2020-05-19（二）Moderna 疫苗點燃華爾街希望，道瓊暴漲 911 點

• Moderna 疫苗點燃華爾街希望，道瓊暴漲 911 點
• 看壞台股？外資今年賣超 6,353 億
• 鮑爾：美經濟 Q3 重返成長
• 油價漲回 30 美元，兩月首見
• 光環盡失？外資拋售台積，持股 8 年最低
• 評估華為風暴，聚焦三面向

摘要整理

美股市場表現與疫苗利好消息

• 道瓊指數單日暴漲 911 點，創 4 月 8 日以來最大單日漲幅，主要受惠於 Moderna 疫苗研發進展
• 標普 500 指數同樣錄得顯著上漲，11 個類股全數走揚，無一類股下跌
• 疫苗初步試驗對 43 名測試者有效，激勵市場對下半年疫情控制的樂觀預期

美國經濟復甦展望

• 聯準會主席鮑爾表示，若無二次感染爆發，美國經濟第三季將重返成長，但復甦呈 Nike 勾型而非 V 型
• 預計經濟完全恢復至疫情前水準需至 2021 年底，復甦速度取決於疫情控制
• 市場擔憂實體經濟復甦速度跟不上資產價格上升，可能導致泡沫破裂風險

油價回升與能源市場動態

• 紐約西德州原油價格升至每桶 32.86 美元，兩個月來新高，上週漲幅達 19%
• 布蘭特原油價格上漲 5.5%，達每桶 34.3 美元，上週漲幅為 4.1%
• 中國大陸每日石油消耗量達 1300 萬桶，接近去年同期 1340 萬桶，顯示復工進展良好

台股市場與外資動向

• 外資今年賣超台股金額達 6353 億元，超過去年全年買超總額，台股仍維持萬點以上
• 八大公股行庫連續 11 天買超，合計買超 283 億元，支撐台股盤面
• 520 後政府護盤效果減弱，台股走勢取決於外資回流與內資買盤力道

台積電與華為禁令影響

• 外資 18 日賣超台積電 4.27 萬張，單日賣超金額達 124.39 億元，創 2018 年 4 月以來最高
• 外資持股台積電比例降至 75.52%，為 2012 年以來新低，顯示市場對其前景信心減弱
• 台積電因拒絕華為 210 億美元訂單，預計損失 15% 營收，股價面臨緩跌壓力

投資策略與資產配置建議

• 股市泡沫破裂風險可透過本益比、股價淨值比等指標觀察，當台股接近 12000 點時需謹慎
• 建議配置美國 20 年期國債或投資等級債作為避險資產，避免新興市場債與垃圾債
• 台積電短期賣壓沉重，但長期競爭力仍存，建議等待股價回調至 288 元附近再進場

國際政經情勢與供應鏈轉移

• 美國政府推動企業撤出中國大陸，設立回流基金降低供應鏈轉移成本
• 歐洲企業因高污染產業特性，撤離中國大陸難度高於美國企業
• 台廠如聯發科可透過降低美國技術含量至 25% 以下，繼續供貨華為，尋求變通之道

觀點整理

美股市場

• 道瓊指數表現：道瓊指數暴漲 911 點，創 4 月 6 日以來最大單日漲幅，收於 24,597 點，漲幅 3.85%。標普 500 指數上漲 90.21 點（3.15%），收於 2,953 點；納斯達克指數上漲 220.27 點（2.14%），收於 9,234 點；費城半導體指數上漲 81.65 點（4.8%），收於 1,782 點。
• 利多因素：
  1. 疫苗進展：美國藥廠 Moderna 疫苗研發進展順利，初步試驗對 43 名受試者有效（雖非完全免疫，但能治療初步症狀），點燃市場對疫情控制的希望，預期下半年可能正式推出疫苗。
  2. 聯準會主席鮑爾言論：鮑爾在 CBS《60 分鐘》專訪中表示，若無二次感染爆發，美國經濟下半年將穩步復甦，呈現「Nike 勾勾型」復甦，雖無法回到疫情前水準，但明年有望完全恢復。聯準會未用盡貨幣政策工具，未來將持續推出財政刺激措施。
• 市場展望：
  • 若 5 月底至 6 月初無二次感染爆發，美股可能持續上漲至 11 月美國總統大選前。若疫情控制得宜，量化寬鬆效果將顯現，推升美股表現。
  • 若 5 月底二次感染爆發，可能形成「W 型」走勢，年底可能出現第二波低點。但長期來看，股市總會上漲，建議長期投資者逢低買進。
  • 需警惕資產泡沫風險：若實體經濟復甦速度跟不上股市上漲幅度，可能導致泡沫破裂（如 2000 年網路泡沫）。建議在股市急漲（如道瓊突破 30,000 點）時，適度調節持股，轉向債券或貴金屬避險。

