2026-01-19（一）第 274 集、台積電爆發，AI 行情才剛開始？

觀點整理

台積電法說會釋出強勁利多，帶動股價與市場目標價上揚

• 營收年增幅高達 46 %，維持雙位數高成長。
• 毛利率達 62.3 %，連續數季走高，即便赴美設廠有成本壓力，仍表現亮眼。
• 3 奈米與 5 奈米持續放量，HPC（高階運算）佔比已達 55 %，取代手機（僅剩 32 %）。
• 輝達很有機會在 2026 年取代蘋果，成為台積電最大客戶。
• 資本支出調高至 520 億美元以上，市場卻以正面解讀，因利潤成長速度快於資本支出成長。

台積電市佔率持續擴大，與競爭對手拉開距離

• 2024 年 Q2 市佔率 65 % → 年底 69 % → 2025 年 Q3/Q4 達 72 %。
• 從 5 奈米開始已大幅領先英特爾與三星，最大風險僅剩反壟斷調查。
• 管理階層明確表示，經與客戶再三確認，AI 成長有標普 500 科技業 EPS 顯著拉升的基本面支撐，非泡沫。

台美關稅談判帶來結構性優勢

• 台灣獲得最惠國待遇，半導體232條款適用最低稅率。
• 傳產關稅與日韓齊頭式平等（15 %），過去因無 FTA 處於劣勢，現在平等反而成為台灣的相對優勢。
• 若川普對歐盟加徵 10 % 鋼鋁關稅，英國稅率將升至 20 %，台日韓有望成為全球關稅稅率最低經濟體。
• 整體而言，關稅談判雖付出投資代價，但換取長期競爭優勢，對傳產出口具顯著提振效果。

傳產有望否極泰來

• 2024 年出口年增 34.9 %，但礦產品、化學品、基本金屬、運輸工具、紡織品、塑橡膠等產業仍衰退。
• 這些產業佔台灣就業人口比重高，2026 年在關稅優勢下，衰退產業有較大復甦可能性。
• 對美出口預期顯著拉升，傳產價值逐步回歸。

台灣經濟進入新一輪上升軌道，非短期基期效應

• 庫存循環後，2024-2026 年為基本面上行第三年，股市進入牛市第四年。
• 從 2018-2019 年美中貿易戰起，台灣經濟成長已連續優於日、韓、新、港。
• COVID-19 期間成長 3.48 %，亦領先其他三小龍。
• 2026 年出口預估突破 6,600 億美元，年增 6-7 %，再創歷史新高。
• 每人每月經常性薪資達 47,837 元，年增 3.09 %，為本世紀最大漲幅。

產業繁榮明顯，但落差存在

• 半導體業薪資與年終最亮眼，非主管員工薪資中位數前十名多為半導體公司（聯發科 343 萬、瑞昱 324 萬、台積電 264 萬 等）。
• 尾牙卡司與獎金反映產業景氣，半導體與伺服器廠預算最闊綽。
• 經濟通道已全面打開，但所得分配與產業落差仍是政府課題。
• 台股漲幅有實質經濟成長、企業獲利、薪資與出口數據支撐，非虛幻或僥倖，具長期樂觀基礎。

總結觀點

主持人認為 2026 年台灣經濟將呈現 AI 半導體持續衝刺 + 傳產否極泰來 的雙引擎格局，關稅優勢與台積電領先地位奠定結構性利多，整體經濟已從 2018 年起進入長期上升軌道。雖產業落差存在，但宏觀數據支持台股長期樂觀，投資人應以公開數據而非體感溫度判斷市場。