2026-01-12（一）台積電年底能衝 2000？美國就業失去了方向感？川普 2026 選戰開打！

摘要整理

市場總覽與波動率壓抑

• 美股週五再創歷史新高，道瓊收 49,504 點、標普收 6,966 點、納指收 23,702 點，顯示表面平靜但底層敘事改變。
• 儘管地緣政治風險上升（如俄羅斯遊輪事件、委內瑞拉問題、伊朗抗議），全球資產管理機構過去幾個月大舉做空 VIX，隱含波動率接近一年低點，市場集體押注風險不會放大。
• 2025 年經歷關稅戰後，投資人心理更堅韌，除非事件比關稅戰更嚴重，否則視為買點，導致 1 月份事件密集（CES、就業數據、CPI、財報）下波動率仍低。

新興市場與台灣展望

• 美國仍是 AI 獲利重心，但川普推動美元貶值與降息，降低海外資金回流吸引力，2025 年海外投資人雖賺美國股市漲幅，卻因匯損僅個位數報酬。
• 新興市場資金回流潛力大，台灣與南韓有本土買盤支撐，海外權值股回補明顯。
• 台積電目標價已全數進入 2,000 元以上俱樂部，最低高盛調至 2,200-2,300 元，其他如瑞銀、小摩低標均達 2,000 元，市場共識 2027 年 EPS 100 元為長期底部，推算 20 倍本益比合理。

非農就業數據解析

• 12 月非農僅新增 5 萬人，低於預期，10-11 月合計下修 7.66 萬人，但失業率降至 4.4%，顯示數據好壞參半。
• 全年就業增加 71.3 萬人，為 20 多年最低增速（疫情後最低），休閒餐飲微增，但聯邦政府職位裁員最多。
• 淨移民高峰後滑落至僅 1/10，導致勞動力供給縮減，企業偏好兼職而非全職，時薪年增 3.8% 高於通膨，實質購買力正向但結構轉向彈性人力。

經濟分化與勞動分配警訊

• 2025 年第三季勞動分配率降至 53.8%，低於前季 54.6%，創 1947 年以來歷史新低，工資占 GDP 比重持續下滑。
• 亞特蘭大聯準會 GDP 模型顯示第四季 GDP 從 2.9% 大幅上修至 5.4%，貿易逆差縮減至 294 億美元，進口下滑、出口上升助長帳面數字。
• AI 投資放大企業利潤，民生消費占經濟比重可能縮小，美國作為消費型經濟體，消費對成長貢獻下降成為未來觀察重點。

川普內政政策救民調

• 川普民調下滑主因經濟議題，標普與民調呈反向關係，密西根消費者信心指數僅 54，連續悲觀。
• 推出多項內政政策：信用卡利率上限 10%、禁止貝萊德等機構購買獨棟住宅、砸 2,000 億美元壓低房貸利率、油價目標每加侖 2 美元、預計 4-5 月普發 2,000 美元關稅支票。
• 預計 2026 年一系列關稅鬆綁（如食品、傢俱豁免），持續驅除非法移民拉抬本土薪資，限制法人買房以緩解住房負擔。

移民政策與社會衝突

• 移民驅逐潮持續，ICE 全美已發生 13 起針對平民車輛開槍事件，8 人中彈、2 人死亡，多為美國公民。
• 國務院新增 25 國至保證金名單（總 38 國），B1/B2 簽證入境前須繳 5,000-15,000 美元保證金，主要針對奈及利亞、孟加拉、古巴、委內瑞拉等。
• 財政部長放話追查左派 NGO 金流，懷疑海外資金支持抗議，啟動吹哨者機制。

共和黨內部分歧

• MAGA 派支持率從 57% 降至 50%，傳統共和黨人升至 50%，強烈支持川普比例從 78% 降至 70%。
• 部分共和黨人因醫療、槍擊案等議題與 MAGA 拉開距離，強調美國優先應聚焦內政而非海外干預。
• 川普風格被形容為「左手拿槍、右手拿聖經」，行政手段極端但政策傾向中間，用常理治國。

