2026-01-23（五）Robotaxi 上路！自駕 AI 大爆發，2026 還能買七巨頭嗎？

摘要整理

全球市場總覽與資金輪動

• 美國股市持續反彈，納斯達克指數上漲 1%，朝歷史新高邁進，道瓊與標普漲勢強勁。
• 黃金價格週四首度突破每盎司 4,900 美元，再創歷史新高，顯示資金在 AI 硬體股與黃金之間持續輪動。
• 市場資金一邊看好 AI 行情，一邊防範不確定性，黃金成為今年所有資產中表現最亮麗的品類。

美國經濟成長與敘事轉向

• 美國第三季 GDP 修正值上修至年增 4.4%，創過去 2 年最快成長，主要來自出口與投資優於預期。
• 第四季 GDP 預估年化成長接近 5%，遠高於去年同期 3%，反映經濟成長動能持續加大。
• 基金經理人基準情境從「軟著陸」轉為「不著陸」，意味經濟自行撐住，降息預期減弱，利率可能維持較高水準。

企業獲利預期與資本支出展望

• 高盛大幅上調 2026 年標普 500 EPS 成長預測，第一季 13%、第二季 14%、第三季 15%、第四季達 18%。
• 2025 年資本支出年增 75%，2026 年預計放緩，但仍維持成長，重點在於硬體銷售後的成本回收效果。
• 物理 AI 應用預計下半年帶動終端營收，七巨頭獲利若跟上，將支撐硬體股持續擴張。

市場輪動與投資人情緒

• 市場廣度改善，等權指數持續跑贏市值加權指數，循環股、原物料、能源等去年落後族群今年以來相對標普 500 全部翻正。
• 美銀 1 月基金經理人調查顯示，投資人情緒回到 2021 年中旬高點，48% 受訪者完全沒有針對股市大跌進行避險，創 2018 年以來新高。
• 現金部位僅 3%，為歷史新低，擁擠交易遍及股票、債券、黃金、加密資產，顯示市場極度樂觀但風險指標過熱。

AI 硬體出貨與雲端需求爆發

• 2025 年 GB200/GB300 出貨約 2.5 萬櫃，2026 年預估達 7 萬櫃，年成長近 3 倍。
• Google、AWS、Microsoft、Meta、甲骨文、戴爾等主要客戶出貨幾乎全面翻倍，微軟因 OpenAI 與 Stargate 專案占比維持高檔。
• 大型雲端服務商已將 AI 伺服器視為基礎建設，資本支出將持續至 2030 年。

自駕車進展與終端應用回收

• Waymo 無人計程車正式進軍邁阿密，成為第六個服務城市，2026 年為重點擴張年。
• 特斯拉在奧斯汀取消安全監督員，全面無人駕駛上路，股價單日大漲近 4%。
• 自駕市場呈現餅越做越大格局，真正受傷的是缺乏無人駕駛技術的傳統車廠。

各國主權 AI 發展動態

• 韓國啟動「AI 魷魚遊戲」國家級競賽，採高壓淘汰制，目標扶持本土能與 GPT 抗衡的主權 AI。
• 印度塔塔集團投入 110 億美元在孟買附近打造 AI 創新之城，興建大量資料中心，搶奪東南亞 AI 與半導體人才。
• 全球超級電腦數量美國 175 座居首，台灣約 8 座排名全球第 13。

台灣經濟表現與 AI 政策

• 2025 年外銷訂單全年 7,437 億美元，年增 26%，12 月單月 762 億美元，年增 43.8%，雙雙創歷史新高。
• 2025 年失業率 3.35% 為 25 年來新低，勞參率 59.43% 創 36 年新高，平均薪資 4.78 萬元年增超過 3%。
• 政府推出 AI 十大基礎建設與 1.5 兆 AI 藍圖，涵蓋算力、主權 AI 人才、關鍵技術與智慧應用，目標補強軟體弱勢。

AI 對就業與社會影響

• 亞馬遜宣布裁員 3 萬名企業白領，為公司史上最大規模，顯示 AI 導入後大幅減少人力需求。
• 美國經濟學博士職缺低於疫情前水準，學界、政府、商業金融三大出口同時轉冷，部分學者轉行當網紅。
• AI 時代強調廣泛學習能力與跨領域嘗試，神童研究顯示多方涉獵者長大後更容易維持頂尖表現。

