2025-10-27（一）第 263 集、11 月行情，跟著川普走？

觀點整理

11 月為歷史最強六個月起點
- 統計顯示，每年 11 月至隔年 4 月平均漲幅 7.1%，收漲機率 77%，為連續六個月中最亮麗區間。
- 10 月至隔年 3 月平均漲幅 6.7%，收漲機率 70%，排名第二。
- 12 月至隔年 5 月平均漲幅 5.4%，收漲機率 71.6%，顯示第四季整體偏多。
當前美股處於極度尷尬位階
- 過去六個月（5 月至 10 月）為歷史最弱區間，平均漲幅僅 1.7%，收漲機率 64.9%，卻已大幅上漲並高檔鈍化。
- 主持人觀點：應順勢等待乖離修復，股價不一定下跌，但情緒低迷時才有介入機會。
川普政策引發「驚驚漲」與「TACO 心理」
- 彭博社統計：不相信川普政策落地（視為談判策略）者，績效與標普 500 相當（約 +12%）。
- 相信川普政策會傷經濟（放空或重度避險）者，績效最差達 -75%。
- PolyMarket 賭盤顯示：市場多次押注川普「無法堅持極端政策」，幾乎全數應驗（如印度關稅、俄羅斯加稅未實現）。
- 主持人觀點：市場已形成「利空即買點」共識，視關稅為釋放更大利益的談判籌碼，利多遠大於衝擊。

近期回檔屬高檔鈍化後正常休息
- 黃金從 4,300 美元/盎司回落至 4,000 美元/盎司 附近，8 月起即呈高檔鈍化。
- 主持人觀點：回檔有利籌碼集中，非重大利空。
上漲動能來自流動性預期而非避險
- 市場提前反映降息預期，解定存資金流入黃金與股市，屬 流動性氾濫 現象。
- 與 AI 股同步創高，顯示風險偏好與避險情緒並存難度高，實為資金推動。
央行買盤為核心支撐
- 全球央行黃金儲備占比從 2020 年的 15% 升至 30%，美元占比從 60% 降至 40%。
- 逢跌必買 成為常態，推升 2022-2024 年漲幅逾 50%。

服務通膨僵固，商品通膨緩升
- 服務通膨幾無下滑，商品通膨自 2024 年底起緩步推升，2025 年增幅達 2.1%。
關稅成本分擔結構改變
- 2018-2019 年：消費者承擔 70%，代理商 30%。
- 目前：消費者 40%，美國企業 40%，海外出口商 20%。
- 主持人觀點：轉嫁仍在進行中，尚未完全反映至消費者。
政策可透過原物料抑制通膨
- 汽油價格每加侖 3.05 美元，低於前三年，四條均線向下，具通膨抑制效果。
- 小麥、農產品、鎳、石油、煤炭、鐵礦石、天然氣等多數低於五年標準差。
- 主持人觀點：川普可藉本土農糧與能源優勢沖銷進口關稅通膨。

11 月行情交雜 高檔鈍化 與 慣性多頭，搭配關稅收斂與通膨轉嫁壓力。不追高、等待乖離修復，任何利空皆可能成為「TACO 買點」。重點觀察 數據真空期結束後的通膨表現 與 原物料抑制效果。