2020-04-09（四）道瓊收漲近 780 點，標普 500 指數重回多頭領域

• 道瓊收漲近 780 點，標普 500 指數重回多頭領域
• 國安基金下周一例會，聚焦護盤不退場
• 前 Fed 主席柏南克示警：美 Q2 經濟恐萎縮 30%
• 美國加碼紓困，兩黨有共識
• CPI 連二負，4 月續跌機率大
• 酷碰券紓困緩不濟急

摘要整理

美股市場動態

• 美股昨日強勢反彈，標普 500 指數上漲 90.57 點，漲幅 3.41%，收於 2749 點，顯示市場進入明顯反彈格局
• 道瓊指數上漲 779.71 點，漲幅 3.44%，收於 23433 點，過去兩週反彈 23%，但整體趨勢仍處於試圖打底階段
• 納斯達克指數上漲 203.64 點，漲幅 2.58%，收於 8090 點，市場預期疫情控制進展帶動樂觀情緒，但上方套牢賣壓仍存

台灣股市與國安基金

• 台股近期表現不俗，但成交量未見爆量突破，顯示買盤力道雖強，缺乏強勁多頭動能，預估再漲 200-300 點將遇賣壓
• 國安基金下週一例會將討論是否退場及是否解除淨空令，過去六次護盤經驗顯示進場時點多為市場底部
• 外資持續賣超，但散戶因長期投資與存股概念興起，逆勢進場買盤強勁，跌幅未達 50% 不輕易停損

美國經濟展望

• 前聯準會主席伯南克預測美國第二季經濟萎縮 30%，認為不會出現 V 型復甦，預估 U 型復甦需 1-2 年
• 美國政府計劃第四波 2500 億美元紓困預算，聚焦小企業、醫院及地方政府援助，財政政策成為主要刺激手段
• 伯南克指出即使疫情受控，企業因現金流或財務危機倒閉將拖累經濟復甦，與主流分析師預期的 V 型反彈看法相左

台灣物價與通縮風險

• 台灣 3 月 CPI 年減 0.01%，連續兩月下跌，4-5 月預計持續下降，通縮風險上升，連續兩季下跌即符合通縮定義
• 歷史上台灣 60 年內有 7 次通縮，1964 年及 1983-1984 年通縮期間經濟成長率仍達 12.6% 及 10%，顯示通縮不全然負面
• 通縮影響工資縮水，觀光業等行業承擔較大跌幅，民眾因工資僵固性未立即感受到，但整體收入縮減影響經濟

酷碰券政策分析

• 台灣政府推酷碰券刺激觀光業，折扣約 25%，預估 1000 元折扣可帶動 4000 元消費，效果為消費券的 4 倍
• 2008 年消費券對經濟成長率貢獻僅 0.05%，因民眾多消費國外產品或未超出券額，效益不彰
• 酷碰券需自費消費，理論上刺激效果優於現金或消費券，但若民眾因經濟壓力不使用，可能加劇通縮現象

觀點整理

美股市場

• 市場表現與趨勢：

  • 美股近期表現強勢，標普 500 指數在 2020 年 3 月經歷數十年來最差表現後，過去兩週反彈 23%，顯示明顯反彈格局，但尚未完全進入多頭趨勢。
  • 道瓊指數上漲 779.71 點（漲幅 3.44%，收 23,433 點），標普 500 指數上漲 90.57 點（漲幅 3.41%，收 2,749 點），納斯達克指數上漲 203.64 點（漲幅 2.58%，收 8,090 點）。
  • 美股已站上月線，顯示多頭力量強大，下跌空間有限，但上方仍有大量套牢賣壓，短期內難以突破高點。
  • 主持人認為美股反彈與疫情控制進展有關，紐約州長表示社交距離措施已見效，市場預期疫情高峰可能已接近。

• 疫情與經濟復甦：

  • 主持人引用前聯準會主席柏南克的觀點，美國第二季經濟可能萎縮 30%，且不會呈現 V 型復甦，而是 U 型復甦，需 1 到 2 年才能回到正常經濟軌道。
  • 主持人對 V 型復甦較樂觀，認為若疫情得到控制，消費需求可能快速反彈，帶動經濟在第二季或第三季結束時復甦，甚至台股可能回到 12,000 點或 13,000 點。
  • 柏南克認為即使疫情解決，企業因財務危機倒閉可能導致經濟持續蕭條，主持人認同此觀點，認為企業倒閉是阻礙報復性反彈的關鍵因素。
  • 美股尚未完全反映疫苗或解藥的利多消息，因不確定性仍高。