美股當日表現

• 道瓊漲 237 點（0.48%）收 49,504 點，標普漲 44 點（0.65%）收 6,966 點，納指漲 222 點（0.95%）收 23,702 點，費半漲 211 點（2.84%）收 7,647 點。
• 英特爾大漲 10%，因與川普會面推出美國設計、製造、封裝晶片，半導體回流潮明顯。
• 台股上漲 343 點收 30,632 點。

外交政策焦點

• 本週預計鬆綁委內瑞拉制裁，邀美國油氣廠投資，但企業高層高度警戒，避免政治風險。
• 針對墨西哥販毒集團將採軍事行動，已切斷 97% 海上毒品走私，陸路成為重點。
• 格陵蘭收購計畫提出每人最高 10 萬美元，總額不到 100 億美元，關稅收入可負擔一半，北約結構因美軍占比近半，防禦體系對內已失效。

總結與市場展望

• 全球地緣風險高（烏俄、委內瑞拉、伊朗、以哈、敘利亞、緬甸等），但 VIX 指數極低，顯示投資人已被 2025 年事件「嚇大」，僅關注 AI 敘事。
• 本週關注金融股財報、12 月 CPI、中國貿易數據。
• 川普政策已進入中期選舉模式，內政優先救民調，資本市場對 2026 年選舉影響有限，AI 仍是主軸。

觀點整理

市場總覽與波動率

1. 美股週五再創歷史新高，但底層敘事正在改變，表面平靜下隱藏風險。
   • 全球地緣政治事件頻發（俄羅斯遊輪、委內瑞拉問題、伊朗抗議等），單一事件不致改變經濟方向，但合起來形成風險背景。
   • 市場真實波動率低於預期，資產管理機構大舉做空 VIX，押注波動率持續低檔，已達極端水位。
   • 投資人心理堅韌，經歷 2025 年關稅戰後，除非事件比關稅戰更嚴重，否則視為買點。
   • 1 月行事曆擁擠（CES、就業數據、CPI、FOMC、科技與金融股財報），但隱含波動率接近一年低點，市場不緊張。
2. 市場焦點轉向長遠 AI 敘事，而非短期宏觀數據。

非美市場與資金流向

1. 美國仍是 AI 獲利重心，但川普推動美元貶值與降息，降低美元資產對海外投資人吸引力。
   • 2025 年海外投資人匯損嚴重，美股漲幅算入匯損後報酬僅個位數。
2. 新興市場資金回流潛力大，台灣、南韓等有本土買盤支撐，權值股獲海外回補。
   • 台股台積電目標價全面上修，所有券商目標價已超過 2,000 元（高盛 2,200-2,300 元，部分達 2,400 元）。
   • 2027 年 EPS 預估 100 元成長期底部，推算 20 倍本益比下合理價位向上。
3. 避險情緒下滑，市場對就業數據反應兩極，原因在於宏觀數據方向不明顯。

非農就業與勞動市場

1. 12 月非農僅新增 5 萬人，低於預期，但未達衰退或緊急救市程度。
   • 10-11 月合計下修 7.66 萬人，失業率降至 4.4%。
   • 時薪月增 0.3%、年增 3.8%，高於通膨，實質購買力正向。
2. 勞動市場品質轉變：全職減少、兼職增加，受移民驅逐影響。
   • 移民驅逐導致勞動力結構變化，企業偏好彈性人力而非長期承諾。
   • 全年新增 71.3 萬就業，2025 年為疫情後最低增速。
3. 淨移民大幅下滑（僅剩高峰期 1/10），支撐低失業率，但不代表需求暴增。
   • 2025 年為非衰退年份中就業成長最差，類似 2003 年復甦初期。
4. 聯準會仍有降息空間，石油價格達川普目標將進一步開啟空間。

