

• 標普當前本益比 21 倍，高於歷史均值 17 倍，剔除科技股後仍達 20.7 倍
• 科技板塊 PEG 僅 1.7 倍，遠低於 1999 年 3.7 倍，獲利成長動能支撐高估值
• 全球主要市場本益比皆高於歷史分位數 80%，但生產力提升預估 GDP 成長達 5-7%

觀點整理

美中和解

1. 美中貿易談判進展

   • 雙方在馬來西亞達成多項協定，七大議題接近簽約，包括航運增費、大豆採購、芬太尼問題、出口管制、稀土關稅、TikTok 分拆及未公開和平計畫。
   • 主持人觀點：視為短期止痛藥，長期結構矛盾未解；川普優先處理簡單議題，後續仍將聚焦中國國力崛起。
   • 市場影響：美股三大指數創收盤新高，道瓊漲 337 點、標普漲 1.2%、納斯達克漲 1.9%；黃金跌破 4,000 美元，黃豆價格蠢蠢欲動。

2. 具體議題細節

   • 航運：雙方互撤船舶費用。
   • 大豆：中國恢復大規模採購，挑戰 2020 年高峰。
   • 芬太尼：美方取消 20% 懲罰性關稅，中國稅率降至與台灣相當。
   • 出口管制：初步共識，暫緩或重審對中企禁令，晶片鬆綁未明。
   • 稀土：中國延後新出口許可一年，美方暫緩 100% 新關稅。
   • TikTok：美國業務分拆談判接近完成。
   • 和平計畫：峰會討論烏俄戰爭和平倡議，美方希望中國減購俄羅斯原油。
   • 主持人觀點：匯率議題關鍵，中國過去以貶值抵銷關稅；中方輿論塑造理性務實姿態，人民日報呼籲維護成果。

3. 地緣政治意涵

   • 主持人觀點：烏俄戰事若結束，全球僅剩美中競爭；對中國而言，持續衝突更有利於談判籌碼。
   • 市場反應：恒生中國企業指數漲 1.3%，亞洲股市全面創高。

東南亞協議

1. 美國與東南亞國家新協定

   • 與馬來西亞、泰國、柬埔寨、越南簽署 6 項協定，涵蓋雙邊貿易與關鍵礦產。
   • 關稅：馬來西亞、泰國、柬埔寨維持 19%，越南 20%。
   • 主持人觀點：美國強化稀土供應鏈，防範未來與中國再開戰；東南亞關稅低於台灣，台灣有下調空間，但需視貿易逆差與投資額。

2. 各國具體承諾

   • 越南：採購 50 架波音飛機（80 億美元）、進口 30 億美元美國農產品。
   • 馬來西亞：簡化鋼鐵進口，允許美國企業直接開發稀土，無輸美礦產設限。
   • 柬埔寨：100% 取消美國進口關稅，放寬監管。
   • 泰國：取消 99% 美國進口關稅，開放燃料乙醇，每年採購 268 億美元美國農產品。
   • 主持人觀點：東南亞成為美國農產品新市場，中國大豆需求雖大，但同盟國家足以分擔。

3. 半導體轉口問題

   • 馬來西亞晶片出口 2020 年後暴增，疑似中國轉口規避美國禁令（H100、H800）。
   • 主持人觀點：馬來西亞採取親美表態，形成「馬美同盟」，配合美國圍堵中國半導體。

阿根廷政治與經濟

1. 國會選舉結果

   • 米萊「自由前進黨」大勝，得票 41%，贏得 127 席中 64 席，遠超左派碧龍黨 24.5%。
   • 主持人觀點：米萊為「阿根廷川普」，右派改革成功，獲美國財政支持，形成「阿美同盟」。

2. 美國財政介入

   • 貝森特提供 200 億美元外匯互換、動用 10 億美元購買披索穩定經濟。
   • 主持人觀點：美國明目張膽支持右派，助阿根廷債券上漲、信用評級提升；披索雖貶至 1:1500，但跌勢暫穩。

美股與全球市場

1. 美股表現

   • 道瓊收 47,544 點（漲 337 點，0.71%）、標普收 6,875 點（漲 1.2%）、納斯達克收 23,637 點（漲 1.9%）、費半收 7,167 點（漲 2.74%）。
   • 主持人觀點：11 月季節性多頭慣性強，過去 13 年僅 2018 年收黑；但 5-10 月已漲逾預期，面臨乖離修正壓力。

2. 台股與亞洲市場

   • 台股小漲 26 點，收 28,067 點；日本突破 5 萬點；亞洲股市全創高。
   • 主持人觀點：國泰金控調查顯示股市樂觀情緒超關稅戰前；資金來源包括房市管制、保單定存到期、出口創高帶動庫藏股與分紅。

AI 資金鏈與估值

1. 科技巨頭資本支出

   • 亞馬遜、微軟、Alphabet、Meta 季均資本支出從 50 億美元增至 2026 年 Q2 超 1,000 億美元。
   • 主持人觀點：全球資料中心總資本支出 2028 年達 2.9 兆美元，半數靠現金流，餘靠公司債、ABS、私募、主權基金與私人信貸。

2. 高盛進軍 AI

   • 推出 AI200 系列晶片，2026 年出貨，首客戶沙烏地 AI 新創部署 200 兆瓦系統，股價漲 15%。
   • 主持人觀點：AI 題材帶動雙位數報酬，資本支出持續上行。

3. 估值泡沫爭議

   • 本益比：美國 21 倍（高於均值 17 倍），全球市場均高於歷史分位。
   • PEG：科技板塊 1.7 倍，遠低於 1999 年 3.7 倍。
   • 主持人觀點：傳統本益比顯示泡沫，但考量 AI 生產力提升、GDP 成長加速，獲利動能不同；與 1998-1999 年相比，獲利成長更強，頂多庫存回檔而非泡沫破滅。

聯準會主席人選

1. 最終五人名單
   • 克里斯多夫·沃勒、包曼、沃許、哈賽特、貝萊德高管里德。
   • 主持人觀點：感恩節前完成面談，年底前決定；川普批評鮑爾未大幅降息，市場聚焦 2025 年 5 月鮑爾任滿後新主席政策方向。
   • 市場預期：10 月 FOMC 降息 1 碼，連續第二次降息。