台股市場

• 整體表現：台股維持萬點以上水位，儘管外資今年賣超 6,353 億元（超過去年的買超總額）。八大公股行庫連續 11 天買超，昨日買超 18 億元，累計買超 283 億元，顯示政府積極護盤。
• 護盤效果：政府自上週起採取低買高賣策略，護盤效果約至 10,500 點區間。520 後，市場動能將取決於內資與外資動向：
  • 內資：成交量過小，難以支撐台股長期上漲。
  • 外資：需觀察 5 月底至 6 月初疫情是否再次爆發。若無二次感染，外資可能回流，推升台股；若有二次感染，台股可能進入「W 型」底部格局。
• 投資建議：長期投資者可逢低買進，但需關注外資動向及疫情發展。

台積電與華為議題

• 台積電現況：
  • 外資持續賣超台積電，18 日賣超 42,700 張（2018 年 4 月以來單日最高），今年累計賣超 701,500 張，金額約 124.39 億元。外資持股比例降至 75.52%，為 2012 年來新低。
  • 台積電占台股權重 23.11%，其股價波動直接影響大盤走勢。外資賣壓過重，內資難以承接，可能導致股價緩跌，支撐點約 288 元。
  • 因美中貿易戰，台積電拒絕華為 210 億美元訂單，選擇站隊美國，短期內喪失約 15% 營收，股價前景不明。
• 華為影響：
  • 美國擴大對華為封殺，台積電成為貿易戰犧牲品。華為可能轉向其他晶圓代工廠（如聯發科、瑞昱）或自行製造晶片，條件是晶片中美國技術含量低於 25%。
  • 華為轉單效應對台積電傷害較大，但台積電作為晶圓代工龍頭，仍具長期競爭力。股價回調後可能迎來二次投資買點。
• 觀察指標：
  1. 外資賣超張數與金額。
  2. 外資持股水位（75% 以下動能趨弱）。
  3. 內資承接能力。

油價動態

• 價格回升：紐約西德州原油價格漲至每桶 32.86 美元（上週漲 19%），布蘭特原油漲至 34.3 美元（上週漲 4.1%），均為兩個月來新高。
• 原因：
  • 中國復工帶動石油需求，每天消耗 1,300 萬桶，接近去年同期 1,340 萬桶，顯示復工進展良好。
  • 負油價時期（5-6 月）的大量收購導致油價難快速上漲，預期穩步回升。
• 展望：若歐美復工順利，6 月可能接近中國復工水準。每桶油價每上升 1 美元，難度略增。

其他財經議題

• 美國政策：
  • 美國政府推動企業撤出中國，川普簽署行政命令，授權海外投資部門協助製造商回流，並計畫設立回流基金，降低企業撤離成本。
  • 美國企業回流成本較高，但本土石化業基礎有利於回流，與歐洲高污染產業面臨的困難不同。
• 全球動態：
  • 世界衛生組織同意對疫情處理進行獨立審查，中國承諾提供 20 億元抗疫資金，市場氣氛樂觀。
• 債券投資建議：
  • 為避險，建議投資美國 20 年期國債或投資等級債，價格波動性較高，具備時間價值。
  • 避免新興市場債或垃圾債，因其風險高，隨股市下跌而貶值。
  • 台股投資者可考慮債券型 ETF，受金管會監管，安全性較高。

泡沫破裂風險

• 徵兆指標：
  • 本益比、股價淨值比可作為觀察依據。
  • 台股若接近 12,000 點，需關注泡沫風險。
• 應對策略：
  • 股市急漲時，適度減持股票，轉向債券或貴金屬避險。
  • 長期投資者可保留低成本持股以領取股息，但應配置債券以抵消潛在股市損失。