2020-04-22（三）油市續崩川普打金援牌

• 油市續崩川普打金援牌
• 〈台股盤後〉雙利空重擊
• 骨牌效應...500 家油企恐破產
• 華為砍單，傳本月還有一波
• 華航全面減薪 15% 起跳

摘要整理

油價崩盤與市場影響

• 原油期貨價格歷史性轉負，紐約西德州原油前一日收於負 37.63 美元，引發市場震盪
• 川普宣佈美國政府將制定計劃，提供約 5000 億美元救助資金，支援石油與天然氣產業，保障工作崗位
• 油價下跌源於供需失衡，全球需求因疫情急劇下降，俄羅斯與沙烏地阿拉伯持續過量供給

台股表現與趨勢分析

• 台股受原油價格拖累下跌 298.29 點，跌幅 2.82%，收於 10,288 點，跌破 5 日與 10 日均線
• 市場呈現三角收斂格局，季線與月線逐漸靠近，未來數日震蕩加劇，需觀察是否突破或跌破
• 外資賣壓持續，成交量放大至 1833 億元，顯示市場情緒謹慎，短期內可能進一步回檔

通貨膨脹與緊縮風險

• 油價低迷可能引發原物料型通縮，影響全球物價，因原油、黃豆等原物料價格下跌推低生產成本
• 全球需求因疫情禁足令銳減，非自願性消費萎縮，與油價下跌形成雙重壓力，通縮風險高於過去數年
• 若油價長期維持在 10 美元以下，預估 2020 年底將有 1100 家石油企業破產，恐引發金融呆帳危機

原油市場結構性問題

• 原油價格負值主因是不理性空殺多，紐約輕原油跌破零元後交易量僅百口，遠低於正常數百萬口
• 現金交割的紐約輕原油無實物交割壓力，負價格反映市場恐慌，而非實際供需，後快速反彈
• 原油生產商因儲存成本高於停產成本，選擇付費讓買家取走石油，短期內難以改變供過於求局面

華為砍單與中國市場展望

• 華為宣佈本月將再次砍單，幅度約 30%，影響台積電、大立光等供應鏈，顯示中國需求不如預期
• 華為 2019 年出貨量 2.4 億支，全球市佔率 18%，主要集中中國市場，砍單反映消費延後現象
• 中國作為唯一大型復工經濟體，若需求持續萎縮，可能影響全球經濟復甦預期，需密切觀察

航空業與其他產業挑戰

• 華航全面減薪 15% 起，反映航空業因疫情導致的停擺效應，遠期期貨與產業競爭力受壓
• 迪士尼等娛樂業因人際接觸減少而放無薪假，東京奧運延期影響相關訂單，推遲至 2021 年
• 全球經濟復甦取決於疫情控制與復工進度，若五月復工順利，油價與需求可望回升，緩解通縮壓力

觀點整理

油市崩盤與負油價現象

• 負油價原因：

  • 原油期貨（特別是 5 月合約）價格跌至負值，主因是生產商面臨儲存空間不足的問題。與其停產（導致工作崗位流失及高成本），生產商寧願支付費用請買家取走原油，降低長期損失。
  • 紐約輕原油（現金交割）跌至負值（如負 37.63 美元）並非真實交易需求，而是市場非理性殺盤（空殺多）導致，實際交易量極低（僅數十口，未超過 100 口），顯示負值價格不具代表性。
  • 負油價現象在 0 美元以下屬於非理性行為，隨後迅速反彈，反映市場對此價格的不認同。

• 油價走勢與影響：

  • 全球原油需求因疫情（如禁足令）大幅減少，俄羅斯與沙烏地阿拉伯持續過量供給，導致油價跌至接近 0 美元的低點（如 1 至 10 美元區間震盪）。
  • 6 月期貨價格也快速下滑，顯示市場對短期需求不樂觀。
  • 若油價長期維持低位（如低於 10 美元），可能導致大量石油企業破產。彭博社預估，若油價維持 20 美元，至 2021 年底約 533 家企業破產；若跌至 10 美元以下，2020 年底將有 1 100 家企業破產。
  • 油價低迷可能引發系統性金融風險，若企業破產導致銀行呆帳，將進一步引發全球金融危機。主持人強調「石油企業倒閉影響有限，但銀行不能倒」。

• 美國政府應對：

  • 川普宣布為石油與天然氣產業提供援助資金（約 5 000 億美元），重點在保障就業與紓困企業流動性危機，而非長期拉抬油價。
  • 美國已發放第一波全民紓困金（每人約 2 000 至 3 000 美元），並計劃推出針對性產業紓困及第二波全民紓困。

