2025-10-01（三）聯邦政府關門倒數，美股會出現 10 月恐慌嗎？

摘要整理

美國政府停擺影響

• 美國政府因預算案未達成共識，2025 年 10 月 1 日起可能面臨七年來首次停擺，市場關注停擺時間長短及其對勞動市場影響
• 上次長時間停擺（2018 年 12 月 22 日至 2019 年 1 月 25 日，35 天）造成 110 億美元經濟損失，數十萬公務員被迫無薪休假
• 民調顯示，多數選民將此次停擺責任歸咎於共和黨，民主黨提出修訂平價醫療法案作為妥協條件，雙方分歧仍大

美國股市表現與十月慣性

• 美國股市 2025 年 9 月表現強勁，標普 500 指數連續五個月上漲，過去五個月為 1950 年代以來最強兩個季度
• 10 月份歷史波動率較其他月份高出 33%，1945 年以來平均波動率顯示市場漲跌幅度較大
• AI 相關 ETF 與中小型股（如 ARKK）持續衝高，市場未見 8 月、9 月常見回檔，投資人聚焦第四季是否創歷史新高

美國勞動市場挑戰

• 8 月職位空缺數降至 722 萬，低於 7 月，且失業人數首次超過職位空缺，為 2021 年 4 月以來首見
• 招募率與辭職率低於疫情前水準，顯示勞動市場進入「低招低裁」新常態，企業傾向以 AI 替代新職位
• 青年（16-24 歲）失業率升至 11%，較 2023 年增加 3%，55 歲以上勞工就業率未恢復至疫情前 39% 高點

美國技職教育與製造業復甦

• 川普推動技職教育，強調藍領與服務業需求，德州製造業新增數千職位，三星投資 170 億美元建晶圓廠
• 全美製造業職位空缺約 40 萬，增長速度超越白領階級，德州州立技術學院人滿為患
• 哈佛考慮設立寄宿學校以回應川普政策，顯示美國高等教育向技職轉向，AI 衝擊白領就業市場

歐洲財政與政治右轉

• 法國公債危機風險高於英美，10 年期公債殖利率與義大利接近，預算赤字占 GDP 比值 2022-2024 年顯著擴大
• 法國提議對資產超 1 億歐元富豪徵收 2% 資產稅，預估年收入 150-250 億歐元，但引發商界反彈
• 英國改革黨支持率超越工黨與保守黨，若立即選舉可獲 311 席，顯示歐洲右派崛起，採取緊縮移民政策

全球地緣政治與軍費擴張

• 俄羅斯軍工產能激增，坦克產量從每季 123 輛增至 444 輛（增幅 260%），火炮從 60 門增至 168 門
• 美國軍費 2022-2023 年達 8,770 億美元，超後十大國總和（8,490 億美元），美軍霸權支撐美元霸權
• 台灣無人機產業 4-8 月成長 15 倍，波蘭成最大買家，台灣在歐洲軍事供應鏈中角色日益重要

東亞局勢與美中台關係

• 中國福建火箭軍基地五年內擴張，距台灣僅 360 英里，市場擔憂東亞緊張局勢升溫
• 美軍採取「敏捷作戰運用」策略，將戰機分散至小機場，天寧島等舊基地重啟以防中國飛彈攻擊
• 川普交易型外交動搖對台承諾，提議對台出口徵收 20% 關稅，較日韓高，市場關注美中談判是否影響台灣議題

觀點整理

美國市場

政府停擺與經濟影響

• 政府停擺風險：美國政府因共和黨與民主黨未能在 10 月 1 日前達成臨時撥款法案共識，面臨七年來首次關門。主持人關注停擺持續時間及其對勞動市場的影響，尤其是非農就業數據（Non-Farm Payrolls）與消費者物價指數（CPI）若因預算問題延後發布，可能影響投資人判斷及聯準會利率決策。
• 歷史影響：過去政府停擺對標普 500 指數影響有限，平均下跌僅約 0.2% 至 0.3%。但此次風險較高，因川普揚言若聯邦員工抗拒政策，可能進行大規模裁員，進一步惡化勞動市場。
• 民意與政治：民調顯示，若因預算僵局關門，多數選民傾向歸咎共和黨。民主黨提出修訂平價醫療法案作為妥協條件，但雙方立場分歧，停擺可能導致數十萬公務員無薪休假，經濟損失可能高達 110 億美元（如 2018 年 35 天停擺）。

股市表現

• 九月表現：美國股市九月未見傳統「八窮九絕」疲軟，表現強勁，過去五個月為 1950 年代以來最強兩個季度。標普 500 指數在聯準會降息後維持漲勢，顯示軟著陸預期。
• 十月展望：十月為波動性較高的月份，平均波動率比其他月份高 33%。歷史上，十月漲跌幅度較大，可能受預算案影響債券市場流動性，進而波及整體資本市場。

