2020 05
2020-05-06（三）重啟經濟多樂觀，道瓊、標普小幅收漲
- 重啟經濟多樂觀，道瓊、標普小幅收漲
- 台股法人套利，大玩配對交易
- 防疫封鎖措施緩解，需求回升 WTI 原油大漲 20%
- 美盯匯率操縱，台灣恐上榜
- 鴻海衝出最強 4 月，營收增 9.6%
- 大立光 4 月營收淡 Q2 疲弱
- 亞太多國走上「金庫通國庫」的難歸路
摘要整理
美股市場動態
- 美股昨日小幅收漲，道瓊指數上漲 133.33 點（0.56%），收於 23,883 點，標普 500 上漲 25.7 點（0.9%），收於 2,868 點
- 油價攀升帶動股市熱潮，西德州原油大漲 20%，每桶重返 25 美元以上，但長期趨勢可能維持在 30 美元以下
- 聯準會副主席克拉瑞達對經濟萎縮持悲觀態度，導致尾盤漲幅收斂
台股表現與國家隊介入
- 台股昨日上漲 53 點，收於 10,774 點，成交金額達 1,793 億元
- 三大法人合計賣超 142 億元，外資賣超 123 億元，但國家隊（公股行庫）買超 24.3 億元，連續四天總買超 84.8 億元
- 國家隊明顯進場護盤，推測與 520 就職典禮前維持股市萬點以上有關
配對交易策略解析
- 法人進行配對交易，尋找相關性高的資產，如台塑四寶與航空股，利用漲跌幅差異套利
- 台塑四寶漲 5%，航空股跌 5%，法人買航空股放空台塑四寶，待價差趨平時獲利
- 配對交易導致昨日台股成交量大增，但指數波動不大，反映買賣對沖效應
油價走勢與投資建議
- 西德州原油昨日大漲 20%，每桶突破 25 美元，但長期可能維持 30 美元以下
- 原油 ETF 因轉倉成本不適合長期持有，建議投資台塑四寶以避免淨值侵蝕
- 台塑四寶在油價回溫時具備較高殖利率，適合長期投資者
美國匯率操縱觀察
- 美國以三項指標判斷匯率操縱，台灣已符合兩項：與美國貿易順差超 200 億元、經常帳順差佔 GDP 3%以上（達 10.5%）
- 第三項指標為央行干預外匯超 GDP 2%，台灣尚未達標，但台幣升值壓力可能導致央行操作風險
- 若台灣央行過度買入美元，可能被美國列入匯率操縱國觀察名單
企業財報分析
- 鴻海四月營收年增 9.6%，表現穩健，但股價漲幅與大盤聯動性較低
- 大立光三月財報亮眼，四月營收月減 14%、年減 6%，反映需求疲弱
- 電子廠商財報需結合全球需求分析，單月數據可能受訂單時滯影響
印尼公債風險
- 印尼政府宣布至 2021 年 2 月底持有 11%未償還公債，外資持有比例達 32%
- 高外資持有比例增加流動性風險，類似 1997 年亞洲金融危機及阿根廷案例
- 若外資拋售公債，印尼可能面臨破產風險，需警惕量化寬鬆政策後果
疫情與經濟數據
- 全球確診病例達 360 萬例，死亡 25.4 萬例，美國確診 110 萬例，死亡 7 萬人
- 美國經濟數據符合預期，Markit 服務業 PMI 為 26.7%，ISM 非製造業指數為 41.8%
- 股市對預期內的差數據反應平淡，因市場已提前反映疫情影響
泡沫破裂風險展望
- 疫情結束後股市預計回升至疫情前水準，但需警惕下一次泡沫破裂
- 市場揣測 5G 概念股可能因過高估值率先破裂，尚未實質建置但股價已飆升
- 歷史泡沫案例包括 1987 年黑色星期一、2000 年科網泡沫及 2008 年金融海嘯
觀點整理
美股觀點
- 市場表現：美股昨日小幅收漲，主要受到油價攀升帶動的市場熱潮影響，但聯準會副主席克拉瑞達對經濟萎縮的悲觀態度，使盤初高點在尾盤收斂，漲幅縮小。
- 經濟數據：美國最新公佈的 Markit 服務業 PMI 指數為 26.7%、綜合 PMI 為 27%、ISM 非製造業指數為 41.8%，符合市場預期。因此，儘管數據不佳，股市未出現大幅波動，因市場已提前反應預期中的差勁數據。
- 市場預期與反應：股市波動取決於數據與預期的落差，而非數據本身的好壞。若實際數據略好於預期（如預期 50 分，實際 55 分），即使未達理想水準，股市仍可能上漲。
- 疫情影響：目前市場樂觀情緒來自於重啟經濟的預期，預計疫情結束後股市將回升至疫情前水準。但主持人提醒，下一波潛在風險可能來自泡沫破裂（如 5G 概念股過熱），而非單純外在事件（如疫情或戰爭）。
台股觀點
