2020-05-11（一）經濟慘且盈餘平庸，美股為何漲得有理？

• 經濟慘且盈餘平庸，美股為何漲得有理？
• 長線保護短線概念股，擇優分批布局
• 國家隊買不停，點火台股 520
• 人行看貨幣政策，四個警示
• WSJ：美與台積討論設廠
• 鴻海 Q2 奮起，最壞情況已過
• 保費 7 月調漲，估 10% 起跳
• CPI 狂跌，通貨緊縮危機？
• 三因素牽動，金價叩關 1,800

摘要整理

美股市場表現與納斯達克指數分析

• 美股近期表現強勁，納斯達克指數由黑翻紅，今年累計上漲 38%，從三月低點反彈 2500 點
• 美國經濟數據慘淡，但科技股帶動納斯達克指數上漲 6%，收於 9121 點
• 美股整體上漲 608 點，周漲幅 2.6%，收於 24331 點，顯示多頭趨勢明顯

台股市場動態與投資策略

• 台股上漲 58 點，收於 10901 點，距離 11000 點僅差 99 點，成交量達 1856 億元
• 國家隊買盤強勁，八大公股行庫四日內買超 84 億元，占大盤成交量 4.4%
• 建議投資者避免追高，應聚焦尚未漲完且具補漲空間的中小型電子股與風電、生技概念股

漲跌幅計算邏輯與投資心態

• 漲跌幅計算基點不同，資產從 2 元跌至 1 元為跌 50%，回升至 2 元需漲 100%
• 投資應在市場悲觀時抄底，2 月台股從 8500 點漲至 1 萬點，顯示低點布局效益
• 短期追高風險高，應秉持「少賺不會死，賠錢才會死」原則，謹慎操作

中國貨幣政策與逆周期調節

• 中國人民銀行報告指出全球經濟短期衰退，下半年有望恢復，疫情反覆影響貨幣政策
• 中國自 2016 年推動去槓桿，疫情後被迫加槓桿，2020 年第一季營收衰退 47%
• 逆周期調節避免產能過剩，防止景氣高點泡沫破裂導致存貨呆帳

台積電與鴻海市場展望

• 台積電可能因美國戰略需求在美設廠，聚焦軍事晶片生產
• 鴻海第一季營收衰退 47%，預計第二季表現優於第一季，法說會前外資動向受關注
• 鴻海反彈幅度有限，股價波動性低，外資參與度不高

保費調整與通縮風險

• 7 月起保費預估調漲 10% 至 20%，新台幣保單降幅不超 1%，美元保單不超 2%
• 台灣 4 月消費者物價指數年減 0.97%，連續三個月負成長，創 2009 年 12 月以來最大跌幅
• 通縮主因油價下跌而非消費力道減弱，5 月消費動能因母親節回升，預計物價回穩

金價趨勢與市場觀察

• 金價接近 1710 美元，市場看好上漲至 1800 美元，顯示避險需求增強
• 通縮風險可能推升金價，因物價下跌引發投資者對經濟前景擔憂
• 台灣消費動能強勁，餐廳母親節爆滿，顯示內需支撐經濟復甦

觀點整理

美股市場與納斯達克表現

• 觀點：美股近期表現強勁，尤其是科技股為主的納斯達克指數已由黑翻紅，但尚未完全超越疫情前水準。
• 具體數據：
  • 過去一週，美股道瓊指數上漲 608 點（2.6%），收 24,331 點；標普 500 上漲 3.5%，收 2,929 點；納斯達克上漲 6%，收 9,121 點。
  • 納斯達克較 3 月低點（約 6,600 點）反彈 2,500 點，漲幅 38%，但因下跌基點不同（例如 12,000 點跌至 8,500 點為 30% 跌幅，漲回需 41%），尚未完全恢復疫情前水準。
• 分析：
  • 美國經濟數據「慘不忍睹」（如失業率激增），但科技股帶動市場樂觀情緒，反映投資人預期全球需求持穩。
  • 納斯達克與台股連動性較高，其多頭趨勢可能帶動台股，但投資人需警惕追高風險。
• 投資建議：長期投資者不宜在此時大舉進場，應等待下一波修正（如跌破萬點）再布局，強調「少賺不會死，賠錢才會死」。

台股市場與內資動能

• 觀點：台股受內資強力支撐，站上季線，短期多頭動能強勁，520 就職典禮前難大跌，但高點追進風險高。
• 具體數據：
  • 5 月 8 日台股上漲 58 點（0.50%），收 10,901 點，距 11,000 點僅差 99 點，成交量 1,856 億元。
  • 八大公股行庫上週四天買超 84 億元，佔大盤成交量 4.4%，護盤效應明顯。
  • 外資買超轉向中小型股（金融、生技、風電、小股本電子股），對權值股（如台積電、鴻海、聯發科）買盤力道有限。
• 分析：
  • 國安基金未退場，禁空令持續，支撐台股難以下跌，內資（投信、散戶）積極進場，推升生技、風電等與蔡政府政策相關的族群。
  • 台股自 8,500 點反彈至萬點以上，內資主導漲勢，但權值股上漲力道較弱，顯示部分投資人仍被套牢（多數持有權值股或 ETF）。
  • 外資佔比降至約 35%，影響力不如以往，內資主導市場。
• 投資建議：
  • 短期內台股多頭趨勢難逆，但長期投資者不宜追高，應等待修正（如跌破萬點）再分批布局。
  • 挑選尚未漲完、具補漲空間的個股，需分析是否因公司問題或產業因素未上漲。
  • 定期定額若未轉紅，可能是策略錯誤或選股不佳（如選到落後大盤的產業）。

