2020-04-16（四）

摘要整理

聯準會褐皮書與經濟形勢分析

• 聯準會每月發布褐皮書，公開評論美國當前經濟形勢，綠皮書與藍皮書則非公開，綠皮書預判未來經濟，藍皮書分析貨幣政策後續效應
• 褐皮書顯示美國經濟急劇萎縮，導致美股四大指數於 2020 年 4 月 15 日收黑，反映市場對經濟前景不明朗的擔憂
• 聯準會因掌握精準數據，其經濟預判被視為全球最權威，影響投資機構對美國經濟的判斷

美股與金融業財報表現

• 美股受零售與製造業數據低於預期影響，2020 年 4 月 15 日道瓊指數下跌 445.41 點（1.86%），收於 23,504 點，S&P 500 下跌 62.7 點（2.2%），收於 2,783 點
• 高盛第一季營收從上一季 80.8 億美元銳減至 12 億美元，衰退幅度超過五分之四，花旗營收從 171 億美元降至 117 億美元，減少約三分之一
• 金融業受短期利率調降影響，營收衰退幅度超預期，顯示疫情對金融業衝擊遠超市場預估

台股表現與市場動能

• 台股於 2020 年 4 月 15 日大漲 114.27 點（1.11%），收於 10,447 點，成交量放大至 1,911 億元，兩天內填補空方缺口
• 三大法人動向顯示投信買超 26 億元，外資賣超 36 億元，自營商賣超 18.58 億元，但整體買盤動能強烈，短期多頭趨勢顯現
• 若台股站穩 10,400 點，多頭趨勢將確立，長期投資者可保留六成資金配置，等待後續資產泡沫機會

黃金價格與投資策略

• 黃金價格於 2020 年 4 月 15 日小跌至 1,718 美元/盎司，期貨價格約 1,740 美元/盎司，跌幅 1.6%
• 聯準會量化寬鬆導致美元貶值預期，黃金作為對抗美元貶值的避險資產，長期持有具潛力，分析師自 1,530 美元/盎司布局，獲利約 200 美元/盎司
• 投資黃金需依購買成本決定是否獲利了結，建議低成本（1,530 美元/盎司）持有者可繼續持有，高成本（1,680 美元/盎司）者可考慮賣出轉投股市

油價崩跌與投資建議

• 油價跌至 20 年新低，2020 年 4 月達一字頭（約 10 美元/桶），供給面減產已達極限，需求面成為價格主導因素
• 長期投資者（1-2 年）可考慮布局原油，因需求回穩將推升價格，但短期投資者需注意槓桿型 ETF（如原大政二）吃淨值風險
• 建議避免投資追蹤期貨的 ETF，因轉倉成本高，追蹤性降低，投資者可選擇介面布蘭特原油，但持有不宜超過一個月

債券市場與配置時機

• 債券投資應避免高收益債券，因其與股市高度連動，建議配置投資等級債或主權債（如美債、歐債、中國金融政策債）
• 2020 年 1 月台股上漲 23%時，建議股債雙置策略，目前債券價格因股市上漲而下跌，預估第三季或第四季為較佳配置時機
• 債券價格與股市呈反向關係，當股市創歷史新高（如疫情前水準）時，債券價格低廉，適合布局

總體投資邏輯與市場展望

• 投資需有明確邏輯，如預期美元貶值買黃金、戰爭風險買石油、經濟復甦買股市，分析師預估疫情後美元貶值將推升黃金價格
• 台股因疫情控制較佳，經濟數據衰退幅度低於歐美，支撐 10,400 點站穩可能性高，短期可能盤整但不易轉空
• 長期投資者應保留部分資金（如四成），等待下一次資產泡沫危機（如預估類似 2020 年 2 月的市場崩跌）再進行布局

觀點整理

美國經濟與聯準會報告

• 聯準會報告（Beige Book、Green Book、Blue Book）：

  • 褐皮書（Beige Book）：公開文件，反映聯準會對美國當前經濟形勢的評論與看法，是投資機構預判經濟局勢的重要參考。主持人強調聯準會因掌握精準數據，其對美國經濟的預判極具權威性。
  • 綠皮書（Green Book）：非公開，針對美國及未來經濟形勢的研判，直接影響聯準會的貨幣政策與操作策略。
  • 藍皮書（Blue Book）：非公開，分析利率政策（如降息）的後續效應，例如失業率回升或經濟成長率上升。
  • 聯準會的這三份報告分別從當前經濟、未來預測及政策效應三個面向提供全面分析，主持人建議投資者可深入了解。

• 美國經濟現況：

  • 褐皮書顯示美國經濟正急劇萎縮，零售業與製造業數據比預期更糟，符合市場預料的疫情衝擊。
  • 主持人認為美股近期漲幅過高，應有回檔壓力，預估經濟復甦可能提前至第二季，但第一季僅一個月疫情就造成顯著衰退，第二季數據可能更糟。
  • 金融業財報表現慘淡，高盛第一季營收從 80 億美元降至 12 億美元，衰退幅度超過五分之四；花旗營收從 171 億美元降至 117 億美元，衰退約三分之一。金融業與景氣高度相關，其財報領先反映經濟衰退。

• 貨幣政策與美元貶值：

  • 聯準會大量釋放貨幣（量化寬鬆）可能導致美元貶值，雖因疫情影響美元暫被視為避險資產，但疫情趨緩後美元貶值壓力將顯現。
  • 美元貶值將推升黃金價格，因黃金以美元計價，美元不值錢時黃金價格自然上漲。

