2025-08-27（三）川普庫克大戰，聯準會能保持獨立性嗎？

摘要整理

聯準會獨立性挑戰與市場影響

• 川普解職聯準會理事庫克引發市場對聯準會獨立性的擔憂，30 年期國債殖利率上升 2 個基點至 4.9%，反映通膨預期增強
• 庫克涉及住房詐欺爭議，雖非重大犯罪，但川普以此為由要求其立即離職，市場預期若聯準會理事會改組，短期降息可能加速
• 聯準會理事結構趨向川普提名，2026 年後主席包爾卸任，理事會偏向寬鬆派，長期通膨不確定性風險上升

美國經濟數據與統計機構爭議

• 川普解職美國勞工統計局局長，市場擔憂 8 月及 9 月非農就業數據真實性，新任局長 EJ Anthoni 相信數據被操弄，增加市場不信任
• 美國勞工統計局人力從高峰 2,450 人減至 1,900 人，預計再裁 150 人，資源不足可能影響數據準確性
• 國稅局裁員 25%，局長更換頻繁，過去幾個月換 4 位局長，影響稅務處理效率及對等關稅政策執行

美國國債與歐洲市場動態

• 長天期國債殖利率走高，30 年期達 4.9%，2 年期則因降息預期下滑，顯示市場對短期與長期利率預期分歧
• 歐洲債市因法國總理信任投票受壓，法國股市下跌 1.5%，法德國債殖利差擴大至 78 個基點，為 4 月來新高
• 川普重提貿易關稅威脅，針對數位服務稅國家實施出口管制，可能引發歐美債市新一波流動性衝擊

房地產市場壓力與降息理由

• 標普席勒房價指數顯示 6 月美國 20 大城市房價月減 0.25%，連續 4 個月下跌，年增幅降至 2.15%
• 新屋銷售下跌 0.6%，整體銷售額年減 8%，建商庫存出清需求低迷，高利率為主要壓力來源
• 川普推動降息以緩解中小企業及房地產壓力，房地產市場自 2022 年以來價格幾乎未漲，與股市牛市形成對比

日本通膨與美國借鏡

• 日本通膨率達 3.3%，高於美國、台灣（1.5%）等經濟體，原因包括日元貶值及過去貨幣寬鬆政策
• 日本出口受美國關稅影響，7 月出口衰退 2.6%，內部物價卻持續高於 3%，顯示通膨壓力未因出口減弱緩解
• 美國美元貶值 10%，市場擔憂若效仿日本，可能引發消費未顯著拉抬下的通膨傳導

日本勞動市場與移民政策

• 日本勞動市場極度緊縮，工資上漲追不上 3.3% 通膨率，導致購買力下降，類似壓力可能出現在美國
• 日本外國人口從 2012 年 200 萬增至 2024 年 380 萬，占總人口 3%，新政策開放非洲移民以解決鄉村勞動力不足
• 日本鄉村房地產因人口稀缺受壓，引進非洲移民旨在提振地方經濟，顯示勞動市場結構性挑戰

美國股市與經濟展望

• 美國股市高位震盪，道瓊上漲 135 點（0.3%）至 45,418 點，標普上漲 26 點（0.41%）至 6,465 點，納指上漲 94 點（0.4%）至 21,544 點
• 市場對美國經濟有三種觀點：需求減弱促降息、川普強調供給面改革不引通膨、學界憂關稅與獨立性挑戰導致政策兩難
• 台股上漲 108 點，收 24,413 點，顯示全球市場聯動，投資人需關注聯準會政策與數據真實性

蘋果新品與市場挑戰

• 蘋果將於 9 月 9 日發表 iPhone 17，推出輕薄 iPhone Air，2026 年推可折疊 iPhone，2027 年推 20 周年紀念款
• 蘋果銷量穩定，2024 年 iPhone 銷量 2.25 億支，預估 2025 年 iPhone 17 銷量 2.4 億支，但成長趨緩
• 高階機種（Pro/Pro Max）出貨比重從 2019 年 45% 升至 2024 年 61%，推升營收，顯示消費分化

蘋果供應鏈與反壟斷爭議

• 蘋果面臨中國與印度出貨選擇，印度關稅高，300 名中國工程師從印度調回中國，顯示供應鏈調整挑戰
• 馬斯克 XAI 控告蘋果與 Open AI 排他性合作違反反壟斷，ChatGPT 若整合 Siri 將獨占 iPhone AI 功能
• 蘋果研發支出占營收 6-7%，低於輝達（27%）及 Meta（30%），但憑市場壟斷權維持 AI 手機合作優勢

