2020-05-18（一）中國揚言祭不可靠實體清單，費半跌逾 2%

• 中國揚言祭不可靠實體清單，費半跌逾 2%
• 520 多頭看台積臉色
• 三主權基金 5 月來大賣台股
• 美下追殺令，華為緊急下單台積 210 億
• 是籌碼或束縛？台積電赴美設廠後的考驗
• 大陸兩會 vs.蔡英文就職大典，美中台三角關係受矚目

摘要整理

美股市場表現與影響

• 美股上週普遍下跌，主要指數如道瓊、納斯達克、標普 500 下跌約 2%
• 中國揚言推出不可靠實體清單，引發美中貿易緊張加劇，影響市場情緒
• 美國肯塔基州失業人數達 67.1 萬，占 2 月就業人口 32%，顯示經濟復甦挑戰

肯塔基州經濟困境

• 肯塔基州 12% 勞工從事製造業，高於全國 8%，汽車零件組裝為主要產業
• 底特律停工導致零件供應中斷，影響肯塔基州製造業復工進度
• 失業率高達 32%，顯示當地經濟受疫情與供應鏈斷裂雙重打擊

台股與 520 就職典禮影響

• 台股受 520 總統就職典禮影響，預計本週進行盤整，首波修正可能於 5 月 18 日展開
• 政府護盤力道強，台股維持 11000 點目標，外資賣超 478 億台幣衝擊盤面
• 三大主權基金 5 月以來賣出台股 135 億，資金可能轉向美股尖牙股或現金避險

台積電與美中貿易戰影響

• 台積電決定赴美設廠，投資約 120 億美元，計畫 2021 至 2029 年分 9 年完成，每年資本支出約 13 億美元
• 華為緊急下單 210 億台幣，涵蓋 5 奈米與 7 奈米製程，預計影響台積電第三季財報
• 台積電放棄 15% 中國市場營收，未來可能因美方限制減少對華為供貨

華為供應鏈與台積電挑戰

• 美國商務部對華為實施新出口限制，台積電被迫減少供貨，影響 5G 概念股供應鏈
• 華為訂單占台積電營收 15%，僅次於蘋果，斷供可能導致第四季後營收下滑
• 台積電 ADR 重挫 4.4%，外資系統單賣壓可能於開盤時衝擊台股表現

大陸兩會與兩岸關係展望

• 大陸兩會於 5 月 21 日至 22 日召開，可能不設 2020 年 GDP 成長目標，預估成長率僅 3%
• 兩岸關係受 520 就職演說影響，大陸可能針對蔡英文演說做出回應
• ECFA 十年到期，影響 539 項商品出口，約占台灣出口額 5%，後續談判動向受關注

台灣經濟與 ECFA 挑戰

• 台灣 2020 年 GDP 成長率預估分歧，主計總處預測 1.54%，國際貨幣基金預測 -4%
• ECFA 若終止，將衝擊機械、石化、運輸、紡織業，半導體因獨立框架不受影響
• 蔡政府需應對疫情後經濟振興及 ECFA 續談，影響台灣出口競爭力

台積電美國設廠策略分析

• 台積電亞利桑那州設廠採南京模式，移轉台灣二手設備，降低資本支出負擔
• 美國可能放寬技術出口限制作為回報，提升台積電技術競爭力
• 台積電放棄華為訂單後，需平衡技術升級與市場份額損失，營收影響待觀察

黃金避險建議

• 黃金價格在 1740 美元震盪，適合中長期避險，建議投資元大黃金 ETF 或黃金存摺
• 黃金價格與美元貶值高度相關，可抵銷美股投資的貨幣貶值風險
• 後續美元貶值節點將影響黃金漲幅，建議持續關注貨幣政策動向

觀點整理

美股市場

• 整體表現：上週美股普遍下跌，跌幅不大，主要受中國揚言推出「不可靠實體清單」影響，引發美中新一輪角力戰擔憂，導致三大指數（道瓊、納斯達克、標普 500）下跌約 2%。週五雖小幅收漲，但整週表現仍不理想。
• 美國經濟狀況：美國經濟呈現好壞參半。肯塔基州失業情況嚴重，申請失業救濟人數達 67.1 萬，相當於 2 月就業人口的 32%，顯示超過六成勞工失業。製造業佔比高（12%，高於全國 8%），主要從事汽車零件組裝，但因底特律停工，缺乏零件供應，導致復工困難。
• 紓困計畫：美國眾議院通過 3 兆美元紓困計畫，但共和黨及白宮反對，具體反對原因尚未明朗，可能與法規不完整或經濟形勢受控有關。
• 疫情影響：全球確診病例達 450 萬，死亡超過 30 萬；美國確診 140 萬，死亡 8.6 萬，疫情對經濟及股市造成持續壓力。