觀點整理

美國經濟成長與股市展望

1. 美國經濟強勁，GDP 成長超預期

   • Q3 GDP 修正值上修至年增 4.4%，創過去 2 年最快成長，主要來自出口與投資優於預期，消費雖略下修但影響有限。
   • Q4 GDP 預估接近年增 5%，顯示經濟動能持續擴大，與市場原本預期落差加大。
   • 基準情境已從「軟著陸」轉為「不著陸」，經濟成長降溫有限，無需聯準會大力放水支撐。

2. 企業獲利預期大幅上調

   • 高盛等機構看好 2026 年 EPS 成長，一季度預估 13%、二季度 14%、三季度 15%、四季度達 18%。
   • 物理 AI 應用與終端需求帶貨潮是主要驅動，七巨頭獲利回收將支撐資本支出持續擴張。
   • 資本支出雖因基期效應增速放緩，但不會衰退，重點在於硬體銷售後的成本回收成效。

3. 市場結構轉向健康輪動

   • 市場廣度改善，等權指數跑贏市值加權指數，循環股、原物料、能源等去年落後板塊今年明顯補漲。
   • 資金從高估值 AI 股輪動至價值股與循環股，七巨頭本益比相對降低，市場不再集中於少數巨頭。

投資人情緒與風險認知

1. 極度樂觀但不得不參與

   • 美銀基金經理人調查顯示情緒回到 2021 年中旬高點，幾乎無人看衰企業獲利與景氣前景。
   • 48%受訪者完全未針對股市大跌做避險，創 2018 年來新高；衰退預期降至 4 年低點。
   • 最大風險已從「經濟衰退」轉為「錯過 AI 行情」，投資人擔心資金效率低於通膨。

2. 過熱指標閃爍但難以快速反轉

   • 牛熊指標達 9.0、現金部位僅 3%（歷史新低）、擁擠交易普遍，技術面與資金面均顯示應賣出。
   • 政策與 AI 生產力支撐下，難以出現典型泡沫破裂，資金傾向輪動而非撤退。
   • 建議策略：long boom, short bubble，從高估值 AI 股轉向循環與價值股，待循環股漲多後再回流七巨頭。

3. 選擇性失明與人性特質

   • 投資人並非不知風險，而是獲利時自動降低風險感知，回檔時才恢復理性。
   • 對痛苦誠實、對享受更誠實，漲時不擔憂、跌時才檢討，是普遍人性。

AI 發展與終端應用

1. 物理 AI 與終端需求即將爆發

   • 2026 年為自駕 AI 大爆發年，2027-2028 年家用機器人可能普及，開啟新生產力週期。
   • Waymo 進軍邁阿密、特斯拉在奧斯丁取消安全員，robotaxi 市場餅越做越大，非存量競爭。
   • AI 伺服器出貨量預估從 2025 年 2.5 萬櫃暴增至 2026 年 7 萬櫃，成長近 3 倍。

2. 資本支出回收關鍵

   • 大型雲端廠商（Google、AWS、Microsoft、Meta、甲骨文等）視 AI 伺服器為基礎建設，需求持續至 2030 年。
   • Stargate 與 OpenAI 訂單規模龐大，台廠供應鏈將迎來史詩級擴張。

全球與台灣主權 AI 發展

1. 各國積極推動主權 AI

   • 韓國啟動「AI 魷魚遊戲」國家級競賽，集中資源扶持本土模型。
   • 印度塔塔集團投資 110 億美元建 AI 創新之城，搶奪東南亞 AI 與半導體人才。
   • 全球超級電腦數量美國 175 座居冠，台灣約 8 座排名 13。

2. 台灣 AI 藍圖與經濟表現

   • 賴政府推出 AI 十大基礎建設，分為算力主權、關鍵技術、智慧應用三大層，目標補強軟體弱勢。
   • 2025 年外銷訂單創 7,437 億美元歷史新高，年增 26%；失業率 3.35%創 25 年新低；平均薪資年增逾 3%。
   • 台灣從被動承受供應鏈重組轉為重要節點，1.5 兆 AI 藍圖已啟動。

