2026-01-15（四）金屬狂飆，市場怕什麼？關稅判決再延，關稅戰未完？

摘要整理

市場總覽與金屬狂飆

• 美股週三全面下跌，納斯達克指數創下一個月來最差單日跌幅，跌幅達 1%，收在 23,471 點。
• 金屬價格暴漲，白銀正式突破 90 美元/盎司，黃金挑戰歷史新高，銅、錫、鎳價格同步衝高。
• 上漲背後三大力量：地緣政治避險（伊朗局勢）、聯準會獨立性爭議、結構性需求（去碳化與 AI 拉動工業金屬）。

金屬資產上漲核心驅動

• 2026 年降息格局是主要推力，美元偏弱預估全年貶值 5% 到 10%，提升美元計價商品吸引力。
• 中國資金大舉回流商品市場，上海期貨交易所成交量與未平倉量創歷史新高，帶動投機買盤。
• 結構性需求強勁，AI 與新能源推動銅等工業金屬需求，預估漲幅雖不如 2025 年，但仍維持高檔。

銅價與白銀特別分析

• 銅價最受關注，美國庫存已突破 50 萬短噸，遠高於過去幾年常態，但市場預期美國戰略儲備將拉更高，提前囤貨潮持續。
• 白銀價格創歷史新高，白銀 ETF 交易量同步達歷史高檔，散戶投機熱情剛開始，短期不易回落。
• 白銀相對黃金漲勢更猛烈，一路不回頭，潛在回檔幅度可能大於銅價。

伊朗地緣政治不確定性

• 伊朗國內鎮壓加劇，死亡人數已超過 2,500 人，全國網路封鎖下實際情況恐更嚴重。
• 川普對伊朗石油買家課徵 25% 關稅即刻生效，主要衝擊中國、印度、土耳其等交易夥伴。
• 美軍中東部署約 5 萬人，包含兩支航母打擊群，非戰鬥人員撤離跡象顯示軍事行動可能性高。

聯準會獨立性爭議

• 川普施壓聯準會，司法部調查鮑爾，鮑爾公開指控政治恐嚇，強調利率應由經濟數據決定。
• 全球主要央行（英國、歐盟、加拿大、澳洲、韓國等）集體表態支持聯準會獨立性，日本央行相對中立。
• 參議院銀行委員會共和黨佔 13:1 優勢，只要一名共和黨跑票即可阻擋任何人選，增加貨幣政策不確定性。

通膨與經濟數據評估

• 12 月美國 CPI 月增 0.3%、年增 2.7%，完全符合預期；PPI 未失控。
• 美國零售銷售月增 0.6%（優於預期 0.5%），年增 3.3%，為 7 個月來最大單月增幅。
• 通膨未達標但也未失控，市場對降息必要性分歧，增加貴金屬避險買盤。

關稅判決與政策不確定性

• 美國最高法院關稅合法性判決延宕，若判違法，現行關稅可能失效，川普或改用 232、301、338 條款。
• 台美關稅談判傳可能降至 15%，但時間點敏感，若判決前達成協議，台灣或失去拖延優勢。
• 不確定性推升貴金屬買盤，市場等待判決結果。

台灣經濟與出口展望

• 台灣對美貿易順差佔 GDP 比重已超越對中國，2026 年出口預估突破 6,600 億美元，連續兩年創歷史新高。
• 平均經常性薪資達 4.78 萬元，年增超過 3%，為 26 年同期新高；含獎金約增 4%。
• IPO 熱潮持續，2025 年申請家數達 45 家（2008 年以來最高），募資金額 850 億元，較 2024 年翻倍。

南韓市場動態

• 記憶體缺貨升溫，SK 海力士提前開工，龍仁廠預計投資 600 兆韓元興建四座晶圓廠。
• 南韓開放企業最多以 5% 股東權益投資加密貨幣，鬆綁 2017 年以來禁令。
• 李在明政府對外鴿派，對中國、北韓、日本皆釋出善意，試圖在貿易新格局中多邊平衡。

美股與台股表現

• 美股四大指數全跌，道瓊跌 43 點（0.09%）、標普跌 37 點（0.53%）、納指跌 238 點（1%）、費半跌 46 點（0.6%）。
• 台股早盤跌 107 點，收 30,839 點，抗跌力道優於納指。
• 費半持續創高，Intel 大漲 3.02%，軟硬體股資金交錯，硬體股漲勢仍強，但長期需軟體股營收配合。

觀點整理

金屬資產價格狂飆原因

1. 整體推升力量

   • 三股主要力量驅動金屬（黃金、白銀、銅、錫、鎳）價格全面創歷史新高：
     1. 地緣政治避險（伊朗與美國緊張關係）。
     2. 聯準會獨立性爭議引發不確定性。
     3. 結構性需求（去碳化、AI 拉動工業金屬）。

2. 主持人觀點

   • 2026 年金屬漲勢屬於降息格局下的正常現象，中國資金回流商品市場、上海期貨交易所成交量與未平倉量創歷史新高，顯示投機買盤強勁。
   • 漲幅預期不如 2025 年猛烈，因基期已高，若過度上漲將引發 AI 供應鏈囤貨危機。
   • 銅價最令人擔憂：需求來自電動車、AI 伺服器、電網升級，供給卻需 5-10 年才能大幅增加，短期難回跌，恐引發國家戰略搶貨潮。
   • 美國銅庫存已突破 50 萬短噸，遠高於常態，顯示川普「煉銅癖」政策奏效，但市場仍提前囤貨預期美國未來拉高戰略儲備。
   • 白銀漲勢更激進：流動性擠壓 + ETF 爆量，散戶熱情剛開始，崩跌風險可能大於銅。
   • 若金屬無中期回檔，價格將轉嫁至 PPI，推升通膨僵固性，但油價下跌限制失控風險。

