2020-04-20（一）川普重啟經濟，道瓊締 1938 年來最佳雙週表現

• 川普重啟經濟，道瓊締 1938 年來最佳雙週表現
• 本週操盤筆記：美討論原油限產、美科技股財報啟動、中國 LPR 利率
• 降息潮來襲，壽險保費喊漲一成
• 新 iPhone 預購熱，蘋鏈振奮
• 美國疫後經濟要迅速復甦，這劑特效藥用或不用？

摘要整理

美國股市表現與經濟重啟展望

• 道瓊指數上週上漲 2.2%，創 1938 年以來最佳雙週表現，顯示市場對經濟重啟樂觀
• 標普 500 指數上漲 3%，為 2 月以來首次連續兩週上揚，反映投資者信心回升
• 那斯達克指數上漲 6.1%，創 2001 年以來最佳雙週漲幅，科技股成為市場主要推動力

美中關係緊張與疫情責任爭議

• 川普於 4 月 18 日警告，若中國大陸對疫情知情不報，需承擔後果，推升美中關係緊張
• 美中關係將成為美國總統大選焦點，川普可能持續強調中國疫情責任，影響選舉策略
• 拜登可能需針對中國是否應賠償表態，預計未來數月美中關係將持續受到關注

原油市場與美國經濟政策

• 紐約原油期貨價格跌至 17.34 美元，重挫 5.4%，顯示油價持續低迷
• 美國計劃討論原油減產措施，預計短期內油價不明朗，但長期不會持續低於 20 美元
• 布蘭特原油價格為 27.85 美元，相較紐約原油較為穩定，反映全球油價分化

全球降息趨勢與台灣保險業影響

• 台灣新台幣保單預計下半年降息 0.25%，美元保單降息 0.5% 至 0.75%，保費將上漲 5% 至 10%
• 全球基準利率下降壓縮保險業利差，台灣儲蓄型保單利率多不超過 3%，低於香港及美國的 7% 至 8%
• 金管會要求提高責任準備金，保險業獲利壓力增加，需調整保費以維持財務穩定

新 iPhone SE 預購與消費市場分析

• 新 iPhone SE 預購超乎預期，儘管第二季消費市場萎縮，顯示延後消費需求強勁
• 新 iPhone SE 使用過去元件組裝，售價約 1.5 萬台幣，定位為低價手機，吸引價格敏感消費者
• 台灣供應鏈如台積電因新 iPhone 需求旺盛，財報表現優異，帶動台股上漲

台股表現與疫情影響

• 台股上週上漲 439 點，4 月以來累計上漲 888 點，漲幅達 9%，表現優於美股
• 台積電財報利多帶動台股連續四週上漲，顯示科技股對台灣市場的強勁支撐
• 磐石艦群聚感染事件（21 人確診）可能影響台股短期情緒，但整體影響有限

債務減免與量化寬鬆政策

• 2009 年歐巴馬政府透過借新債還舊債，配合量化寬鬆，成功化解次貸危機債務問題
• 通貨膨脹降低債務實際負擔，2009 年後美元未出現大規模通膨，顯示貨幣政策有效
• 當前利率已降至零，聯準會難以進一步寬鬆，債務減免計畫執行難度高，美元貶值空間有限

投資建議與市場展望

• 建議投資者關注延後消費型產業（如科技業），因其不受疫情影響較大，如 iPhone 銷售
• 美元保單投資需謹慎，因下半年降息將推升保費，短期內可考慮美股 ETF 投資
• 台積電 ADR 與台股存在套利空間，但散戶因資金限制，套利效益有限，需謹慎操作

