2025-10-13（一）美中貿易又開打，TACO 交易再起？台股還能撿到便宜價？

川普關稅威脅與和緩態度：
- 川普近期威脅對中國祭出 100% 的關稅，但隨後在 Truth Social 發文表示希望幫助而非傷害中國，顯示軟硬兼施的策略，試圖透過安撫語氣促使中方回到談判桌。
- 美國副總統范斯也呼籲北京選擇理性之路，強調美方在貿易拉鋸戰中擁有更大籌碼，但願意與中方和談。
- 主持人認為，市場對川普的關稅威脅已有「狼來了」的心理，認為其實際行動可能不如威脅嚴重，類似 4 月份的經驗，市場預期 11 月對中國課徵 100% 以上關稅的機率僅 25% 至 40%。
APEC 峰會的影響：
- 市場期待 10 月底 APEC 峰會可能帶來川普與習近平的會面，進而緩解貿易緊張局勢。
- 主持人提到，中國可能透過強硬行動（如稀土出口管制）先創造談判籌碼，為峰會談判做準備。
市場影響與投資策略：
- 關稅戰對資本市場的影響逐漸被視為「心理情緒傳導」，而非系統性危機，市場對此類事件的反應越來越冷靜，視為套利機會（TACO 交易）。
- 長期投資者可將情緒回檔視為買點，短期交易者需關注市場對川普政策的預判，週期投資者則需搭配景氣指標判斷回檔幅度。

稀土戰與供應鏈問題

中國稀土出口管制：
- 中國因應美國對半導體及 AI 晶片的出口限制，全面收緊稀土出口審批，首次引用「外國直接產品規則」（FDRR），即非中國直接出口、但使用中國稀土原料的產品也需獲得出口許可，類似美國的半導體管制。
- 中國強調此為防禦性回應，非全面禁止出口，保留談判彈性，透過模糊的管制框架選擇性放行，維持談判籌碼。
- 中國在稀土精煉上具主導地位，全球稀土開採占比 70%，加工 87%，精煉 91%，美國短期內難以脫鉤。
美國稀土供應鏈挑戰：
- 美國試圖打造自主稀土供應鏈，但進展緩慢，預估川普任期結束前難達 10% 的市占率。
- 美國國防後勤署（DLA）宣布 10 億美元的關鍵礦物採購計畫（包括 5 億美元的鎳、2.45 億美元的鋰等），以支持軍工與國防需求。
- 稀土開採與精煉涉及高污染成本，美國放寬環境管制並將稀土視為國家安全議題，但短期內難以取代中國的供應鏈主導地位。
全球資源分佈與挑戰：
- 全球稀土資源分佈廣泛（智利銅礦 28%、印尼鎳礦 33%、剛果鈷 69%、澳洲鋰 52%），但後端精煉高度依賴中國（銅 40%、鎳 35%、鈷 65%、鋰 58%、稀土金屬 87%）。
- 美國需數年囤積與提升精煉能力，否則關稅戰升級將使稀土供應鏈成為中國反制的「脖子」。

港口費與船舶戰

中美港口費爭端：
- 中國宣布自 10 月 14 日起對美國船舶徵收特別港務費，回應美國海關與邊境保護局對中國船隻（每噸 50 美元、中國建造船舶每噸 18 美元、每個集裝箱 120 美元）的額外費用。
- 由於美國製造船舶數量極少，中國的報復性費用影響有限，但每噸平均價格高於美國，顯示強硬姿態。
影響與展望：
- 主持人認為，港口費爭端本質上是雙方貿易角力的延伸，短期內需觀察是否出現戰術性降溫的可能性。
- 全球船舶產能主要由中國主導，美國在此議題上的影響力較弱。

大豆談判與農糧價格

中國停止進口美國大豆：
- 2025 年中國未向美國進口任何大豆，與過去即便貿易戰期間仍維持 1/10 進口量的情況不同，顯示中國完全轉向巴西（占 60% 以上）與阿根廷等供應國。
- 美國大豆出口產值 240 億美元，過去一半出口至中國，如今庫存積壓，農民面臨銷售困難與成本上升（種子、化肥、農機等）雙重壓力。
市場預期與談判前景：
- 市場原預期 10 月底前可能敲定大豆協議，作為關稅談判的善意釋放，但目前雙方僵持未解。
- 美國可能考慮對農業產品免徵關稅，類似 2018 年 280 億美元紓困方案，但川普的資本撙節政策可能限制補貼規模。
農糧價格影響：
- 農糧價格因美中貿易戰預期和解而在前幾週有所提振，但目前因談判停滯而承壓。
- 主持人建議持續觀察月底川習會是否帶來突破。

中方態度與內政考量

中國強硬行動的背景：
- 中國在 10 月採取一連串報復行動（稀土、鋰電、人造石墨、超硬材料出口管制，調查輝達與高通），反映內政壓力外化，試圖透過塑造美國為敵人凝聚民族主義。
- 中共四中全會即將召開，強硬姿態可能為內部政治考量，同時為 APEC 峰會創造談判籌碼。
中國供應鏈自主化：
- 中國半導體產業在設備、EDA 軟體、先進製程上仍落後，但從晶片設計（海思、紫光）、製造（中芯國際）、封測（長電科技）到終端應用（華為、小米、聯想、TCL），已形成自主雛形。
- 中國的優勢在於市場規模與政策推動，快速擴張與替代進口能力強，顯示脫鉤趨勢已成。

