2025-08-04（一）第 253 集、關稅戰結束，台灣頂得住？

觀點整理

關稅戰尾聲與稅率分配：
- 關稅戰即將於 8 月 7 日正式實施新稅率，台灣目前取得的暫時性稅率表現不佳，但仍有後續談判空間。
- 大多數國家稅率介於 15% 至 20%，貿易逆差國（如日本、南韓）透過大規模投資換取 15% 低稅率；東南亞國家（如越南、菲律賓、泰國、印尼、馬來西亞）因投資能力有限，稅率為 19%，需全面開放市場。
- 台灣最終稅率取決於投資額，若投資不足，可能面臨 19% 至 20% 稅率，並需完全開放市場。
- 美國關稅收入單月達 266 億美元，預估全年達 3,000 億美元，顯示美國透過關稅戰建立「朝貢體系」。
台灣的特殊處境：
- 台灣資通訊產品（如半導體、伺服器）因受《232 半導體條款》調查，暫不受 20% 關稅影響，但傳統產業（如基礎電子零組件）需承擔高稅率，造成不對稱壓力。
- 半導體產業過去帶來巨額貿易順差，但關稅對全體產業統一課徵，導致傳統產業承擔不成比例的負擔。
- 台灣政府面臨談判時間壓力（僅剩 3 天），需在投資額與市場開放間尋求平衡。

產業集中度高：
- 台灣出口高度集中於電子零組件（41.7%）與資通訊產品（13.5%），合計超過五成，其他產業僅佔四成。
- 相較之下，南韓出口結構較均衡（電子零組件 8.4%、資通訊產品 9.8%），基準稅率對南韓影響較大，但台灣若半導體關稅不下調，基準稅率優勢有限。
- 傳統產業因競爭力不如日韓，且稅率與東南亞相當，面臨更大競爭壓力。
傳統產業衝擊：
- 傳統產業（如金屬加工、水五金、手工具）受高稅率、匯率影響，衝擊嚴重。例如：
  - 桃園龜山蘆竹區的伺服器與 PCB 廠，影響 4.6 萬人生計。
  - 台中潭子、大雅、神岡、豐原的金屬加工、光學、手工具產業。
  - 彰化鹿港金屬加工與水五金影響 1.6 萬人，台南歸仁、岡山螺絲扣件影響 2.4 萬人，台中太平區手工具與金屬加工影響 1.6 萬人。
- 總計約 50 至 60 萬人受影響，衝擊選票分佈與實體經濟體感溫度。
半導體與 AI 產業的關鍵角色：
- 半導體與 AI 產業支撐台灣經濟成長（2025 年第一、二季經濟成長率分別為 5.48% 與 7.96%），出口年增幅達 34.6%，但多數來自廠商囤貨。
- 半導體關稅若不與基準關稅統一下調，台灣經濟優勢將受限，傳統產業將繼續承擔壓力。

庫存過剩與衰退風險：
- 台灣多數產業已於 6 月進入衰退（如生牛業、食用油、製粉業、糖類、酒類、菸草、紡織品、成衣、民生用品、化學材料、金屬機械、運輸業等），呈現「藍燈」信號。
- 電子零組件與電腦產業仍維持「綠燈」，但汽車與其他運輸工具已進入「藍燈」。
- 若 AI 產業進入年減，台灣將面臨全面衰退，台積電表現將成為景氣循環高點的指標。
下半年三大風險：
- 高基期：上半年經濟成長與出口表現亮麗，基期過高。
- 庫存過剩：廠商囤貨（備至聖誕節）導致下半年銷售壓力。
- 關稅與匯率：高關稅與不利匯率可能進一步壓縮利潤。
市場兩極化：
- 資本市場因 AI 與半導體支撐仍處高位，但實體經濟體感溫度低迷，顯示兩極化現象。
- 市場信心悲觀，台經院數據顯示多數產業進入衰退，僅少數高產值產業（如台積電）支撐股市。

美國經濟支撐：
- 美國透過關稅戰吸引大量投資（如 AI 伺服器與數據中心），支撐未來 GDP 成長。
- 美國設廠享有零關稅優勢，且已陸續打開他國市場，投資額增長可期。
- 美國關稅收入高（單月 266 億美元），未顯著推升通膨，未來可能因就業市場收縮抵銷部分通膨壓力。
聯準會政策挑戰：
- 聯準會主席鮑爾面臨高利率與通膨預期壓力，若不適時降息，可能導致「降息過晚」。
- 川普的財政政策與聯準會理事提名影響市場利率預期，聯準會獨立性受挑戰，2026 年 5 月聯準會主席換任將成焦點。

週期性投資策略：
- 主持人建議投資應依循景氣週期，而非主觀判斷。
- 關稅戰結束不代表利多延續，而是新一輪景氣利空的開始，庫存回調即將展開。
- 投資者應預留現金，等待下一輪景氣循環（每 2 至 3 年發生），避免過度悲觀或樂觀。
全球市場展望：
- 美國經濟因投資額支撐，短期內具韌性，但各國面臨庫存過剩與就業市場壓力。
- 台灣需關注《232 條款》調查結果（半導體、銅價、木材、藥品、重型卡車等），以及鮑爾的貨幣政策動向。

主持人認為，關稅戰結束後，台灣經濟面臨結構性挑戰，傳統產業因高稅率與匯率壓力受創嚴重，半導體與 AI 產業雖暫撐經濟，但整體景氣已進入衰退前夕。投資應以週期為依歸，謹慎應對庫存回調與全球經濟不確定性。美國透過關稅與投資策略鞏固經濟優勢，但聯準會政策與就業市場變化將影響全球市場走向。