2026-08-03（一）第 297 集、報復性反彈！該減碼還是做多？

觀點整理

七月修正與報復性反彈的本質

1. 七月台美股市在報復性反彈後留下下影線，但這並不代表本輪反彈行情已全面打開、過去修正段已結束。
2. 從月漲跌幅來看，費城半導體指數整月跌幅高達 20%，已進入熊市；但標普 500 月跌幅不到 2%、納斯達克不到 3%、道瓊甚至收紅。
3. 這顯示七月修正其實只集中在漲高的晶片股與記憶體概念股，對大多數權值股而言，修正幅度根本還沒完全展開。
4. 台股與韓股因處於費城半導體行情的板塊區間而受到拖累，但若以標普為準，全球股市所受衝擊並沒有想像中大。
5. 結論：本輪根本不能說中期回調已經結束，而是大多數股票根本還沒發生中期回調。

晶片股回調是否足夠

1. 晶片股的回調本質上只是槓桿去化過程，算不算真正的回調仍有待商榷。
2. 應以宏觀角度看待本輪回調，而非以單日漲幅就判定回調已結束並正式 V 轉。
3. 川普行情後，美股 V 轉已成常態：過去多頭曲線多為淺 V（跌幅不到 5% 就創歷史新高），或因關稅戰、美伊戰事等外部衝擊出現深 V（一個月內一次性過高）。
4. 目前晶片股下跌後，要直接突破歷史新高有難度，較可能形成 AV 型態（先 A 下去再盤整修正），對去槓桿與美股健康度相對有利。

槓桿去化與資金流向觀察

1. 全球現貨型 ETF：今年資金流入量接近 700 億 美元（總規模約 7,000 億 美元），6 月至 7 月約流入 340 億 美元，即使在晶片股回調期間，現貨投資者仍持續加倉。
2. 槓桿型基金：隨韓股回調出現資金流出，但現貨型資金反而流入。
3. 韓股：
   • 槓桿型 ETF 規模已回到 4 至 5 月水準，下滑幅度明顯。
   • 現貨型 ETF 規模持續成長，多空比慣性也回到 5 月水準，顯示股民仍看多，只是降低槓桿。
   • 外資今年總賣超接近 1,000 億 美元（約合 3 兆 台幣），形成集體性賣壓。
   • 打到年線後劇烈反彈，僅代表去槓桿完成，不代表總體大盤買盤鬆動。
4. 台股：
   • 融資餘額曾以每天 80 至 200 至 300 億 速度減少，但週五後融資開始回歸。
   • 外資今年總賣超約 1.7 兆 台幣，投信買超 6,166 億，現貨型買盤仍踴躍。
   • 櫃買賣超約 191 億，投信買超約 125 億。
   • 大盤融資維持率約 156%（證交所數據），扣除 ETF 資券後曾一度至 130%，雖無全面斷頭潮，但槓桿去化效果顯著。
5. 總結：美股與台股本輪可描述為槓桿去化，甚至連中期回調都不算，因大盤跌幅並不重（標普從高點跌幅不到 10%），主要集中在晶片股。報復性反彈更類似空單回補，不代表中期回調已全面結束。

韓股估值優勢與未來買盤動能

1. 韓股最大優勢在於總體去化估值幅度相對海外股市更大，加上重挫與財報季後，價值投資點依序浮現。
2. 以前瞻本益比來看，韓國整體平均約 8 至 10 倍，基期極低。
3. 記憶體股下殺後已跌至 3 至 4 月水準，且 EPS 大爆發：
   • SK 海力士前瞻本益比僅剩 4 倍。
   • 美光約 6 倍。
   • Sandisk 約 7 倍。
   • 三者本益比加總仍低於台積電的 19 倍。
4. 偏低的本益比慣性使市場買盤可持續湧入，未來動能仍強勁（雖不保證一定創高）。

投資操作建議

1. 高槓桿部位或單一高集中個股，應適度減碼，趁反彈逐步停損，將自己拉回合理原則與投資曝險槓桿水位。
2. 隨著行情回頭與估值消減，左側不悲觀、右側不追高，是目前最好做法。
3. 三星、SK 海力士（跌幅近 四成）、台積電等，終將再創歷史新高，但太多人看對趨勢卻死在波動，關鍵是確保每一輪波動都能存活。
4. AI 懷疑論從未停止，但現在就說 AI 已極度泡沫仍過早；科技七巨頭過去半年並無顯著樂觀，買晶片股主因漲價潮真正開始。
5. 目前市場滿地瘡痍，單純融資回歸不代表全面樂觀，只是去槓桿尚未完全完成。長期投資者應在左側隨時待命，這是最好選擇。