漲跌幅邏輯與投資誤區

• 觀點：投資人常誤解漲跌幅百分比，需理解基點差異，避免高估復甦幅度。
• 細節：
  • 例如，股價從 2 元跌至 1 元（跌 50%），需漲 100% 才能回到 2 元；納斯達克跌 30%（12,000 點至 8,500 點），需漲 41% 才能回本。
  • 觀光或食品股跌 50% 後漲 60%，看似強勁，但實際未回到原點，投資人需謹慎解讀。
• 投資建議：關注實質點位而非百分比，避免被誇大漲幅誤導。

中國貨幣政策與逆周期調節

• 觀點：中國人民銀行（人行）透過逆周期調節避免產能過剩，但疫情迫使加槓桿，需警惕後續風險。
• 細節：
  • 人行自 2016 年推行去槓桿政策（包括產業轉型、一帶一路消化過剩產能），避免景氣高點時產能過剩導致呆帳。
  • 2020 年 2 月因疫情衝擊，中國被迫加槓桿鼓勵生產；隨著疫情趨緩，需重新去槓桿以防產能過剩。
  • 景氣波動影響生產週期，需求下降後供給才跟進調整，生產週期落後於景氣週期。
• 分析：人行報告顯示四項趨勢（未詳述），其中逆周期調節為重點，後續需觀察是否有效控制產能。

台積電與鴻海動態

• 台積電：
  • 觀點：台積電可能因美國戰略需求在美設廠，顯示地緣政治影響產業布局。
  • 細節：根據《華爾街日報》，台積電可能在美國設廠，專注軍事晶片生產，反映美國對供應鏈安全的重視。
  • 分析：此舉可能提升台積電國際影響力，但設廠成本及效益需後續觀察。
• 鴻海：
  • 觀點：鴻海第一季營收衰退嚴重，但最壞情況已過，第二季表現可望改善。
  • 細節：
    • 第一季營收年減 47%，超預期（封城影響集中在 3 月，1-2 月應較輕微）。
    • 5 月 15 日線上法說會將透露更多展望，鴻海表示最壞情況已過，第二季表現將優於第一季。
    • 消費品（如汽車）具延後消費特性，疫情後需求可望回補，推升營收。
  • 分析：鴻海反彈幅度不如其他中小型股，外資參與度低，股價波動性較小，需待法說會後觀察市場反應。

保費調整與低利率環境

• 觀點：7 月起儲蓄型保單保費將調漲 10%-20%，反映全球低利率環境對保險業的衝擊。
• 細節：
  • 新台幣保單降幅不超 1%，美元保單不超 2%，金管會爭取下調幅較小。
  • 全球利率從 2% 降至 0%，美元保單吸引力下降，銀行已撤下相關廣告。
• 投資建議：持有或即將續約保單的投資人需關注 7 月調漲影響，提早規劃。

CPI 通縮與油價影響

• 觀點：台灣 4 月 CPI 年減 0.97%，連續三個月負成長，顯示通縮風險，但主因來自油價下跌，而非消費需求萎縮。
• 具體數據：
  • 4 月 CPI 年減 0.97%，為 2009 年 12 月以來最大跌幅，僅次於 2008 年金融海嘯。
  • 主計處認為通縮與本土消費行為關聯不大，生技產品及量販店消費抵消觀光、餐飲損失。
• 分析：
  • 通縮原因分兩類：需求萎縮（無人消費）或原物料價格下跌。台灣通縮主要因油價崩跌（原油跌至負值），導致塑膠製品等成本下降。
  • 台灣消費動能仍強（如母親節餐廳爆滿），5 月 CPI 可望回升，受歐美復工帶動。
• 投資建議：持續觀察 5 月 CPI，若回升則通縮風險降低；若持續下跌，需警惕經濟衝擊。

金價走勢

• 觀點：金價逼近 1,800 美元（當前約 1,710 美元），市場全面看好上漲趨勢，適合長期配置。
• 細節：金價受美元貶值及避險需求推動，後續有突破 1,800 美元潛力。
• 投資建議：黃金作為避險資產，適合長期持有，無需頻繁盯盤。

總結與投資建議

• 市場氛圍：
  • 美股納斯達克由黑翻紅，帶動台股樂觀情緒，但尚未完全恢復疫情前水準。
  • 台股受內資及國安基金支撐，520 前多頭動能強，但權值股表現落後，中小型股（如生技、風電）領漲。
• 投資策略：
  • 長期投資：不宜追高，等待下一波修正（如台股跌破萬點）再分批布局，挑選具補漲空間的個股。
  • 短期操作：可關注中小型電子股、生技、風電族群，但需分析個股是否因公司或產業因素未漲。
  • 黃金：作為避險資產，適合長期配置。
  • 保費：關注 7 月保費調漲影響，提早規劃。
  • CPI 通縮：持續追蹤 5 月數據，警惕通縮風險。