• 政策影響：

  • 美國政府推出第四波 2,500 億美元紓困計畫，重點支援受疫情影響的小企業、醫院、地方政府及食品援助。
  • 聯準會及財政部傾向以財政政策刺激經濟，而非僅依賴貨幣政策，主持人認為這反映貨幣政策效果有限，財政政策更針對疫情緩解。

• 投資建議：

  • 主持人建議投資者謹慎操作，因美股可能已反映疫情控制的利多，短期內可能進入震盪階段。
  • 若疫情控制持續進展，川普可能在 2020 年 11 月選舉前拉抬股市，但需警惕選後資產泡沫破裂風險。

台股市場

• 市場表現與趨勢：

  • 台股近期表現不錯，但未呈現爆量突破，成交量未見明顯放大，顯示仍在反彈格局，而非強勁多頭趨勢。
  • 台股抗跌性強，原因包括疫情控制良好及內資積極進場，尤其散戶在法人賣壓下仍持續買進，與過去（如 2008 年金融危機）散戶跟隨法人賣出的情況不同。
  • 台股可能再上漲 200 到 300 點後面臨賣壓，投資者需注意風險。

• 國安基金與政策：

  • 國安基金是否進場及是否解除淨空令是市場焦點，主持人認為國安基金過去六次護盤均成功抄底，顯示其進場時機精準。
  • 國安基金目前宣示性意味濃厚，但未公開具體進場數據，市場猜測其是否已進場。
  • 若國安基金持續護盤，多頭力道難以消退，但向上突破仍需時間。

• 投資者行為：

  • 近年台股散戶受 ETF 及存股觀念影響，傾向長期價值投資，跌幅未達 50% 不輕易停損，與傳統散戶行為不同，支撐台股抗跌性。

台灣經濟與物價

• 通縮現象：

  • 台灣 2020 年 3 月消費者物價指數（CPI）年減 0.01%，連續兩個月下跌，4 月及 5 月預計持續下跌，可能連續兩季呈現通縮（連續兩季 CPI 下跌為通縮定義）。
  • 通縮反映經濟萎縮，因物價下跌包含工資縮水，影響整體收入。部分產業（如觀光業）承擔較大跌幅，金融業薪資相對穩定。
  • 台灣 60 年來有 7 次通縮紀錄（1964 年、1983-1984 年、1985-1986 年、2000 年網路泡沫、2009 年金融危機等），但多數通縮來自原物料下跌或產業變革，而非全球經濟惡化。
  • 1964 年及 1983-1984 年通縮期間，經濟成長率仍達 12.6% 及 10%，顯示通縮不一定導致經濟衰退，視原因而定。

• 酷碰券政策：

  • 台灣政府推出酷碰券（折扣券）刺激觀光業，與其他國家直接發放現金或消費券不同。
  • 酷碰券需消費者自掏現金使用，理論上能放大貨幣增量效果，經濟部預估 1,000 元折扣可帶動 4,000 元消費（1 比 4 效果）。
  • 相較之下，2008 年消費券效果不佳（經濟成長率僅提升 0.05%），因民眾多購買國外產品或未超出消費券額度。
  • 酷碰券若民眾不願花費現金，可能加劇通縮，效果待後續經濟數據驗證。

總體經濟觀點

• 疫情與經濟復甦：

  • 經濟復甦關鍵在於疫情控制，而非僅靠經濟政策。若疫情受控，消費需求可能快速回升；若企業倒閉嚴重，復甦將受阻。
  • 主持人對 V 型復甦較樂觀，預計復甦可能在 2020 年第二季或第三季實現，但也認同柏南克的 U 型復甦觀點，認為復甦時間可能長達 1 到 2 年。

• 投資心態與策略：

  • 主持人強調經濟學家與投資者的視角不同：經濟學家關注實體經濟數據，投資者聚焦資產價格泡沫。
  • 投資者應根據疫情進展及政策效果調整資金配置，第二季應緩慢買進，等待第三季政策拉抬股市。
  • 主持人對台股及美股短期內持謹慎樂觀態度，但提醒投資者注意潛在利空（如台灣社群感染或美股選後泡沫破裂）。

• 新聞解讀與互動：

  • 主持人強調新聞客觀，但其解讀主觀，鼓勵觀眾互動提供新聞或問題，以針對性分析。
  • 主持人對台灣疫情控制持正面看法，認為本土病例零星，高峰可能已過，支撐台股抗跌性。