- 市場表現：台股昨日上漲 53 點，收於 10 774 點，成交量達 1 793 億元。儘管三大法人（外資賣超 123 億元、投信賣超 0.2 億元，自營商買超 1.58 億元）整體賣超 142 億元，台股仍收紅，主要因國家隊（四大基金及八大公股行庫）進場護盤，買超金額達 24.3 億元，連續四天總買超 84.8 億元。
- 政府角色：政府明顯重視台股維持萬點以上，特別因即將到來的 520 就職典禮，力求股市穩定以展現政績。主持人質疑政府讓股市上漲而非僅防跌的策略，認為在萬點以上護盤稍顯浪費，建議跌破萬點或季線再進行大規模護盤。
- 投資建議：由於政府強力護盤及空頭禁令，散戶不宜放空台股，以免與國家政策對抗。國安基金雖未直接進場，但公股行庫的買盤已間接穩定市場。
配對交易
- 定義與操作：配對交易指尋找相關性高的資產（如台塑四寶與航空股，皆與油價相關），當其漲跌幅差異過大時，進行套利操作。例如，台塑四寶漲 5%、航空股跌 5%，可買進航空股、放空台塑四寶，待漲跌幅趨平後獲利了結。
- 市場影響：昨日三大法人大量進行配對交易，導致台股成交量放大（因同時買賣），但指數波動不大，反映買賣對沖效應。
- 應用範圍：配對交易不僅限於股票，也適用於期貨（如黃金現貨與期貨價差套利）或台積電 ADR 等資產。
油價走勢
- 近期表現：西德州原油昨日大漲 20%，每桶重返 25 美元以上，但長期趨勢預計維持在 30 美元以下，短期內難快速回升至 40-50 美元。
- 投資建議：短期投資原油 ETF 需注意轉倉成本侵蝕淨值，適合短中期持有。若看好油價長期回升，建議投資台塑四寶，因其不吃淨值，且油價回溫時殖利率佳，但油價低迷時表現較弱。
台灣匯率操縱風險
- 美國監控標準：美國以三項指標判斷匯率操縱：
- 與美國雙邊貿易順差超過 200 億元（台灣達標，去年順差 230 億元）。
- 經常帳順差占 GDP 3% 以上（台灣達標，約 10.5%）。
- 央行干預外匯市場，買入外匯占 GDP 2% 以上（台灣尚未達標）。
- 風險評估：台灣已符合兩項指標，若央行因台幣升值壓力過度干預（如買入美元使台幣貶值），可能被美國列入匯率操縱國觀察名單，需密切關注後續匯率動向。
- 背景：台灣對美出口依賴高，作為美國進口國，貿易順差持續擴大，恐引發美國進一步施壓。
企業財報分析
- 鴻海：四月營收年增 9.6%，表現穩定，但股價漲幅與大盤連動性較低，未能充分反映財報利多。
- 大立光：三月財報表現亮眼，但四月營收月減 14%、年減 6%，顯示需求疲弱。主持人提醒，單月財報可能受前期訂單影響（如三月出貨為去年 12 月訂單），需從全球經濟環境與需求面綜合判斷，而非僅看單月數據。
- 投資觀點：財報亮眼不代表股價上漲，若大盤趨空，個股難獨善其身。建議投資者關注全球經濟復甦趨勢，而非僅依賴財報。
印尼公債風險
- 現況：印尼政府宣布至 2021 年 2 月底持有 11% 未償還公債，外資持有比例達 32%，遠高於台灣（國內銀行為主要買家）。印尼仰賴量化寬鬆（QE）償還公債利息，增加風險敞口。
- 風險分析：外資快速進出可能引發流動性風險，導致金融危機，如 1997 年亞洲金融風暴、1994 年墨西哥危機及近年阿根廷危機。印尼若遭外資拋售公債，可能面臨破產風險。
- 對比台灣：台灣公債主要由國內銀行持有，較不受外資流動影響，流動性風險較低。
防疫概念股
- 市場現象：防疫概念股（如康那香、南六）持續漲停，成交量鎖死，散戶難以買進，顯示主力法人操作明顯。
- 投資建議：不建議追高，因主力操盤下散戶風險高。後疫情時代需求不確定，且潛在二次疫情風險未明，投資防疫概念股需謹慎，應聚焦整體需求面分析。
泡沫破裂展望
- 歷史案例：過去泡沫破裂包括 1987 年黑色星期一、2000 年網路泡沫、2008 年金融海嘯，均因資產價格過高引發拋售，而非單純外在事件。
- 未來預測：市場揣測下一波泡沫可能來自 5G 概念股，因其在實質基礎建設完成前，股價已過度飆漲，潛藏拋售風險。其他可能包括全值股或 ETF，但需進一步觀察。
- 投資啟示：外在事件（如疫情）不一定導致長期崩盤，真正風險在於資產價格與基本面脫節。
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