觀點整理

美國聯準會獨立性與理事會改組

1. 川普對聯準會的影響與庫克解職爭議：

   • 川普直接對聯準會理事麗莎·庫克（Lisa Cook）發出解職信，指控其涉及住房詐欺（將度假屋申報為自住住宅以獲取較低房貸利率），要求其立即離職。此舉引發市場對聯準會獨立性的擔憂。
   • 庫克的住房詐欺問題雖非重大犯罪，但確有爭議，且可能需最高法院最終裁定其離職是否合法。川普的行動被認為是試圖改組聯準會理事會，進而影響貨幣政策。
   • 市場反應顯示，30 年期國債殖利率上升 2 個基點至 4.9%，反映投資人擔憂川普若成功改組聯準會，可能導致短期降息加速，但中長期通膨壓力上升，推高長天期國債殖利率。
   • 聯準會內部目前由拜登提名的理事（如 Jefferson、Michael Barr）偏向鴿派，未來若川普提名的理事逐漸取代現有成員，聯準會可能更傾向寬鬆政策。

2. 聯準會獨立性挑戰與通膨預期：

   • 歷史上，聯準會理事因故被解職的情況罕見，川普此舉為美國首次針對聯準會理事的「有因解職」訴訟，可能削弱聯準會獨立性。
   • 研究顯示，中央銀行獨立性與通膨率呈負相關（如德國、瑞士的低通膨與高度獨立的央行）。聯準會若受政治干預，長期通膨預期可能上升。
   • 川普主張聯準會應加速降息，理由是高利率對中小企業和房地產市場造成壓力，但主持人擔憂，若聯準會獨立性受損，可能助長通膨預期，導致長天期國債殖利率走高。

3. 未來展望：

   • 2026 年後，聯準會主席鮑爾（Powell）可能不再續任，川普提名的理事可能主導政策，短期降息預期增強，但長期通膨不確定性上升。
   • 主持人提到，川普同時影響統計機構（如勞工統計局），可能導致經濟數據可信度下降，進一步加劇市場不確定性。

美國勞工統計局（BLS）與數據可信度

1. 川普解職 BLS 局長：

   • 川普於 8 月 1 日閃電解職勞工統計局（BLS）局長，指控其操控數據，引發跨黨派專家與學界批評。主持人認為，統計局數據由多方公務員計算，單一局長難以操控，川普的指控缺乏依據。
   • 新任 BLS 局長 EJ Anthoni 為右派經濟學家，認同數據被篡改的說法，可能加劇市場對未來就業數據（如 8 月、9 月非農數據）的質疑。

2. BLS 人力與資源問題：

   • BLS 人力從高峰 2,450 人降至 1,900 人，川普的資本凍結計畫預計再裁 150 人，資源不足可能導致統計誤差，而非蓄意篡改。
   • 主持人建議投資人應關注數據趨勢，而非單月數據，以應對潛在的不準確性。

美國國稅局（IRS）與行政效率

1. 國稅局高頻更換與裁員：

   • 川普上任以來已更換 4 位國稅局局長，最新局長 Billy Long 上任不到 2 個月即被撤職，調任美國駐冰島大使，形同「冷凍」。
   • 國稅局因處理對等關稅、產業稅率調整及大規模減稅計畫，工作量劇增，但裁員 25% 導致效率下降，無法有效稽查富豪稅務。

2. 影響與展望：

   • 國稅局人力短缺與頻繁更換局長，可能削弱稅務系統效率，影響財政政策執行。
   • 市場對國稅局及經濟統計部門的不信任，可能進一步推高長天期國債殖利率，反映通膨不確定性。

美國行政部門裁員與結構改革

1. 大規模聯邦員工裁撤：

   • 川普上任後解雇超過 5.1 萬名聯邦員工，包括國際開發署（USAID）與博物館和圖書館服務研究所全員裁撤（100%）、消費者金融保護局裁撤 86.4%、全球媒體署裁撤 84.8%。
   • 小企業署裁撤 41.5%，教育部裁撤 33%，食品藥物管理局（FDA）裁撤 16%，疾病控制與預防中心（CDC）及國家衛生研究院（NIH）裁撤 5% 至 10%。

2. 影響與爭議：

   • 裁員導致行政效率下降，如信件回覆速度變慢，公共服務受影響。
   • 川普稱裁員是對抗「深層政府」（民主黨派系官僚），以實現選民承諾，但可能削弱行政部門獨立性與功能。

美國經濟與房地產市場壓力

1. 房地產市場低迷：

   • 標普席勒房價指數顯示，6 月美國 20 大城市房價月減 0.25%，連續 4 個月下跌，年增幅降至 2.15%，成交量萎縮 3 至 4 年。
   • 新屋銷售下跌 0.6%，年減 8%，建商積極出清庫存但需求低迷，主因是高利率衝擊。

