2026-08-10（一）第 298 集、雙軋行情，還能維持多久？

觀點整理

全球市場與 AI 榮景現況

1. 美股與歐股陸續創歷史新高，AI 榮景仍持續，當前回調本質上是去槓桿，而非趨勢結束。
2. 台股、韓股等槓桿較高、題材過熱的市場波動較大，但整體仍屬中期調整，步伐中會有適度回檔。
3. 雙向擠壓：一方面擠空單，一方面擠空手，市場籌碼正在明顯換手。

去槓桿與籌碼換手特徵

1. 7 月散戶資金流出規模達近年最大（甚至超過 2022 年烏俄衝突以來），系統單與投行買盤成功承接。
2. 槓桿型 ETF 規模大幅萎縮：從高點明顯回落，槓桿化散戶撤離；相對地，連結型（權值、高股息）ETF 仍以高速度成長，現貨型存股族與機構買盤持續進場。
3. 韓股槓桿型 ETF 成交量與規模幾乎腰斬，佔比回落至較正常水準，顯示槓桿過熱已明顯降溫。
4. 部分個股（如漲價題材股）出現明顯籌碼換手：小股東人數增加、大股東持股減少，反彈中具備減碼解套空間。

投資啟示與操作邏輯

1. 最大啟示：太多人看對趨勢卻死在波動。半導體龍頭長期仍會再創高，但曝險過大容易被洗出場。
2. 反彈過程中有兩種態度：
   • 對 AI 中段榮景與權值型長期部位，宜抱持樂觀、持續持有。
   • 對過去過度炒作、短期嚴重套牢的漲價題材股，可考慮趁反彈減碼。
3. 適合槓桿操作者在 7 月行情中仍可獲利，關鍵在於控制曝險規模。

基本面支撐與估值觀察

1. 本輪企業財報表現亮麗，標普 500 盈餘年增幅接近 47%，本益比快速下行；資本支出持續投入，台日韓中製造業 PMI 全面擴張。
2. 台灣受惠於資本支出浪潮，經濟成長率顯著優於多數主要經濟體。
3. 賣鏟子者無需過度擔憂：費半與韓股仍是今年表現亮眼的市場；七巨頭與部分晶片股前瞻本益比並不昂貴，EPS 成長更快。
4. 軟體與大型權值股開始輪動跑贏，資金從過熱半導體題材轉向基本面穩健的標的。

風險觀察與未來節奏

1. 川普時代的中期回調特性：跌幅不小但時間短（通常約一個月），與過去長盤整不同；今年已出現兩次，下半年仍可能再有一次。
2. 真正需關注的是債券市場：公債殖利率、投資等級債發行與 CDS 價格攀升，反映現金流與資本遊戲能否持續的關鍵訊號；股市本益比低位時買盤易湧現，但債券市場更能提前警示。
3. 只要企業現金流與資本支出持續、資料中心尚未出現明顯過剩，行情仍可走一段；真正泡沫風險較可能出現在算力過剩之日。
4. 即使大牛市中，仍會有多次中期回調提供上車機會，關鍵是避免被波動淘汰。