2025-10-13（一）第 261 集、黃金 + AI，2025 最強組合？

觀點整理

市場動態與貿易戰影響
- 隨著美中貿易戰持續，美國股市在適度回檔後，市場焦點轉向第三季財報、第四季財測及 2026 年展望。
- 市場對 AI 的「永動機」想像空間仍強，預期 AI 相關好消息可蓋過關稅衝擊的負面影響。
- 雙方目前僅在累積談判籌碼，市場情緒穩定，避險需求下降。
市場波動與共識
- 短期內 VIX 恐慌指數略升，但整體波動率（包括股票、債券、外匯、原油）自 4 月以來下降，顯示市場情緒穩定。
- 市場形成共識：只要事件衝擊不大於 4 月，投資人無理由離場，因錯過 4 月以來漲勢的成本高昂。
- 投資人聚焦「TACO 交易」（預判他人預判），只要相信衝擊有限，就不會大幅出清股票，反而開始佈局。
AI 股表現與風險
- 2025 年 AI 股表現亮眼，但非盈利科技股漲幅高達 104.3%，遠超標普 500 指數的 35.6%，顯示 AI 估值想像空間極大。
- AI 股以輝達為核心，搭配 OpenAI 需求，形成估值快速擴增的「巨輪效應」。
- 高基期 AI 股追高風險大，低基期股票又恐無輪動空間，市場傾向統一做多科技股。

黃金價格表現
- 黃金是 2025 年表現最亮眼的資產，年初至今漲幅達 51.9%，遠超股票市場（落後約 20 個百分點）。
- 自美中貿易戰以來，黃金處於高強度牛市：
  - 2024 年漲 26%
  - 2023 年漲 13%
  - 2022 年漲 0.5%
  - 2021 年跌 3.8%
  - 2019-2020 年分別漲 19% 及 24%。
- 黃金漲勢受機構投資人及央行買盤推動，儘管黃金 ETF 持倉未超 2019 年水準，價格已大幅上漲。
避險與流動性預期
- 黃金的避險效果顯著，市場並非一面倒投入風險資產，而是將資金配置於具保值功能的黃金。
- 預期降息及流動性增加將推高全球資產價格，黃金因降息週期啟動具進一步上漲潛力。
- 歷史上，黃金主升段通常出現在降息放水時期，而非單純地緣政治緊張時期。

經濟趨勢與 AI 投資
- 根據 WTO 預估，2024-2026 年全球貿易額及經濟成長將緩步下滑，但 AI 相關資本支出未減，支撐股市「驚驚漲」。
- 美國經濟呈現兩極化：22 州進入深度衰退（GDP 負成長），但德州、加州、維吉尼亞州因資料中心設置而經濟擴張。
- 亞特蘭大 GDPNow 模型顯示第三季 GDP 季增幅從 2.5% 升至 3.9%，反映 AI 投資帶動的成長。
亞洲市場與台股
- 亞洲市場中，台積電以 1.4 兆美元市值領先，騰訊、阿里巴巴、三星等亦積極擴增資本支出。
- 只要 AI 好消息持續，市場可抵禦關稅戰負面影響，半導體股表現亮眼。
- MSCI 新興市場指數表現優於全球指數及標普 500，但相較過去十年，漲勢僅剛開始，具估值輪動空間。

AI 與黃金的組合
- 2025 年美國股市與黃金資產形成最強投資組合，但 2026 年是否延續需觀察資本支出趨勢。
- 若 2026-2027 年 AI 資本支出增速放緩，其他產業可能因庫存回調完成而迎來成長，抵銷景氣下行壓力。
ETF 參與市場
- 輝達過去 5-20 年漲幅驚人（5 年 2462%、20 年 92790%），但其焦點地位僅近 5 年，顯示週期輪替風險。
- 建議透過科技型 ETF 參與行情，分散單一個股風險，順勢跟隨市場趨勢。
景氣與利率週期
- 降息週期剛啟動，黃金價格漲幅通常在降息結束前達到頂點，短期內仍有上漲空間。
- 風險資產（如股市）漲幅已大，需留意本益比下修時的介入機會。
- 2025 年多數資產（比特幣、黃金、股市、國債、特別股）均為正報酬，僅單純美元持有者報酬較低。