2. 降息理由與風險：

   • 川普主張降息以緩解中小企業與房地產壓力，主持人認同其部分合理性，但警告若聯準會獨立性受損，可能引發通膨預期上升，類似日本因貨幣寬鬆與日元貶值導致的通膨惡化（日本通膨率達 3.3%，遠高於台灣的 1.5%）。

國際市場與歐洲動態

1. 歐洲國債市場與法國政局：

   • 法國總理巴魯宣佈信任投票，導致法國股市重挫 1.5%，法德國債殖利率差擴大至 78 個基點，創 4 月以來新高。
   • 川普重提貿易保護政策，威脅對數位服務稅國家實施新關稅，可能對歐盟造成流動性衝擊。

2. 美國與歐洲市場聯動：

   • 國債市場自 4 月流動性危機後趨穩，聯準會與監管機構透過釋放流動性與放寬 SLR（補充槓桿比率）穩定國債價格，但川普的政策可能引發新一輪不確定性。

蘋果新品與市場挑戰

1. iPhone 新品計畫：

   • 蘋果執行長提姆·庫克（Tim Cook）宣佈 9 月 9 日發表 iPhone 17，推出輕薄的 iPhone Air，並計畫 2026 年推出可折疊 iPhone，2027 年推出 20 週年紀念款（曲面玻璃設計）。
   • iPhone 銷量穩定（2024 年預估 2.25 億支，2023 年 2.28 億支），但成長趨緩，高階機種（Pro/Pro Max）占比從 2019 年的 45% 升至 2024 年的 61%，推高營收。

2. 供應鏈與關稅挑戰：

   • 蘋果面臨中國與印度出貨選擇困境，中國與印度關稅高企，富士康召回 300 名中國工程師從印度泰米爾納邦工廠返回中國，顯示美中關係緩和可能影響供應鏈布局。
   • 蘋果手機市場壟斷優勢使其成為 AI 手機合作首選，但 XAI 控告蘋果與 Open AI 的排他性合作違反反壟斷法，可能限制其他 AI 應用（如 XAI 的應用程式）發展。

美國股市與經濟展望

1. 股市表現：

   • 8 月 27 日美股表現：道瓊上漲 135 點（0.3%）至 45,418 點，標普上漲 26 點（0.41%）至 6,465 點，納指上漲 94 點（0.4%）至 21,544 點，費半上漲 51 點（0.9%）至 5,807 點。
   • 台股上漲 108 點，收於 24,413 點，美國股市整體處於高位震盪。

2. 經濟歧見與三種觀點：

   • 市場主流觀點：就業數據可能下修，消費動能減弱，聯準會應趁勢降息，股價估值緩步提升，但若急降息可能引發恐慌性賣壓，類似庫存循環末升段。
   • 川普觀點：經濟表現強勁，降息非因經濟疲弱，而是為供給面改革（如減稅、放寬監管），類似 1990 年代科技泡沫前的生產力週期，科技進步將抑制通膨。
   • 經濟學界觀點：通膨與經濟增速放緩，川普干預聯準會與關稅政策可能帶來副作用，政策操作空間縮窄，央行獨立性面臨挑戰。

日本經濟借鏡

1. 日本通膨與貨幣政策教訓：

   • 日本因過去貨幣寬鬆與日元貶值，通膨率達 3.3%，遠高於台灣（1.5%）與其他經濟體，出口衰退 2.6%，內部物價卻顯著上漲，顯示通膨傳導性強。
   • 日本勞動市場緊縮，工資上漲追不上通膨，購買力下降，社會問題（如「東橫小孩」現象）加劇。

2. 移民政策與勞動力：

   • 日本開放非洲移民（奈及利亞、莫三比克等）以解決鄉村人口與勞動力不足問題，外國人口從 2012 年的 200 萬增至 2024 年的 380 萬，占總人口 3%。
   • 移民政策旨在提振鄉村房地產，但可能加劇社會與經濟結構挑戰。

總結與投資建議

1. 聯準會與行政機構獨立性：

   • 川普對聯準會、勞工統計局與國稅局的干預，短期可能加速降息，但長期通膨不確定性上升，投資人應關注長天期國債殖利率走勢與經濟數據可信度。

2. 科技與房地產市場：

   • 蘋果憑藉市場壟斷與高階機種策略維持營收成長，但供應鏈與關稅問題需密切觀察。
   • 美國房地產市場受高利率壓制，降息可緩解壓力，但需警惕通膨反彈風險。

3. 投資思維：

   • 短期內，美國股市高位震盪，投資人應關注非農數據趨勢而非單月表現。
   • 中長期，生產力週期與科技進步仍是美股上漲動能，投資人應謹慎評估政策不確定性與通膨風險。