經濟分化與 AI 主導

1. 勞動分配率降至 53.8%，創 1947 年以來新低，工資占 GDP 比重歷史最低。
   • 消費對經濟影響縮小，AI 投資與企業利潤放大成主導力量。
2. 成本下滑（原物料、人力）助長經濟，亞特蘭大聯準會 GDP 模型第四季預估從 2.9% 上修至 5.4%。
   • 貿易逆差縮減至 294 億美元，進口下滑、出口上升、美元貶值有利 GDP。
3. 川普挑戰類似台灣政府：勞動分配問題，而非傳統消費驅動。

川普內政政策與民調應對

1. 川普連續推出高強度內政政策，由影子首相斯蒂芬·米勒推動，目的在救民調。
   • 信用卡利率上限 10%（原循環利率 25%），減輕中低收入戶負擔。
   • 禁止貝萊德等機構購買獨棟住宅，房子「給人住而非公司囤」。
   • 砸 2,000 億美元壓低房貸利率，目標聯準會降至 1%。
   • 油價目標每加侖 2 美元。
   • 預計 4-5 月普發 2,000 美元關稅支票。
2. 股市上漲與民調反向聯動，資產價格漲幅對選民實質幫助有限。
   • 消費者信心指數僅 54，仍處悲觀區間。
3. 關稅通膨未爆發原因：
   • 實施規模有限（僅 23% 貨物課稅）。
   • 消費提前縮手導致物價漲後回落。
4. 2026 年預計一系列關稅鬆綁（食品、傢俱、耐久材等）。
   • 持續驅逐非法移民，確保本土薪資上漲。
   • 限制法人買房，降息通道為根本解方。

移民政策與社會事件

1. 非法移民驅逐潮不減，選民支持驅逐但反對無差別掃蕩。
   • 明尼阿波利斯槍擊案引發敘事戰，ICE 全美已發生 13 起對平民開槍事件。
2. 新增 25 國簽證保證金（5,000-15,000 美元），總計 38 國。
3. 財政部長針對左派 NGO 啟動金流調查，懷疑背後有海外資金支持抗議。

共和黨內部分歧與政治平衡

1. MAGA 共和黨人認同比例從 57% 降至 50%，傳統共和黨人升至 50%。
   • 部分黨內人士因醫療、槍擊案等與 MAGA 拉開距離。
2. 主持人觀點：川普行政手段極端，但本質中間派，用常理治國。
   • 左右派本為擴權與讓權平衡，無絕對優劣，歷史會評斷。

美股與台股表現

1. 美股四大指數週五上漲：
   • 道瓊漲 237 點（0.48%）收 49,504 點。
   • 標普漲 44 點（0.65%）收 6,966 點。
   • 納指漲 222 點（0.95%）收 23,702 點。
   • 費半漲 211 點（2.84%）收 7,647 點。
   • 主因英特爾漲 10%，因與川普會面推出美國設計製造封裝晶片。
2. 台股上漲 343 點收 30,632 點。
3. 投資建議：有賺就好，與自己比，不必追逐指數。

外交政策重點

1. 委內瑞拉：本周預計鬆綁制裁，邀美國油氣廠投資，但企業 CEO 高度警戒，避免被點名。
2. 墨西哥：川普將針對販毒集團採軍事行動，已切斷 97% 海上毒品，陸路為下一階段。
3. 格陵蘭：推出每人最高 10 萬美元收購計畫，總額不到 100 億美元，可由關稅負擔。
   • 北約結構失衡，美軍占半壁江山，其他成員分散，防禦體系失效。

總結與展望

1. 川普政府已為 2026 中期選舉展開內政攻勢，民調緊張是主因。
2. 全球事件頻發（烏俄、委內瑞拉、伊朗、以哈、敘利亞、緬甸等），但 VIX 極低，投資人已「嚇大」，只關注 AI。
3. 本周關注：金融股財報、12 月 CPI、中國貿易數據。