• 對通縮的影響：

  • 油價低迷可能引發原物料型通縮，因原油等原物料價格下跌，導致生產成本降低，進而影響全球物價。
  • 通縮有兩大原因：（1）貨幣性通膨（貨幣供給過多推高物價）；（2）原物料型通縮（原油、黃豆、貴金屬等價格下跌，導致物價全面下降）。
  • 目前因疫情導致的非自願性消費萎縮（禁足令限制消費）加劇通縮風險。若全球需求持續低迷且油價不回升，通縮可能性將大幅增加。
  • 若美國於 5 月復工，需求回升可緩解油價危機，降低通縮風險。

台股表現與趨勢

• 近期走勢：

  • 台股受原油價格拖累，昨日下跌 298.29 點（跌幅 2.82%），收於 10 288 點，跌破 5 日線與 10 日線。
  • 目前台股呈現三角收斂格局，季線與月線逐漸接近，短期內可能形成震盪走勢，未來數日將決定是向上突破月線或向下灌破季線。
  • 成交量放大至 1 833 億元，顯示向下突破力道較強，但整體趨勢仍受季線與月線限制。

• 投資建議：

  • 原油相關投資（如 USO 或元大原油 ETF）風險過高，溢價幅度離譜，不建議短期抄底，適合長期投資者。
  • 台股若跌破月線，可能提供較佳佈局機會。主持人希望出現 WD 回檔（較大幅度回調），讓投資者有更多時間進場。
  • 若台股提前突破至 12 000 點，建議考慮債券佈局，以防資產泡沫破裂。
  • 現金持有具安全性，主持人強調「沒見過抱現金破產的」，建議保留部分現金以應對市場不確定性。

華為砍單與中國市場

• 華為砍單影響：

  • 華為宣布本月再次砍單，幅度約 30%，影響供應鏈廠商如台積電、大立光等。
  • 華為 2019 年出貨量約 2.4 億支手機，市占率 18%，主要市場在中國。砍單反映中國市場需求不如預期，挑戰復工後消費爆發的預估。
  • 主持人認為，手機消費應具延後性（疫情期間不買，復工後應補購），但華為砍單顯示需求疲弱，可能是中國經濟復甦不如預期的警訊。

• 中國經濟觀察：

  • 中國是全球唯一大型復工經濟體，但華為砍單顯示內需市場尚未完全恢復，可能影響投資者信心。
  • 相較全球（歐美仍處封鎖狀態），中國經濟表現已相對較好，但仍需持續觀察。

航空業與其他產業

• 航空業困境：
  • 華航宣布減薪 15% 起，反映航空業因疫情導致的停擺效應。
  • 航空業面臨遠期期貨問題及產業競爭壓力，需進一步分析。
  • 其他產業如迪士尼也因疫情影響採取減薪或無薪假措施，東京奧運延期進一步影響相關訂單。

全球經濟與金融市場

• 美股表現：

  • 美股受油價衝擊，連續兩日大幅下跌，道瓊指數下跌 631.56 點（2.67%，收 23 018 點），納斯達克指數下跌 297.5 點（3.48%，收 8 263 點）。
  • 美元持續升值，顯示避險情緒升高。

• 金融市場風險：

  • 原油企業破產可能引發金融系統呆帳風險，進而演變為全球金融危機，需密切關注。
  • 債券市場因低利率存在泡沫，但長期配息特性使其仍具投資價值，適合平衡股票風險。
  • 黃金價格可能持續上漲，但因無配息，長期投資吸引力低於債券。

• 復工與經濟復甦：

  • 主持人對經濟復甦持謹慎樂觀態度，認為疫情不至於導致股市呈 L 型長期底部，最差可能是 Nike 型（快速下跌後緩慢復甦）。
  • 若 5 月復工順利，原油需求回升將緩解低油價壓力，帶動經濟復甦。

投資心態與策略

• 長期投資思維：
  • 主持人強調長期投資的重要性，避免過度追逐短期波動。
  • 建議保留 40% 資金靈活性，若市場回檔可逐步佈局；若股市快速上漲，則考慮黃金或債券。
  • 現金持有可降低風險，特別在不確定性高的市場環境中。

總結

主持人對 2020 年 4 月 22 日的市場動態進行深入分析，聚焦油價崩盤的成因與影響，認為負油價是短期非理性現象，長期通縮風險需視復工進度與需求回升而定。台股呈三角收斂格局，短期震盪後將決定方向，建議投資者保留現金並謹慎佈局。華為砍單顯示中國市場復甦不如預期，航空業等其他產業也面臨挑戰。整體而言，主持人對經濟復甦持謹慎樂觀態度，強調長期投資與風險管理的重要性。