2025-10-02（四）英特爾與超微，談代工合作？半導體榮景，才剛開始？

摘要整理

市場總覽與美股表現

美股在費城半導體指數（費半）帶動下表現強勁，輝達創歷史新高，費半上漲 130 點或 2.05%，收 6,500 點
道瓊指數上漲 43 點或 0.09%，收 46,441 點；標普上漲 22 點或 0.34%，收 6,711 點；納指上漲 95 點或 0.42%，收 22,755 點
英特爾與 AMD 傳出合作可能性，過去為競爭對手，如今合作推動費半指數顯著上漲

美國政府停擺影響

美國政府因撥款問題停擺，美國在台協會（AIT）僅發佈緊急安全資訊，社群帳號暫停更新
川普揚言在停擺期間進行大規模資本撙節與裁員，美元指數連續 4-5 日下跌，來到一周低點
市場避險情緒推升日元至兩週高點，黃金價格創歷史新高，收 3,862 美元，逼近 4,000 美元

美債與黃金市場動態

資產管理機構持續加碼 10 年期美債期貨，持倉攀升；對沖基金則增加淨空單，形成對作態勢
黃金因美國債務創高及聯準會獨立性疑慮受青睞，波蘭增持 89.5 公噸，印度與中國分別增持 72 公噸與 44 公噸
美債市場盤整，降息預期未完全展開，黃金價格未跌破季線，顯示強勁避險買盤

美國與台灣製造業景氣

美國 9 月 ISM 製造業採購經理人指數從 48.7 升至 49.1，仍處收縮區間；Markit PMI 則為 50，顯示擴張
台灣 9 月製造業 PMI 回升至 48.3，連續 4 個月收縮，未來 6 個月展望指數僅 39.6，顯示經理人悲觀
美國 ADP 小非農數據意外減少 3.2 萬人，創 23 年 3 月以來最差表現，勞動市場鬆動

台美貿易談判與地緣政治

美國提出晶片產能五五分方案，台灣行政院副院長鄭麗君否認承諾，強調談判聚焦供應鏈合作
台灣自俄羅斯進口石腦油達 190 萬噸，價值 13 億美元，占進口量 85%，引發美方經濟安全顧慮
台灣晶片優勢轉化外交槓桿，如對南非實施出口管制，迫使其調整代表處設置

半導體產業與 AI 熱潮

AI 基礎建設到 2028 年需 3 兆美元投資，其中 1.5 兆靠舉債或私募信貸，市場質疑回本能力
甲骨文與 Open AI 簽訂 3,000 億美元雲端大單，推升 AI 股票熱潮，輝達前瞻本益比降至 26.6 倍
新加坡與馬來西亞成為半導體新據點，微軟、Google 等在當地建資料中心，推高地價與房價

投資策略與市場情緒

標普 500 本益比達 24 倍以上，接近 2000 年網路泡沫與 2020 年疫情高點，市場估值偏高
投資人應保持紀律，避免盲目追高或恐慌拋售，根據景氣高低基期判斷買入時機
市場長牛急熊特性明顯，建議持有黃金、債券或新台幣資產，靜待景氣築底時機

觀點整理

美國政府停擺與市場影響

政府停擺的影響：
- 美國政府因撥款問題未決，部分機構已陸續關閉，甚至連美國在台協會（AIT）都因預算問題暫停社群帳號更新，僅發佈緊急安全資訊。
- 川普揚言在停擺期間進行大規模資本撙節與裁員，縮減聯邦官僚體系，可能引發內部調整，進一步對美元資產造成壓力。
- 美元指數連續 4-5 天下跌，來到一周低點，但風險資產（如股市）未受顯著影響，顯示市場情緒仍偏向樂觀。
市場邏輯與降息預期：
- 市場預期若政府停擺超過一個月，經濟將進一步放緩，聯準會可能加大降息力道，進而推升股市與債市。
- 主持人提出，市場情緒多變，同一消息可能被解讀為利多或利空，投資人需保持冷靜，依據紀律投資，避免情緒化決策。

美股與半導體榮景

美股表現：
- 美股四大指數表現強勁，道瓊工業指數上漲 43 點（+0.09%），收 46,441 點；標普 500 上漲 22 點（+0.34%），收 6,711 點；納斯達克上漲 95 點（+0.42%），收 22,755 點；費城半導體指數（費半）表現最佳，上漲 130 點（+2.05%），收 6,500 點。
- 費半受輝達（NVIDIA）創歷史新高及英特爾（Intel）與超微（AMD）合作消息帶動，顯示 AI 熱潮持續推升半導體板塊。
AI 與半導體前景：
- 市場頻傳 AI 利多消息，即使部分為舊聞，仍有效推升股價。主持人質疑半導體榮景是否才剛開始，或已足以抵消製造業疲軟的影響。
- AI 基礎建設預估到 2028 年需 3 兆美元投資，其中 1.5 兆美元可能需靠舉債或私募信貸，凸顯資金缺口問題。
- 市場對 AI 股票的樂觀情緒，導致資料中心耗電量暴增，推高全美私有電價，顯示 AI 產業對經濟的深遠影響。
估值與風險：
- 標普 500 的本益比（PE Ratio）已達 24 倍以上，接近 2000 年網路泡沫及 2020 年疫情期間的高點，顯示估值偏高。
- 輝達的前瞻本益比降至 26.6 倍，低於沃爾瑪（34 倍）與 Costco（47 倍），顯示 AI 股相對實業股仍具吸引力，但主持人提醒投資人需謹慎，避免高點追價。