AI 時代社會與就業影響

1. 就業結構劇烈轉型

   • 亞馬遜、Meta 等科技巨頭持續大規模裁員，導入 AI 取代白領工作。
   • 高技術手工職業（如抽血技術員、矯正醫師）較難被取代，純學術與研究工作風險最高。
   • 經濟學博士職缺大幅減少，學界、政府、企業同時轉冷。

2. 新時代生存原則

   • 學習能力與廣泛涉獵比單一專業更重要，神童研究顯示多領域嘗試有助長期成就。
   • 未來工作尚未出現，需培養組合優勢與解決問題能力，而非僅追求高分或特定科系。
   • 時代風口下人人皆可參與，從西裝轉做無塵衣、賣便當到竹科，都是抓住 AI 與半導體浪潮的例子。

閱讀推薦書籍：《財富、戰爭與智慧》

作者：巴頓‧畢格斯（Barton Biggs）
華爾街傳奇投資人、摩根士丹利前首席全球策略師，被譽為「華爾街教父級分析師」，出生於美國大蕭條時期的紐約，對極端市場環境有深刻觀察。

書籍核心主題
以第二次世界大戰為主要案例，探討在戰爭、通膨、地緣政治動盪、佔領與管制等極端環境下，財富如何保存、資產如何表現，以及市場與經濟的長期變遷。作者試圖從歷史中提煉「戰爭與智慧」，為現代投資人提供在不確定性時代的決策參考。

主要內容重點

1. 戰爭期間資產表現的歷史規律

   • 股市在戰爭爆發初期通常大跌，但戰爭持續期間往往強勢反彈，甚至創下長期牛市，因為戰爭刺激工業生產、就業與經濟活動。
   • 二戰中，美國股市從 1939–1945 年大幅上漲，成為戰後全球霸權的基礎。
   • 戰敗國（如德國、日本）股市在戰前過熱、戰中崩潰、戰後才逐步復甦；戰勝國（如美國、英國）則在戰時與戰後持續受益。

2. 不同資產類別在極端環境下的表現

   • 股市：長期來看是最能保存與創造財富的資產，即使在戰亂中也能找到機會（例如美國在二戰期間的表現）。
   • 債券：在高通膨與管制時期表現最差，常因貨幣貶值而大幅損失購買力。
   • 黃金：最佳避險資產，在戰亂、通膨與貨幣崩潰時保值能力最強。
   • 房地產：視地區而定，戰區內可能被摧毀或遭徵收，非戰區則相對穩定。
   • 藝術品與收藏品：流動性差，但能在戰亂中作為可攜帶的財富保存工具（許多猶太家族用藝術品躲過納粹掠奪）。

3. 國家案例比較

   • 美國：戰前低估、戰中經濟爆發、戰後成為全球霸權，股市長期牛市。
   • 英國：戰前高估、戰時維持相對穩定、戰後因福利國家政策而長期低迷。
   • 德國、日本：戰前泡沫、戰時管制、戰後重建帶來爆發性成長。
   • 中國（民國時期）：提及蔣介石早年在上海股市擔任股票經紀人，反映當時中國金融市場的動盪與投機特性。

4. 戰爭與財富的智慧啟示

   • 市場總能在最絕望時找到生存與反彈的動力，恐慌往往是買進機會。
   • 分散投資、持有實質資產（股市、黃金）比過度依賴現金或債券更能對抗極端風險。
   • 歷史上每年都有「最大尾端風險」（危機事件），但股市仍在利空中逐步走高。
   • 作者強調：投資需要「智慧」而非僅靠運氣，要從歷史中學習如何在混亂中保持理性。

節目中推薦理由

• 當前正處於 AI 生產力爆發與地緣政治重組並存的新時代，類似二戰後的結構性轉變。
• 書中對戰亂、通膨、佔領、管制下各種資產的分析，能幫助投資人理解當前不確定性環境中的財富保存策略。
• 特別適合想從宏觀歷史角度理解市場長期趨勢的讀者。

這本書不只講二戰，更是關於「在最壞的時代如何守住與創造財富」的實戰智慧，適合對歷史、宏觀經濟與長期投資感興趣的讀者。