市場情緒與投資心理

市場對關稅戰的冷靜反應：
- 市場對關稅戰的負面影響逐漸無動於衷，視為「政治事件的金融化」，投資者將其當作套利機會，而非系統性危機。
- 市場心理分三層邏輯：
  - 政治事件金融化：投資者將關稅戰視為 TACO 交易，認為川普多為虛張聲勢，實際衝擊有限。
  - 不確定性可分配化：川普政策風險可重新分配，部分企業可能因特權或減稅獲利（如 AI 產業）。
  - 市場反身性：投資者不再直接評估風險，而是觀察他人是否恐慌，類似凱恩斯選美理論，導致市場對波動的容忍度提高。
投資策略建議：
- 短期交易者：關注估值修正幅度與 TACO 交易可能性。
- 長期投資者：將情緒回檔視為買點，預期川普任期結束時市場點位高於上任時。
- 週期投資者：搭配景氣指標判斷回檔幅度，等待低基期介入。
- 主持人強調，投資需有中心思想，無論是擇股、擇時或長期參與，應避免因基期高低而猶豫不決。

油價與通膨展望

油價降溫：
- 西德州原油跌破每桶 60 美元，回至 4 月關稅戰時的價位，美國 AAA 汽油價格每加侖 3.11 美元，低於拜登時期。
- 油價下跌緩解通膨壓力，對債券市場有穩定作用，降低聯準會降息的迫切性。
通膨與聯準會政策：
- 主持人認為停滯性通膨可能性低，但關稅引發的通膨傳導可能增加聯準會降息壓力。
- 短期內股票市場降溫與通膨降溫，可能成為下一波股市拉抬的起點。

美股與台股表現

美股表現：
- 美股四大指數上週五顯著下跌：道瓊工業指數跌 878 點（1.9%，收 45,479 點）、標普 500 指數跌 182 點（2.7%，收 6,552 點）、納斯達克指數跌 820 點（3.56%，收 22,204 點）、費城半導體指數跌 432.6 點（3%，收 6,407 點）。
- 跌幅一日抹去一個月漲幅，但屬正常回檔，未改變今年所有資產正報酬的趨勢。
台股與台積電影響：
- 台積電 ADR 上週五跌 6.4%，因台灣股市未開盤，預期今日（10 月 13 日）開盤將承壓，開盤跌 800 點（收 26,492 點），台積電跌幅收斂至 3.12%。
- 主持人建議觀察今日買盤力道與 ETF 買盤動向，判斷市場是否視回檔為買點。

AI 產業與市場估值

AI 產業動能：
- AI 巨頭合作案與財報季表現可能壓過關稅議題，成為市場焦點。
- 美國放寬銀行監管，增加 2.6 兆美元放貸能力與 1,400 億美元資本空間，支持 AI 資料中心融資。
- 美國批准輝達向阿聯酋出口數十億美元 AI 晶片，換取阿聯酋未來 10 年 1.4 兆美元的投資承諾。
科技股高估值挑戰：
- 七大科技股（特斯拉本益比 188 倍、蘋果 32 倍、Google 22 倍）估值膨脹快，遠高於標普 500 指數的 22 倍，第三季盈餘成長從 28% 降至 14%，其他 493 家公司平均衰退 3%。
- 高基期科技股具風險，但低基期股票缺乏 AI 題材，投資者陷入選擇困境。

資產表現與配置建議

全球資產表現：
- 黃金今年漲幅 52.4%，連續三年牛市；歐亞股市漲 24%、比特幣漲 20%、新興市場漲 18%、納斯達克 100 漲 10% 至 15%、高收益債漲 4% 至 7%、REITs 漲 1.9%。
- 所有資產今年均收漲，持有美元現金的購買力受侵蝕最顯著。
資產配置建議：
- 投資者應檢視資產配置是否跑贏大盤（如 64 股債比），若無則專注長期穩健配置，隨市場波動緩步走高。
- 主動擇時或選股能力強者可追求高於大盤的報酬，否則以穩定配置為主。

總結與展望

市場展望：
- 短期內需觀察財報季表現、APEC 峰會進展及通膨數據，判斷股市反彈力道。
- 美中貿易戰、稀土戰、港口費爭端為雙方角力過程，長期脫鉤趨勢難逆，投資者需關注談判籌碼的動態變化。
- 台股與美股回檔為正常現象，長期投資者可視為買點，短期交易者需關注情緒與估值修正。
投資心態：
- 市場對波動的容忍度提高，視痛苦為買點，「只要最後給錢就行」。
- 主持人強調投資需有中心思想，無論短期交易、長期存股或週期投資，應依據自身策略參與市場。

2025-10-13（一）美中貿易又開打，TACO 交易再起？台股還能撿到便宜價？

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