勞動市場

• 職位空缺與失業：八月職位空缺數降至 722 萬，低於七月，失業人數首次超過職位空缺（自 2021 年 4 月以來首見），顯示勞動市場從供給不足轉為需求不足。
• 低招低裁新常態：企業避免大規模裁員，但招聘意願低，AI 替代部分工作，導致職位流動性下降。青年失業率（16-24 歲）達 11%，較 2023 年上升 3%。55 歲以上勞工就業率未完全恢復疫情前水準，部分因提前退休或健康問題。
• 未來展望：美國勞工統計局預測未來十年收銀員、文員、客服等職位將大幅萎縮（減少 15 萬至 31 萬）。藍領及基層服務業缺工嚴重，川普推動技職教育，德州製造業職缺激增（如三星 170 億美元晶圓廠）。

債券市場

• 流動性挑戰：政府停擺可能影響債券市場流動性，特別是非農及 CPI 數據延後發布，削弱買盤信心。債券市場雖連續三季上漲，但預期經濟增長放緩，買盤開始下滑。

歐洲市場

財政與公債危機

• 法國風險：德意志銀行調查顯示，法國被視為未來兩年最可能面臨公債危機的國家，風險高於英美。法國公債殖利率與義大利接近，反映財政結構長期吃緊（赤字占 GDP 比值近年惡化）。
• 法國財政改革：馬克宏改革受阻，提議對資產超 1 億歐元的 1,800 戶富豪徵收 2% 資產稅，預估年增 150 億至 250 億歐元收入，但商界（LV 掌門人阿爾諾）警告此舉可能摧毀經濟。
• 英國政治：改革黨支持率超越工黨與保守黨，若立即大選，可能奪 311 席，顯示英國右轉趨勢。改革黨立場類似美國 MAGA 派，推動財政撙節。

移民政策與右轉

• 緊縮移民：歐洲左派政權為穩定政局採取緊縮移民政策，與突尼西亞、埃及等國簽署協定，提前攔截難民，導致人權爭議（如利比亞民兵虐待遣返者）。2025 年前八個月難民數降至 11 萬，較去年同期下滑 20%，較 2023 年減少 50%。
• 社會影響：右派崛起強調難民威脅，推動政策轉向，影響歐洲政治與經濟穩定性。

地緣政治與軍事

美國軍事改革

• 川普與軍方右轉：川普在五角大廈演說 72 分鐘，強調美軍應聚焦殺敵與保衛家園，而非多元包容。要求體能測試、禁止匿名檢舉、批評霸凌文化武器化，威脅開除不配合改革的將領。暗示軍隊介入國內城市（如洛杉磯、波特蘭）維護治安。
• 軍費霸權：2022-2023 年美軍軍費達 8,770 億美元，超後十大國總和（8,490 億美元），反映美國軍事與文化霸權。

烏俄戰爭

• 俄羅斯攻勢：俄羅斯在烏克蘭發動超過 12 小時空襲，使用 500 架無人機與 40 枚導彈，造成數十人死傷。俄軍工產能激增（坦克產量增 260%，火炮增 180%）。
• 烏克蘭應對：研發「刺針」四旋攔截機（時速 315 公里）對抗俄無人機，顯示無人機戰爭升級。
• 台灣角色：台灣無人機產業快速成長，2025 年 4-8 月出口翻 15 倍，波蘭成為最大買家，降低對中國零組件依賴，台灣在歐洲軍事供應鏈中角色加重。

東亞局勢

• 美中台關係：美國對台灣防衛承諾動搖，川普暗示台灣應自負防務費用，並以 20% 關稅打擊台灣出口（相較日韓較低稅率）。美中談判可能涉及反對台獨的協議，市場緊張加劇。
• 中國軍事擴張：紐約時報報導中國福建火箭軍基地五年內大幅擴建，距台灣僅 360 英里，具導彈攻擊潛力。
• 美軍策略：採「敏捷作戰運用」（ACE），將戰機分散至太平洋小機場（如天寧島），防範中國飛彈攻擊。美軍在日韓駐軍達 8 萬人，東亞緊張局勢升溫。
• 聯合軍演：美、日、菲舉行「巴厘卡坦」軍演，針對中國南海擴張，顯示區域聯盟強化。

總結

• 市場焦點：十月市場波動性高，美國政府停擺與債券流動性為首要關注，股市影響相對有限。勞動市場軟化，AI 取代白領工作，技職教育與藍領需求上升。
• 全球右轉：美國、歐洲政治右轉，推動財政撙節與移民緊縮，影響經濟與債券市場穩定性。
• 地緣政治：烏俄戰爭、東亞緊張局勢加劇，軍費支出全球上升，台灣無人機產業在歐洲市場崛起，成為地緣政治新焦點。