2025-10-15（三）美中又緊張，川普考慮停買陸食用油，TACO失靈，行情鮑爾來救？

摘要整理

美中貿易戰與籌碼釋放

• 美中貿易戰持續升溫，美國考慮對中國食用油實施禁運作為報復，中國則停止進口美國大豆，2025 年一粒美國大豆未進口
• 川普希望在月底川習會前，中國開放美國大豆進口，避免將其作為最終談判籌碼，雙方衝突可能引發資本市場波動，市場預估若無緩解，標普 500 指數可能跌至 6,000 或 5,800 點
• 中國制裁南韓航運巨頭韓華海洋在美子公司，標誌貿易戰擴展至全球海運體系，美國對中資貨櫃船徵收額外港口費，中遠海運明年支出預估增加 15 億至 21 億美元

美中農業與關稅策略

• 美國試圖以關稅收入補貼農民，緩解中國停止進口大豆的影響，但政府停擺導致補貼計畫延宕，2025 年農業州選舉壓力促使川普尋求大豆協議
• 中國擁有高庫存與政府儲備，短期內可支撐至 2026 年初，轉向依賴南美洲供應，特別是巴西，降低對美國大豆依賴
• 雙方採取「先升溫再降溫」策略試探底線，若月底簽署協議，歷史經驗顯示美股可能創歷史新高，標普 500 指數近期收於 6,644 點

全球海運與供應鏈挑戰

• 美國對中國建造或中資持有的貨櫃船徵收額外港口費，2025 年 10 月起實施，導致中遠海運及東方海外成本分別增加 15 億至 21 億美元及 6.5 億美元
• 美國造艦工業面臨 10 萬名技術工人短缺，勞工流失率高達 30%，導致 1/3 的攻擊潛艦（49 艘中 16 艘）處於維修階段，影響海軍戰力
• 中國與俄羅斯開通北極海航線，從浙江寧波到英國費裡克斯托僅需 18 天，比傳統蘇伊士運河路線（36 天）快一倍，降低地緣政治風險

黃金市場與避險需求

• 美中貿易緊張推升避險需求，黃金價格衝高至每盎司 4,179 美元，創歷史新高
• 央行黃金儲備占外匯比重從 10% 升至 23%，回到 1990 年代水準，金油比達 70 倍，創 1970 年來新高，顯示黃金購買力顯著提升
• 黃金 ETF 單月流入 150 億美元，北美市場為主要推手，機構與散戶積極參與，顯示市場對黃金熱潮的強烈信心

AI 合作與美股支撐

• 沃爾瑪與 Open AI 合作，股價大漲 4.98%，創全年新高，計畫透過 AI 實現即時結帳與主動預測購物需求，提升消費者體驗
• AI 相關投資級公司規模達 1.3 兆美元，占標普 500 指數 14%，超越銀行業的 11.5%，成為最大產業
• AI 公司透過簽署意向書向銀行融資，無法律約束的意向書成為槓桿催化劑，推升市場流動性，Open AI 等公司以此維持擴張

美國經濟與聯準會政策

• 聯準會主席鮑爾表示美國勞動市場疲軟，就業下行風險上升，因政府停擺導致官方數據延遲，聯準會依賴民間數據，顯示內部對經濟不確定性增加
• IMF 預測 2026 年全球經濟疲軟，美國投資雖上升，但非美企業因關稅戰決策延宕，中小企業承包商受影響，台灣因資通訊產品表現亮麗
• 鮑爾若釋放更多降息訊號，可能推升市場熱情，台股上漲 169 點，收於 26,962 點，反映市場對流動性預期的正面解讀

中國能源與地緣經濟佈局

• 中國扮演全球油市「最後買家」，油價低時大量囤油，2025 年石油生產成本達每桶 60 美元，接近美國頁岩油水準
• 中國對歐佩克成員國出口額快速增長，囤油策略強化能源安全與地緣經濟佈局，21 年至 24 年囤油力度顯著
• 中國與俄羅斯聯合開通北極海航線，減少對中東及歐亞大陸航線依賴，降低運輸成本與地緣政治風險，18 天即可抵達歐洲

