2025-10-29（三）景氣翻紅！AI 拉經濟？美日同盟，簽約保稀土

摘要整理

美國股市與 AI 巨頭動態

• 三大指數創歷史新高，納斯達克上漲 0.8% 收 23,827 點，輝達與微軟領漲
• 輝達市值逼近 5 兆美元，GTC 大會宣佈 Blackwell 及 Rubin 加速器，未來一年出貨 2,000 萬顆晶片
• 微軟與 OpenAI 重組為公共利益公司，估值 5,000 億美元，微軟持股 27% 價值 1,350 億美元

AI 資本支出與軍備競賽

• 四大科技巨頭季均資本支出從 10 年前 50 億美元飆升至當前 1,000 億美元，亞馬遜單季 300 億美元
• OpenAI 與 PayPal、沃爾瑪合作，盤後 PayPal 上漲 13%，AI 應用滲透消費與支付場景
• 企業導入 AI 後就業成長放緩，導入企業就業降幅高出 7.7%，亞馬遜宣佈裁員 14,000 人

市場波動與槓桿放大

• 標普 500 科技股異常波動頻率今年達 600 次，90 年代僅 200-400 次
• 單一股票選擇權交易量創 2021 年以來新高，散戶占比 60%，5 倍槓桿 ETF 推升波動
• 七大巨頭 2023 年起累計漲幅近 300%，衍生性商品大量參與放大震盪

川普關稅與亞洲貿易布局

• 美日簽署 5,500 億美元投資基金，美韓預計簽 3,500 億美元投資承諾，韓國汽車關稅仍維持 25%
• 中國東協自貿區 3.0 版本上線，馬來西亞對美關稅 19%，對中全面豁免
• 美國 3 月自東協進口已超中國，惟東協對中進口同步上升，洗產地與供應鏈整合加深

台灣景氣燈號與產業分化

• 9 月景氣對策信號跳升至 35 分，終結連 4 個月綠燈轉黃紅燈，外銷訂單達 702 億美元
• 批發業機械器具類成長 31%，零售業衰退 2.2%，汽機車衰退 17%
• 製造業 PMI 連 4 藍燈，新增訂單指數跌至 39，90% 產業庫存回檔，AI 拉動景氣掩蓋傳產疲弱

台股投資策略與資金流向

• PMI 低於 50 為庫存週期買點，台股卻直衝高位，AI 破壞傳統景氣修正邏輯
• 房市交易量縮 5-6 成，投資客轉進股市，資金封鎖效應推升台股量能
• 建議分批投入或等待非 AI 產業復甦，PMI 突破 50 再加碼，預留紅燈風險評估

觀點整理

美國股市與 AI 浪潮

1. 三大指數創歷史新高
   • 由輝達、微軟帶動，道瓊上漲 161 點（0.34%）、標普 500 上漲 15 點（0.23%）、納斯達克上漲 190 點（0.8%）、費城半導體上漲 26 點（0.37%）。
   • 輝達市值逼近 5 兆美元，股價上漲 5%，今年累積漲幅約 12.7%（遠低於 AMD 47.3%、高通 27.9%、博通 23.3%）。
2. 輝達 GTC 大會亮點
   • 黃仁勳淡化 AI 泡沫疑慮，宣佈 Blackwell 與 Rubin 加速器推動未來一年銷售額突破 5,000 億美元，出貨 2,000 萬顆新晶片（前代僅 400 萬顆）。
   • 合作範圍擴及 Uber、Palantir、Nokia（投資 10 億美元轉向 AI 網路），顯示 AI 投資全面擴張。
3. 微軟與 OpenAI 重組
   • OpenAI 轉為公共利益公司，估值達 5,000 億美元，微軟持股 27%（價值 1,350 億美元），投資報酬率達 10 倍。
   • 微軟股價上漲 2.5%，市值重返 4 兆美元以上，與蘋果競爭全球第二。
4. AI 應用落地加速
   • OpenAI 與沃爾瑪、PayPal 合作，ChatGPT 內建消費與支付功能，PayPal 盤後上漲近 13%。
   • 資本支出螺旋上升：四大巨頭季均資本支出從 10 年前 50 億美元增至 1,000 億美元，亞馬遜單季 300 億美元、微軟與谷歌 200 億美元、Meta 轉向 AI 伺服器與眼鏡。
5. 主持人觀點
   • AI 軍備競賽重塑企業財務結構，賭對者主宰未來，賭錯恐引發巨沫，但聯準會不會放任破裂。
   • 市場邏輯分兩派：先參與行情（不加槓桿） 或 等泡沫破滅後加槓桿重分配。

