2025-10-09（四）金價站穩 4,000 美元，AI 與黃金，誰更有價值？

全球股市表現與 AI 熱潮：
- 納斯達克指數首次突破 23,000 點，受到科技股領漲及輝達執行長黃仁勳對 AI 晶片需求的樂觀言論推動，市場情緒高漲。
- 台股快速上漲，從 24,000 點到 27,000 點僅花費 42 個交易日，顯示市場追高動能強勁，但主持人提醒漲幅限制可能使 29,000 至 30,000 點難以迅速達成。
- 市場投機情緒高漲，結構性行情由「軋空」與「追多」雙重動能驅動，投機資金快速集中。
市場波動與避險需求：
- 主要資產的隱含波動率顯著下降，例如 VIX 恐慌指數、美國公債 MOVE 指數、外匯市場摩根大通全球匯率波動指數及原油 VIX 指數均從年初高點回落，顯示市場避險需求低，風險偏好達到多年來高點。
- 對沖基金淨槓桿率接近 80%，逼近歷史高點，顯示市場風險偏好極端，幾乎無人進行避險操作。
黃金市場的強勢：
- 黃金價格今年漲幅達 51.9%，為 46 年來最佳表現，現貨價格穩居 4,000 美元大關，最近單日上漲 1.7%。
- 黃金表現遠超股市，若以黃金計價，標普 500 指數自 2020 年以來落後黃金約 20%，顯示股市名義創新高但實質表現疲弱。
- 黃金買盤由機構需求及央行購金推動，而非傳統投資人透過 ETF 流入，黃金 ETF 持倉量低於 2020 年疫情高峰。
- 美國政府關門及地緣政治緊張（如烏克蘭衝突）推升黃金作為避險資產的需求。
美國財政政策與通膨：
- 美國財政政策進入「第二章量化寬鬆」，透過通膨化債務而非償還債務，川普提議發放 1,000 至 2,000 美元現金給美國人民，類似「直升機撒錢」。
- 此舉導致名義經濟成長，但去槓桿效果有限，市場擔憂長期通膨壓力。

全球貿易與關稅戰

關稅談判的不確定性：
- 美歐關稅談判陷入僵局，美國對歐盟商品徵收 15% 關稅（低於原計畫 25%），但鋼鋁關稅仍高達 50%，歐盟準備報復性關稅，恐加劇貿易緊張。
- 歐盟為美國最大進口來源，2025 年 1 月至 6 月進口額達 3,030 億美元，其中 1/3 為重型鋼鐵製品，若談判破裂，市場壓力將增大。
- 日韓及台灣的關稅談判進展緩慢，市場擔憂既有貿易協定可能重談，增加不確定性。
- 世界貿易組織（WTO）報告顯示，2025 年上半年全球貿易因囤貨行為表現韌性，年增幅從 0.9% 升至 2.4%，但 2026 年預估下調至 0.5%，反映關稅衝擊將在下半年顯現。
美國經濟與政府關門：
- 美國經濟短期表現強勁，亞特蘭大 GDP now 模型預估 2025 年第三季 GDP 年化成長率達 3.8%，但政府關門進入第二週，25 萬聯邦員工無薪，恐擴大至 200 萬人，影響薪資發放及經濟穩定。
- 關門危機推升黃金買盤，市場心理預期短期內難消退。
歐洲與中國經濟：
- 歐洲經濟疲弱，德國 2025 年 GDP 成長預估下調至 0.2%，2026 年從 2% 下調至 1.5%，顯示歐洲瀕臨衰退。
- 中國經濟觸底但復甦不明，阿裡巴巴股價翻倍，銅價止跌，顯示宏觀經濟惡化趨緩，但地緣政治與關稅戰仍帶來不確定性。

台灣經濟與台積電

台灣經濟表現：
- 台灣 2025 年上半年 GDP 年增幅達 6.74%，為亞洲成長最快經濟體，超越日韓及中國各省。
- 台灣人均 GDP 達 3.8 萬美元，高於北京（3.12 萬美元）、上海（2.97 萬美元）、南韓（3.74 萬美元）及日本（3.39 萬美元）。
- 台灣經濟受惠於半導體出口及 AI 需求拉動，台積電以 1.4 兆美元市值穩居亞洲第一，遠超騰訊（0.7 兆美元）及阿裡巴巴（0.4 兆美元）。
台積電的角色：
- 經濟部長龔明鑫承諾台積電將確保最先進製程、最大生產量及最賺錢的廠房留在台灣，顯示台灣聚焦總量成長而非市占率。
- 台積電佔台灣出口 70%，受惠於美國 AI 需求，帶動經濟成長，但主持人提醒台灣經濟表現具特殊結構，無法直接推論全球經濟。

AI 產業與科技股

AI 永動機現象：
- AI 產業形成「永動機」，輝達投資 1,000 億美元協助 Open AI 建設資料中心，Open AI 回購輝達晶片，同時與 AMD 簽署百億美元合作，甲骨文也投入 3,000 億美元，資金循環推升估值。
- 市場對 AI 樂觀，但主持人警告若 Open AI 資金鏈動搖，整個生態系可能受牽連。
- AMD 股價週漲 43%，收於每股 235 美元，市值達 3,800 億元，顯示 AI 熱潮帶動科技股狂飆。
特斯拉與物理性 AI：
- 特斯拉力推物理性 AI，股價本益比超 100 倍，投資更依賴「信仰」。若物理性 AI 應用跟不上，恐成泡沫。
- 特斯拉取消聯邦電動車補貼後推出平價 Model Y（3.7 萬美元）及 Model C（3.6 萬美元），第四季銷量為關鍵，若表現強勁將支撐估值。
- 特斯拉在歐洲市場超越賓士，第三季銷量 19 萬輛，年增 7.4%，顯示電動車市占率擴大。
ETF 市場與資金流向：
- 輝達過去 20 年漲幅達 92,790%，為 AI 時代最大贏家，帶動大盤型 ETF 資金湧入。
- 美國 ETF 市場競爭激烈，SPY 因管理費 0.09% 高於 VOO 及 IVV（0.03%），今年資金流出 327 億美元，顯示投資人偏好低費率基金。

地緣政治與市場影響

地緣政治緊張：
- 川普稱加沙即將停火並計畫親赴中東斡旋，但美國放寬對烏克蘭長程導彈限制，引發市場對地緣政治不確定性擔憂，推升黃金買盤。
- 川普爭取諾貝爾和平獎，市場關注其結果對地緣政治的影響。
新興市場與亞洲股市：
- 新興市場指數 2025 年表現亮麗，韓國股市屢創新高，日股受新首相上任提振，但長期（10 至 24 年）落後標普 500 指數。
- 亞洲股市受 AI 概念股及本國貨幣貶值推動，台灣與南韓表現尤為突出。

總結

黃金 vs. AI 股：黃金今年跑贏 AI 股，短期受避險需求驅動，長期價值創造仍需觀察 AI 產業的生產力突破。
市場風險與機遇：市場情緒樂觀，投機資金集中於 AI 與科技股，但關稅戰、地緣政治及美國政府關門帶來不確定性，黃金作為避險資產持續受青睞。
台灣的特殊角色：台灣經濟受惠於台積電與 AI 需求，成長領先亞洲，但需警惕全球貿易環境變化。
投資建議：主持人提醒投資人謹慎對待高估值 AI 股，關注特斯拉物理性 AI 進展，並建議透過低費率 ETF 分散風險。

2025-10-09（四）金價站穩 4,000 美元，AI 與黃金，誰更有價值？

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