觀點整理

美股市場

• 道瓊指數表現：受到川普重啟經濟消息影響，道瓊指數創下 1938 年以來最佳雙周記錄，上週上漲 2.2%，收於 24,242 點，漲幅 704.81 點（2.99%）。
• 標普 500 指數：上週上漲 3%，收於 2,874 點，漲幅 75.01 點（2.68%），為 2 月以來首次連續兩週上揚。
• 那斯達克指數：上週上漲 6.1%，收於 8,650 點，漲幅 117.78 點（1.38%），創 2001 年以來最佳雙周漲幅，科技股表現強勁，帶動台股上漲。
• 影響因素：
  • 瑞德西韋藥物進展帶來疫情控制曙光。
  • 川普加速重啟經濟政策，抵銷經濟數據不佳的影響。
• 美中關係：川普警告，若查證中國大陸對疫情知情不報，應承擔後果，可能導致美中關係緊張。此議題或成為美國總統大選焦點，預計未來幾個月川普將持續強調中國大陸的責任，拜登也可能需表態是否要求賠償。

台股市場

• 整體表現：台股上週維持「漲多看回不回」的強勢格局，周漲幅 439 點，連續四週上漲，4 月以來累計上漲 888 點，漲幅 9%。
• 台積電影響：台積電財報利多帶動整體盤勢，台灣經濟數據相對全球較佳，未實施封城，動能強於美股。
• 風險因素：敦睦艦隊群聚感染事件（21 人確診）可能影響市場信心，但短期內影響有限。

原油市場

• 油價走勢：
  • 紐約原油期貨跌至 17.34 美元，重挫 5.4%，年內累計下跌 70%。
  • 西德州原油跌至 17 美元多，布蘭特原油維持在 27.85 美元。
• 分析：
  • 油價低迷不明朗，但不可能長期持續，否則全球油廠將面臨破產。
  • 不建議投資溢價過高的原油 ETF（如正二），因其失去追蹤期貨的標的意義，建議選擇其他原油投資工具。

保險業與利率

• 降息影響：
  • 全球降息潮導致保險業利差縮減，台灣儲蓄型保單利率多不超過 3%，相較香港、美國保單（7% 至 8%）利差較小。
  • 金管會宣佈下半年新台幣保單降息 1 碼（0.25%），美元保單降息 2 至 3 碼，每降 1 碼保費上漲 5% 至 10%。
  • 保險公司責任準備金將調高，獲利壓力增加，可能轉向高風險投資。
• 投資建議：
  • 保單報酬空間縮減，與定存差異不大，建議有意購買保單者儘早行動，以避免保費上漲。
  • 持有美元閒置資金者，可考慮短期美元保單，但不建議等待美元升值，因美元未來看貶可能性較高，建議投資美股 ETF。

iPhone SE 預購與消費市場

• 預購熱潮：新 iPhone SE 預購超乎預期，儘管設計無創新（14 年造型、15 年指紋、16 年螢幕等），價格約 1.5 萬台幣，吸引消費者。
• 消費模式：
  • 疫情導致第二季消費萎縮，但 iPhone SE 延後消費效應明顯，帶動蘋果供應鏈（如台積電、南亞科）財報表現。
  • 相較之下，餐飲、航空、旅遊等服務業無延後消費效應，反彈幅度有限。
• 投資建議：投資應聚焦具延後消費特性的產業（如科技股），而非服務業。

債務減免與量化寬鬆

• 歷史經驗：
  • 2009 年次貸危機期間，歐巴馬政府鼓勵銀行提供房貸戶新貸款償還舊債，結合量化寬鬆政策，通過通膨稀釋債務壓力，成功化解危機。
  • 通膨使舊債相對不值錢（如 5 萬美元債務隨時間價值降低），無顯著副作用。
• 當前挑戰：
  • 當前利率已降至零，貨幣寬鬆空間有限，美元貶值難度增加，債務減免執行難度高。
  • 若疫情未於第二季控制，債務減免措施可能成為必要選項，但聯準會面臨貨幣政策極限挑戰。

其他焦點

• 本週關注：
  • 美國討論原油減產措施。
  • 美國科技股財報陸續發佈。
  • 中國大陸 LPR 利率可能下調 1 至 2 碼。
• 台積電 ADR 溢價：ADR 與台股價格存在折溢價，套利空間有限，散戶操作難度較高。