市場波動與槓桿放大

1. 波動頻率創紀錄
   • 標普 500 科技股極端波動頻率從 90 年代年均 200-400 次增至今年 600 次。
   • 七大巨頭 2023 年初至今累漲近 300%。
2. 槓桿工具氾濫
   • 散戶選擇權交易占比達 60%，10 月單股選擇權交易量創 2021 年迷因股狂潮新高。
   • 5 倍槓桿 ETF 問世，衍生性商品大量參與權值股。
3. 歷史極端案例
   • 輝達：年初因 DeepSeek 低成本模型暴跌 5,927 億美元，4 月因川普暫停關稅反彈 4,410 億美元。
   • 甲骨文 9 月單日漲 36%，Meta 2022 年跌近 26% 後創歷史新高。
4. 主持人觀點
   • 市場進入「驚驚漲」時代，本益比容忍範圍從 18-22 倍擴至 16-25 倍。
   • 投資人需拉高心理韌性，避免被川普政策與槓桿波動洗出場。

川普關稅與地緣貿易重組

1. 美日韓關稅談判進展
   • 美日簽署 5,500 億美元投資基金（首批 200-300 億美元），汽車關稅降至 15%。
   • 川普訪韓在即，預計簽署 3,500 億美元投資承諾，韓國現行關稅 25%（與台灣同級）。
2. 中國反制東協
   • 川普離開後，中國立即與東協簽署 自貿協定 3.0 版，全面降稅並推綠色供應鏈。
   • 美國 3 月起自東協進口已超中國，但東協對中進口同步增長，存在 洗產地現象。
3. 東協雙邊依賴結構
   • 越南、柬埔寨：出口向美（柬埔寨 50%）、進口向中（60% 以上）。
   • 印尼、緬甸：進口高度依賴中國。
   • 新加坡、馬來西亞相對均衡但偏中。
4. 主持人觀點
   • 東協經濟與中國密不可分，軍事政治靠美、經濟實質綁中。
   • 川普關稅戰最終可能 推東協向中國 或 納入美國同盟，需持續觀察。

台灣景氣燈號與產業分化

1. 9 月景氣對策信號
   • 分數跳升至 35 分，終結連 4 個月綠燈，轉為 黃紅燈。
   • 主要貢獻：股價指數、製造業銷售量、批發零售業（由黃藍轉黃紅）。
2. 外銷與 AI 拉動
   • 9 月外銷訂單達 702 億美元，AI 伺服器、晶片、通訊產品需求強勁。
   • 批發業機械器具類成長 31%，反映高效能運算與記憶體進口潮。
3. 零售與製造業嚴重衰退
   • 零售業衰退 2.2%，汽機車衰退 17%，餐飲衰退 0.9%。
   • PMI 新增訂單、就業、展望指數跌至 39，製造業連 4 藍燈。
   • 傳產燈號：石化、金屬、機械、電子機械多數 藍燈，民生用品全面衰退。
4. 主持人觀點
   • AI 壟斷景氣敘事，掩蓋 80-90% 產業庫存回檔。
   • 投資邏輯錯位：PMI 低於 50 應為買點，但台股因 AI 不回檔。
   • 三種操作策略：
     1. 等非 AI 復甦（PMI > 50）再進場。
     2. 分批投入，拉回買進，滿倉一年。
     3. 等下一個紅燈或藍燈循環，避免追高。

AI 對就業與企業結構衝擊

1. 科技巨頭裁員趨勢
   • 亞馬遜宣佈裁員 14,000 人，員工數自 2021-2022 年停止增長。
   • 哈佛研究：導入 AI 企業就業成長比未導入低 7.7%。
2. AI 雙重效應
   • 成本降低：取代初階繁瑣任務，企業利潤提升。
   • 營收創造：終端應用尚未全面貢獻，但資本支出已先行。
3. 主持人觀點
   • 企業財報越好 ≠ 就業越好，AI 導致 科技股與就業市場脫鉤。
   • 投資人需關注 AI 降成本 而非僅營收成長。