黃金與美債市場

黃金創歷史新高：
- 黃金價格直逼 4,000 美元，收於 3,862 美元，過去幾個月未跌破季線，顯示強勁避險需求。
- 黃金上漲原因包括：美國債務持續創高、聯準會獨立性受質疑、各國央行增持黃金儲備（如波蘭增持 89.5 公噸、印度 72 公噸、中國 44 公噸）。
- 黃金成為市場共識的避險資產，投資人將股市獲利轉配黃金，進一步推高金價。
美債市場分歧：
- 資產管理機構（如摩根大通、高盛）持續加碼 10 年期公債多單，而對沖基金則增加空單，顯示市場對美債走勢分歧。
- 儘管政府停擺可能影響債券評等，市場仍預期聯準會緩降息，支撐債市多頭情緒。

美國與台灣經濟數據

美國製造業與就業數據：
- 9 月美國 ISM 製造業採購經理人指數（PMI）從 48.7 升至 49.1，仍處收縮區間，顯示製造業疲軟但收縮幅度放緩。
- Markit PMI 則顯示擴張（中值 50），與 ISM 數據走勢不一，反映產業分化。石油、煤製品、金屬等基礎製造業成長，但電子、電機設備等產業衰退。
- ADP 小非農數據顯示 9 月私人部門就業意外減少 3.2 萬人，創 2023 年 3 月以來最差表現，顯示勞動市場鬆動。
台灣製造業與就業數據：
- 9 月台灣製造業 PMI 回升至 48.3，但連續 4 個月處於收縮區間（低於 50），顯示深度衰退。
- 未來 6 個月展望指數僅 39.6，反映製造業經理人極度悲觀，訂單數量與人力雇傭指數均低迷。
- 勞動部數據顯示，減班休息（無薪假）企業增至 398 家，影響 8,505 人，創一年半新高，中小企業與汽車零組件、工具機、自行車等產業受創嚴重。
台股表現與景氣脫節：
- 台股上漲 432 點，收 26,415 點，受台積電 ADR 上漲 3.29% 帶動，收 1,360 元。
- 儘管 PMI 低迷，台股卻創高，顯示景氣與股價脫節，AI 相關股票的權值比重主導市場走勢。
- 主持人建議投資人可利用景氣低基期作為買點，但需等待景氣築底訊號（如 PMI 突破 50）以確認下一輪週期啟動。

台美談判與地緣政治

談判進度與壓力：
- 美國提出晶片產能「五五分」提議，引發台灣官方強硬回應。行政院副院長鄭麗君強調，台灣未承諾此條件，談判重心在投資案與供應鏈合作，確保台灣核心利益。
- 談判三大重點：避免最惠國待遇（MFN）匯率加徵關稅、爭取美國 232 條款關稅優惠、推動供應鏈合作。
- 美方談判策略被指施壓台灣，如金融時報報導台灣成為俄羅斯石腦油最大買家（上半年進口 190 萬噸，價值 13 億美元），可能面臨二級制裁風險。
俄羅斯石腦油爭議：
- 台塑主導石腦油進口，2024 年占進口總量 60%，2025 年預估達 85%，否認金融時報報導的 90% 數據，並強調採購符合國際規範。
- 主持人質疑報導背後有幕後操縱，意圖在談判中壓迫台灣讓步。
晶片外交與半導體人才：
- 台灣計畫以晶片出口管制對南非施壓，成功促使南非就代表處議題展開磋商，顯示晶片產業的外交槓桿作用。
- 美國 H1B 簽證改革（新增 10 萬美元簽證費）引發半導體產業反彈，預估 2030 年前美國將面臨 6.7 萬個晶片相關職位缺口，需放寬簽證政策以吸引人才。

東南亞半導體崛起

新加坡與馬來西亞成為非中非台的半導體新據點，吸引微軟、Google、Amazon、字節跳動等企業建置資料中心，推高當地房價與地價。
台積電、聯電、世界先進等台廠，以及美系半導體廠商，紛紛在新加坡與馬來西亞投資 IC 與資料中心，帶動馬來西亞經濟起飛。

投資建議與心態

投資紀律：
- 主持人強調投資需回歸紀律，避免因市場大漲或大跌而情緒化決策。投資人應建立中心投資邏輯，篩選機會並懂得等待。
- 市場如潮水，不可能永遠單邊前進，投資人需避免 FOMO（錯過恐懼症）心態，謹慎評估風險與估值。
景氣與股價關係：
- 股價是否反映景氣、景氣何時築底是關鍵觀察指標。當前 AI 熱潮掩蓋製造業疲軟，但長期需關注景氣週期轉換。
- 建議投資人利用景氣低基期布局，並關注 PMI 等領先指標是否突破 50，確認下一輪週期啟動。
放鬆心態：
- 主持人幽默比喻「不懂玩的人等於會上班的豬」，鼓勵投資人適度放鬆，避免過度追逐行情，保持身心平衡。

總結

主持人認為，當前市場受 AI 熱潮與半導體榮景驅動，美股與台股均創高，但製造業數據低迷，顯示景氣與股價脫節。黃金與美債成為避險焦點，台美談判則面臨美方施壓，台灣需善用晶片優勢爭取利益。投資人應保持紀律，關注景氣週期轉換，謹慎應對高估值風險，並適度放鬆心態以維持長期投資穩健。

2025-10-02（四）英特爾與超微，談代工合作？半導體榮景，才剛開始？

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