觀點整理

美中貿易戰與川習會籌碼

• 美中貿易衝突現況：

  • 美中雙方衝突未明顯緩解，美國總統川普指責中國拒絕購買美國大豆為經濟敵意行為，並威脅以食用油禁運報復。中國則採取對策，制裁南韓航運巨頭韓華海洋在美國的子公司，顯示貿易戰已從關稅、晶片、大豆延伸至全球海運體系。
  • 雙方在月底川習會前持續釋放談判籌碼，採取「先升溫再降溫」的策略，試探對方底線。主持人認為，這是一場「雞博弈」（chicken game），雙方試圖在談判前施壓以爭取有利條件。
  • 若月底前達成協議，根據歷史經驗，美股可能因利好消息創歷史新高；若談判破裂，市場預估美股可能回檔 10% 以上，標普 500 指數可能跌至 6,000 或 5,800 點。

• 美國策略：

  • 美國試圖以關稅收入補貼農民，特別是農業州，因明年選舉即將到來。但因政府停擺，補助計畫延宕，增加川普簽訂大豆協議的壓力。
  • 美國對中國建造或中資持有的貨櫃船開徵額外港口費，增加中遠海運（估計增加 15 億至 21 億美元支出）及東方海外（增加約 6.5 億美元）成本，旨在削減中國在全球海運的優勢，推升美國籍船舶地位。
  • 美國造艦工業因缺乏 10 萬名技術工人，勞工流失率高達 30%，導致潛艦維修與建造進度緩慢（49 艘攻擊潛艦中，16 艘維修中，11 艘建造中）。美國海軍啟動國防製造加速培訓計畫（ATDM），培訓退伍軍人以補充人力。

• 中國策略：

  • 中國擁有高庫存與政府儲備，短期內可依賴南美洲供應，無需立即進口美國大豆，顯示其談判底氣。
  • 中國與俄羅斯合作開通「冰上絲綢之路」，從浙江寧波經北極海至英國費利克斯托，航程縮至 18 天（相較傳統蘇伊士運河路線 36 天），繞開中東及歐亞大陸地緣政治風險，展現戰略意圖。
  • 中國扮演全球油市「最後買家」（China put），在油價低迷時大量囤油，鞏固能源安全並與歐佩克國家進行商品交換，強化地緣經濟佈局。

• 主持人觀點：

  • 主持人認為川普傾向簽訂對美國有利的貿易協議，而非全面鷹派圍堵，顯示其缺乏動武傾向，與華府強硬派不同。
  • 談判結果將影響 2026 年美國中期選舉，川普可能尋求短期協議以穩定農業州選情。
  • 中國採取長期抗衡策略，透過北極航道、油市佈局等，展現不卑不亢姿態。

美國股市與聯準會政策

• 美股表現：

  • 美股四大指數漲跌互見：道瓊上漲 202 點（0.44%），收 46,270 點；標普 500 下跌 10 點（0.16%），收 6,644 點；納指下跌 172 點（0.76%），收 22,521 點；費半下跌 153 點（2.28%），收 6,570 點。
  • 美股處於高檔盤整，尚未出現明顯下跌訊號，四條均線仍健康，市場視為正常整理而非轉空。

• 聯準會主席鮑爾談話：

  • 鮑爾在費城演講中指出，美國勞動市場疲憊跡象增加，就業下行風險上升，為迄今最明確的降息信號。
  • 因政府停擺，勞工統計局數據延遲，聯準會依賴民間數據判斷就業市場，顯示內部對經濟真實狀況的不確定性。
  • 主持人認為，鮑爾若持續強調經濟疲弱，可能刺激市場對降息預期，短期內推升股市熱情。

• 全球經濟展望：

  • IMF 世界經濟展望報告顯示全球經濟前景暗淡，風險來自制度性與財政性弱點，間接批評川普的關稅戰導致投資收縮。
  • 非美經濟體因投資決策延宕，出現緩步滑落跡象，台灣因資通訊產品熱潮表現例外。
  • 2026 年全球經濟疲憊可能持續，但美國市場因政策因素吸引資金流入，成為結構性亮點。