台股市場

• 520 行情：台灣總統就職典禮（520）相關行情在本週進入第一階段結束，可能因美中貿易角力影響台股表現。台股受國家隊護盤支撐，短期內不易大跌，但上漲壓力增加，預估 11,000 點為政府護盤目標。
• 外資動向：三大主權基金（挪威、沙烏地阿拉伯、新加坡）5 月以來賣出台股約 135 億台幣，部分資金轉向美股尖牙股或現金避險。外資上週賣超台股 478 億台幣，衝擊大盤震盪，但國家隊（包含勞保、勞退基金）積極護盤，僅進不出，力道強勁。
• 台積電影響：台積電因美中貿易戰選邊站，決定赴美設廠，預估本週股價將修正，主要因預期下半年及明年對華為供貨減少，影響營收。外資持股佔台積電 6 成以上，系統單賣壓可能難以抵擋，但國家隊護盤可望減輕跌幅。

美中貿易戰

• 背景：中國揚言推出「不可靠實體清單」，美國商務部對華為發佈新出口限制令，加劇美中緊張局勢。台積電成為貿易戰犧牲品，被迫選邊站，選擇美國市場，預計放棄 15% 的中國市場。
• 華為應對：華為緊急向台積電下單 210 億台幣（約 7 億美元），涵蓋 5 奈米及 7 奈米製程，為最後一波訂單，預計影響台積電第三季財報，但第四季起因無華為訂單，營收可能大幅下滑。
• 影響：美國對華為的封鎖更加嚴格，台積電未來供貨華為的比例將由美方決定，預計今年第四季至明年第一季影響顯現。華為若失去台積電晶圓代工，可能面臨斷鏈危機，需自行研發或尋找替代代工廠。

台積電

• 赴美設廠：台積電確定在亞利桑那州設 5 奈米晶圓廠，總投資約 120 億美元，採南京模式（使用台灣低階或二手設備），每年資本支出約 13 億美元，對現金流影響有限，預計 2021 年至 2029 年分階段完成。
• 營收影響：華為佔台積電營收 15%，僅次於蘋果。放棄華為訂單將對營收造成顯著衝擊，第三季後可能出現「死貓跳」（短期反彈後下跌）。但美國可能放寬技術限制作為回報，提升台積電技術優勢。
• 股價與本益比：台積電本益比達 25 倍，高於台股平均 13 至 15 倍，股價被認為偏高，但其價值在於技術壟斷性而非單純股價高低。主持人強調應關注其長期技術前景，而非短期價格波動。
• 系統單解釋：外資依據台股點位或台積電 ADR 價格（美國掛牌股票）進行量化交易，當 ADR 重挫 4.4% 時，系統單會自動觸發賣壓，導致開盤拋售台積電股票，直至價格落入特定區間。

520 就職典禮與大陸兩會

• 520 影響：蔡英文就職典禮（5 月 20 日）將影響台股短期走勢，政治色彩可能衝擊市場。典禮後，大陸兩會（5 月 21 日至 22 日）可能針對蔡英文演說回應，影響兩岸關係及股市氛圍。
• ECFA 續存：ECFA（海峽兩岸經濟合作架構協議）將於 2020 年底到期，涉及 539 項商品（機械、石化、運輸、紡織等），影響台灣 5% 出口額。大陸可能以 ECFA 為籌碼，迫使蔡政府表態。若未續談，可能衝擊相關產業。
• 大陸兩會焦點：2020 年大陸 GDP 成長目標可能不公佈，因疫情導致衰退（預估 3%，遠低於小康社會所需 5.6%）。兩會將關注兩岸關係及經濟復甦策略。

台灣經濟展望

• 疫情挑戰：2020 年為蔡政府上任以來經濟最困難一年，主計總處預估 GDP 成長率 1.54%，國際貨幣基金（IMF）預估 -4%，顯示預測分歧。主持人建議持續觀察實際數據。
• 振興經濟：疫情後經濟振甦為蔡政府首要挑戰，需平衡兩岸關係與國內產業支持。

其他觀點

• 黃金避險：主持人建議以元大黃金 ETF 或黃金存摺進行避險，黃金價格在 1,740 美元震盪，長期看好，因與美元貶值相關，可抵消美股投資損失。
• 節目互動：主持人鼓勵觀眾參與直播互動，分享節目，並幽默提到自身形象（帥氣、幽默、樂觀），以拉近與觀眾距離。