伊朗地緣政治不確定性

1. 當前情勢

   • 伊朗全國鎮壓抗議，死亡人數已超過 2,500 人，全國網路封鎖，經濟因貨幣暴貶、民生惡化持續惡化。
   • 原油需賣到每桶 164 美元才能抵銷關稅與封鎖成本，賣給中國也難回本。

2. 美國可能的行動

   • 川普宣布對任何與伊朗交易國家課徵 25% 關稅，即刻生效，主要衝擊中國、印度、土耳其。
   • 美軍中東非戰鬥人員撤離（卡達基地為主），兩艘航母打擊群待命，中東總駐軍約 5 萬人。

3. 主持人觀點

   • 川普採取軍事行動可能性非常高，目前處於情報戰階段，讓伊朗高層無法判斷。
   • 路透社報導稱 24 小時內可能行動，彭博則稱川普釋出降溫訊號，媒體報導分歧反映不確定性。
   • 本周（含週末）爆發機率不低，類似過去委內瑞拉事件，常在週末突發，讓貴金屬飆漲。

聯準會獨立性爭議

1. 川普施壓

   • 司法部傳刑事責任傳票，川普意圖迫使鮑爾辭職並離開理事會，影響未來 10 多年權力結構。

2. 鮑爾與全球央行反應

   • 鮑爾正面指控川普「政治施壓與恐嚇」，強調利率應由經濟數據決定。
   • 全球主要央行（英、歐、加、瑞典、丹麥、瑞士、澳洲、韓國、巴西、法國等）集體表態支持聯準會獨立性，僅日本央行缺席，日方強調貨幣政策須與政府密切溝通。

3. 主持人觀點

   • 這是貨幣政策獨立性的核心戰役，不確定性直接推升黃金等避險買盤。
   • 參議院銀行委員會共和黨內部已有跑票跡象，任何人事案都可能卡關。
   • 降息通道是否在 5 月打開充滿變數，不確定性本身已足夠驅動貴金屬短期買盤。

美國經濟數據與通膨判斷

1. 最新數據

   • 12 月 CPI 月增 0.3%、年增 2.7%，符合預期；PPI 未失控。
   • 零售銷售月增 0.6%（優於預期 0.5%），年增 3.3%，7 個月來最大增幅。

2. 主持人觀點

   • 經濟無顯著惡化跡象，通膨不高不低，尚未達標也未失控。
   • 無迫切大降息理由，降息動機更多來自「部分人活不下去」而非整體經濟崩盤。
   • 經濟形勢判斷分歧，進一步推升貴金屬避險買盤。

關稅判決與台美關稅不確定性

1. 最高法院判決

   • 原預計上週五公布，至今延遲，可能待中期選舉後。
   • 若判違法，川普可改用 232、301、338 條款繼續課徵。

2. 台美關稅現況

   • 紐時報導稱可能降至 15%，但消息可信度存疑。
   • 若判決違法，台灣基準 20% 對等關稅可能直接取消，僅剩最惠國稅率。

3. 主持人觀點

   • 台灣應勢利導談判，可考慮拖至判決後再簽協議，爭取無條件大幅降稅。
   • 台灣對美貿易順差已超越對中，占 GDP 比重創新高，2026 年出口預估突破 6,600 億美元，連續兩年創紀錄。
   • 薪資年增逾 3%，為 26 年同期新高；IPO 申請與募資金額大爆發，內資（大戶、中實戶、散戶、定期定額）成為台股主要推力。

南韓市場與政策動向

1. 記憶體與產業

   • SK 海力士提前開工、投資 600 兆韓元建龍仁廠，韓國大廠對賭 5-10 年 AI 未來。

2. 金融開放

   • 開放企業最多以 5% 股東權益投資加密貨幣，擴大穩定幣與加密資產儲備地位。

3. 外交姿態

   • 對北韓停止邊境廣播、對中國低調尊重「一個原則」、對日本領導人熱絡互動（與高市早苗同台打鼓）。

4. 主持人觀點

   • 南韓採取多面討好策略，試圖在新貿易格局下與各國都維持良好關係。
   • 李在明訪中強調民生和平、公開用小米手機自拍，顯示親中姿態，但同時與日本領導人營造年輕活潑形象。
   • 年輕選民更看領導人「討喜度」與反差感，而非純政策，類似川普、高市早苗等領導人都具年輕心態與個人魅力。

美股與台股表現

1. 美股

   • 道瓊跌 43 點（0.09%）、標普跌 37 點（0.53%）、納指跌 238 點（1%）、費半跌 46 點（0.6%）。
   • Intel 大漲 3.02%，接近 2024 年初高點。

2. 主持人觀點

   • 台股跌 107 點收 30,839 點，抗跌性強，顯示內資支撐穩固。
   • 軟硬體股資金交錯：納指自去年 11 月高點回落至季線，費半卻持續創新高；硬體股漲多後，需軟體股營收跟上才能持續。
   • 不確定性仍是貴金屬買盤核心，只要川普在位，不確定性難消，貴金屬避險需求將持續存在。