AI 合作與市場影響

• 沃爾瑪與 Open AI 合作：

  • 沃爾瑪宣布與 Open AI 合作，推「AI 優先零售」，透過 ChatGPT 提供即時結帳與個人化購物體驗（例如根據用戶對話預測需求，推送除毛刀或約會課程廣告）。
  • 合作消息推升沃爾瑪股價上漲 4.98%，創全年新高，顯示市場對 AI 合作的熱情。

• AI 產業融資現象：

  • AI 相關投資級公司規模達 1.3 兆美元，占標普 500 指數 14%，超越銀行業（11.5%），成為最大產業。
  • AI 公司借貸規模激增，支撐資料中心建設，形成「協力廠商資本循環」。企業透過簽訂意向書（無法律約束）向銀行抵押融資，推升杠杆。
  • 主持人以「古惑仔」比喻，稱 AI 合作案已成為金融杠杆催化劑，只要市場信心增強，資金流動即可自我強化，但若 AI 熱潮降溫，銀行信貸可能瞬間壓縮。

• 主持人觀點：

  • AI 合作案是當前美股抗衡貿易戰壓力的關鍵，透過消息面刺激股價與融資熱潮。
  • AI 帶來生產力週期突破，改變就業、工作模式與學習方式，精準使用 AI 成為基本技能，類似 2000 年後的打字能力。
  • 主持人幽默提到「寡婦床頭灰塵」的典故，強調時代變遷下，AI 創造新融資管道，改變傳統經濟邏輯。

黃金市場與避險需求

• 黃金價格與市場動態：

  • 黃金價格衝高至 4,179 美元，受到美中貿易緊張局勢點燃的避險需求推動。
  • 央行黃金儲備占外匯比重從 10% 升至 23%，回到 1990 年代水準。
  • 金油比（一盎司黃金可購買的原油桶數）創 1970 年來新高（約 70 倍，過去為 20 至 30 倍），顯示黃金購買力快速上升。
  • 黃金 ETF 單月流入 150 億美元，創近年新高，北美資金為主要推動力，歐洲與亞洲機構及散戶亦加入熱潮。

• 主持人觀點：

  • 黃金價格上漲不僅反映通膨購買力回補，更因地緣政治風險推升避險需求。
  • 實體黃金具保值功能，不易受潮發黴，適合長期持有，幽默建議若發現「半價黃金」可通知他。

其他地緣經濟觀察

• 美國與印度合作：

  • 美國與印度談判納入稀土與供應鏈安全議題，印度若將稀土納入美國再工業化戰略，可望下調關稅（目前高達 50%）。
  • 美國在阿拉斯加、加拿大、墨西哥建設關鍵礦區，防範中國「卡脖子」。

• 中國石油戰略：

  • 中國石油生產成本升至 60 美元，接近美國頁岩油水準，老油田枯竭促使海外佈局加速。
  • 中國對歐佩克出口快速增長，透過囤油與商品交換，鞏固地緣經濟影響力。

台股表現

• 台股動態：
  • 台股上漲 169 點，收 26,962 點，表現亮麗，受資通訊產品熱潮帶動。
  • 主持人未深入分析台股，但提及台灣因資通訊產業在全球經濟疲憊中表現突出。

總結

• 市場展望：

  • 美中貿易戰與川習會談判是市場焦點，雙方透過大豆、食用油、港口費等籌碼角力，結果將影響美股走勢（協議成則創高，破裂則回檔）。
  • AI 合作案（例如沃爾瑪與 Open AI）與聯準會降息預期是穩定美股的兩大支柱，AI 融資模式改變傳統經濟邏輯。
  • 黃金因避險需求與購買力提升而大漲，成為市場焦點。
  • 地緣經濟方面，中國透過北極航道與油市佈局增強抗衡力，美國則聯合印度與強化國內產業應對。

• 主持人態度：

  • 游庭皓以幽默風趣的語氣（如「古惑仔」與「寡婦床頭」比喻）解讀複雜財經議題，強調 AI 與黃金的投資機會，同時提醒貿易戰風險。
  • 對台股表現樂觀，認為資通訊產業為台灣經濟亮點。
  • 建議投資人密切關注川習會、AI 合作案與聯準會動向，把握市場波動中的機會。