美股市場

• 市場表現：

  • 美股因經濟數據不佳而下跌，道瓊指數下跌 445.41 點（1.86%），收於 23,504 點；S&P 500 指數下跌 62.7 點（2.2%），收於 2,783 點；納斯達克指數下跌 122.56 點（1.14%），收於 8,393 點；費城半導體指數下跌 47.85 點（2.82%），收於 1,647 點。
  • 波動率已較前幾週降低，上個月曾四次觸發美股熔斷機制，顯示市場逐步穩定。

• 主持人觀點：

  • 美股近期漲幅過快，超越經濟基本面，應有回檔需求。預估疫情前水準可能在第三季或第四季恢復。
  • 金融股受疫情影響嚴重，財報表現低於預期，反映經濟衰退的領先指標。

台股市場

• 市場表現：

  • 台股表現超出預期，昨日大漲 114.27 點（1.11%），收於 10,447 點，兩天內填補空方缺口，成交量放大至 1,911 億。
  • 三大法人動向：自營商賣超 18.58 億，投信買超 26 億，外資賣超 36 億，顯示買盤力道強烈。

• 主持人觀點：

  • 台股填補缺口後，若能站穩 10,400 點，多頭趨勢將確立，短期動能強勁，難以下跌。即便美股下跌帶來賣壓，台股可能以盤整為主，不易轉為空頭，預估呈現「W 底」格局。
  • 台灣疫情控制較佳，經濟數據衰退幅度低於歐美，服務業衝擊有限（觀光業除外），支撐台股率先反彈。
  • 長期投資者：目前布局資金約六成，建議保留四成資金，等待下次資產泡沫危機（如疫情前水準）再進場。長期投資成本應均攤，無需急於加碼。
  • 短期投資者：多頭動能正在展開，可考慮進場，但需注意美股波動影響。
  • 台積電作為長期投資標的無問題，但價格偏貴，建議散戶投資 0050 ETF 以分散風險。

黃金市場

• 市場表現：

  • 黃金價格小幅回落，紐約現貨價格跌至 1,718 美元（跌幅 1.6%），期貨價格約 1,740 美元。
  • 主持人於 1,530 美元布局黃金，至今賺約 200 美元價差。

• 主持人觀點：

  • 黃金投資邏輯在於對沖美元貶值風險，而非僅為市場崩盤避險。聯準會量化寬鬆將導致美元貶值，疫情穩定後黃金價格將快速上漲。
  • 目前價格（1,718 美元）尚未達到滿意獲利水準，建議長期持有，待美元貶值效應顯現後再獲利了結。
  • 投資黃金需根據購買成本決定是否獲利了結。若成本低（如 1,530 美元），可考慮部分了結轉投股市；若成本高（如 1,680 美元），則無需急於賣出。
  • 投資者需有明確邏輯，黃金上漲與美元貶值高度相關。

油價市場

• 市場現況：

  • 油價跌至 20 年新低（一字頭），供給面減產已達極限，後續走勢取決於需求面恢復。

• 主持人觀點：

  • 中長期投資者：油價一字頭不會持續太久，投資原油（1-2 年）必漲無疑，因需求終將回穩。
  • 短期投資者：需謹慎操作槓桿型 ETF（如原大政二），因期貨轉倉成本高，長期持有可能侵蝕淨值，建議選擇介面布蘭特原油，但持有不宜超過一個月。
  • 原油 ETF 追蹤期貨價格的準確性下降，投資價值降低，建議避免高風險產品。

債券市場

• 主持人觀點：
  • 目前不建議急於投資債券，因美債價格正下跌，反映股市上漲趨勢。待股市接近疫情前高點（第三季或第四季）時，債券價格將更具吸引力。
  • 投資債券應聚焦投資等級債及主權債（如美債、歐債，或中國金融政策債），避免高收益債券，因其與股市高度相關，崩盤時跌幅大。
  • 2020 年初建議「股債雙置」，因台股漲幅過高（23%）預示修正風險，債券可作為避險資產。

投資邏輯與市場觀察

• 投資邏輯：

  • 投資需基於明確邏輯，例如買黃金對沖美元貶值、買原油預期需求回升、買股市預期經濟復甦。投資者需自行判斷風險與機率，而非盲從建議。
  • 財經分析應從追求自我利益最大化的角度出發，避免陷入政治或價值觀討論，專注市場運作規律。

• 市場觀察：

  • 股市領先經濟基本面，台股與美股皆可能提前反彈，但需警惕過快上漲的回檔風險。
  • 聯準會貨幣政策類比「大富翁遊戲」，資產泡沫不斷累積，國家可合法推動貨幣泡沫，投資者需抓住機會。
  • 政治影響經濟，分析應聚焦政策對資產價格的影響，而非個人評價。

其他建議

• VIX 指數：目前不建議關注 VIX，因空頭力道弱，短期避險需求低。
• 直播互動：主持人鼓勵觀眾參與討論，分享盤勢觀點，並於 TVBS 直播（下午 1 點至 2 點）進一步分析國際財經情勢。

總結

主持人對 2020 年 4 月 16 日的財經市場持審慎樂觀態度。美股因經濟數據不佳而回檔，但波動率降低；台股表現強勁，填補缺口後多頭動能顯現，疫情控制佳支撐反彈。黃金投資聚焦美元貶值預期，建議長期持有；油價短期低迷但中長期看漲，需謹慎操作槓桿產品。債券布局宜待股市高點，選擇投資等級債或主權債。投資需基於邏輯，結合聯準會政策與市場動向進行判斷。