2026-09-21（一）第 304 集、利率連 10 凍，台灣央行為何不升息？

觀點整理

台灣央行連續凍息的原因

1. 官方立場強調過去已偏緊
   央行認為先前降息週期中台灣幾乎沒有大幅降息，政策基調本就偏緊，因此全球升息潮下不必跟進。

2. 市場自然緊縮已發揮效果
   房貸、質押等利率已自行走高，信貸規模與貸款人數收縮，等同市場已主動升息，央行無需再加碼。

3. 與其他國家的差異
   美國、歐元區、南韓、日本都已升息，但台灣因先前未大幅寬鬆，目前採「不降不升」策略。

通膨數據與潛在低估風險

1. 官方數據顯示相對溫和
   台灣累計通膨遠低於多數主要經濟體，消費者物價指數幾乎沒有失控跡象。

2. 高強度補貼造成失真
   油價、電價長期受政府補貼壓制，實際漲幅遠低於全球能源價格波動，選後補貼取消後可能集中轉嫁。

3. 隱藏的通膨壓力

   • 記憶體價格上漲已推升電腦等消費電子成本，形成明顯生產者與消費者通膨。
   • 外食等服務價格受人力成本影響持續偏高。
   • 主持人認為若僅依當前數據決策，可能低估明年通膨風險，預防性升息較為妥當。

經濟成長與預防性升息的必要性

1. 成長動能遠強於多數國家
   台灣經濟成長率遠高於南韓等已升息國家，即使通膨看似可控，過熱風險仍在。

2. 主持人觀點傾向應提前行動
   市場定存利率已反映半碼至一碼升息預期，顯示資金已投票支持緊縮；僅依目前通膨數據決定不動，有落後之虞。

3. 政策兩難相對較輕
   受 AI 景氣支撐，成長強勁且資金充裕，比日本、歐洲「低成長高通膨」的困境更為有利。

信用管制鬆綁與房地產市場影響

1. 鬆綁理由是管制目標已達
   不動產貸款集中度自高點回落，銀行放款重心轉向其他用途，管制必要性下降。

2. 具體措施與市場反應

   • 第二戶貸款成數提高至七成，降低換屋門檻。
   • 建商購地貸款動工限制取消，回歸銀行授信實務。
   • 建商公會對此高度肯定，預期自住與換屋需求回籠。

3. 量能與價格展望分化

   • 交易量有機會超越去年，下半年建物移轉棟數可望放量。
   • 價格方面，雙北仍在創高，中南部部分區域相對鬆動；新屋因供給急縮較中古屋更具支撐。
   • 長期供給下滑（建造宅數明顯減少）可能在需求回溫時推升新屋單價。

對股市、房市與資金流向的整體展望

1. 游資充裕支撐資產價格
   超額儲蓄持續創高，資金過剩現象明顯，無論流向股市、房市或實體投資，多數資產都有上漲基礎。

2. 相對報酬與波動考量
   主持人認為股市與房市長期都有機會創高，但相對報酬需視波動度與資金偏好而定；目前游資較偏向股市，房市量能回升後有機會分流。

3. 政策循環風險
   信用管制鬆綁後若交易量與房價同步走高，不動產集中度可能再度上升，央行未來仍可能重新收緊。

未來政策走向預判

1. 升息時點可能提前
   一旦補貼退場、油電價格正常反映，通膨壓力浮現，預防性升息機率升高；連續凍息難持久。

2. 需緊盯房市指標
   量能回升屬合理現象，但若房價持續加速上漲並引發投機，政策可能再度轉向緊縮。

3. 整體環境仍屬相對有利
   經濟動能與資金充裕讓台灣央行的選擇空間大於多數主要經濟體，短期可透過補貼與財富分配緩和壓力。