2025-08-15（五）PPI 暴升，關稅通膨來了？傳白宮入股英特爾，川普想什麼？

摘要整理

美國經濟與通膨壓力

• 美國 7 月 PPI 月增幅達 0.9%，遠高於市場預期的 0.2%，年增幅衝高至 3.3%，為 2025 年 2 月以來新高，顯示通膨壓力顯著
• 核心 PPI 漲幅達 0.9%，為 2022 年 3 月以來最大，服務業價格上漲幅度遠超商品，特別是機械設備毛利上漲 3.8%
• PPI 作為 CPI 領先指標，預示通膨可能進一步傳導至消費者端，但商品通膨傳導速度不如預期，需觀察未來數月趨勢

美國政府對半導體產業的影響

• 川普政府計畫入股 Intel，推升其股價大漲 7%，旨在支持俄亥俄州晶片廠持續生產，確保美國國防安全
• 美國政府透過股權投資、採購貸款等手段，幫助國內半導體產業對抗中國，試圖奪回市場佔有率與技術領先地位
• 台積電與川普關係改善，陳立武會面後股價上漲，但 Intel 入股計畫對台積電影響有限，技術壁壘仍是關鍵

數據準確性與聯準會挑戰

• 美國勞工統計局（BLS）數據準確性受質疑，7 月非農就業數據僅增 7.3 萬人，遠低於預期，且 5、6 月數據下修 25.8 萬人
• BLS 回覆率從 2020 年的 70% 降至 55%，職位空缺率回覆率僅剩 35%，樣本代表性下降，增加投資風險
• 聯準會面臨獨立性壓力與數據不確定性挑戰，市場預期降息幅度至少 8 至 9 碼，財政部長貝森特建議利率下調 1.5 至 1.75 個百分點

台灣經濟與通縮現象

• 台灣 CPI 僅 1.54%，接近通縮，PPI 年減 6%，主要因化學材料、藥品等價格全面下跌
• 台幣升值降低進口成本，進口商獲利增加，但出口商面臨壓力，特別是中小企業受 20% 對等關稅影響
• 行政院通過 5,900 億元任性特別條例修正案，產業支援預算從 200 億元增至 1,130 億元，旨在因應美國關稅政策衝擊

台股與半導體產業表現

• 台股收盤上漲 86 點至 24,324 點，接近歷史新高，但僅 26.46% 的公司站上年線，顯示多數中小企業表現不佳
• 半導體與資通訊產品進口額持續成長，AI 數據中心需求推動下，鴻海伺服器業務首次超越智慧手機，ADR 上漲近 6%
• 台積電在美國投資 1,650 億元建三座晶圓廠、兩座封測廠及一研發中心，資本支出占比從 2021 年的 52.9% 降至 33%

汽車與房地產市場概況

• 台灣車市疲軟，進口車降價顯著，如韓國車降價 30 萬，Volvo EX30 起價 139.9 萬，關稅全免下平均降幅達 35 至 40%
• 房地產市場量能收縮，二手屋待售存量從 7 萬戶增至 11 萬戶，新案待售存量接近 2023 年的 17.5 萬戶
• 房價指數顯示新竹跌幅 3.38%，台北年增 2.73%，整體房價趨緩，市場預期新青安政策可能刺激購屋需求

全球通膨與地緣政治影響

• 中國 CPI 為 0，PPI 年減 3.6%，輸出通縮有助抑制美國通膨，維持美國物價穩定
• 阿拉斯加雙普會談若達成能源監管放鬆，俄羅斯天然氣重返歐洲市場，可能緩解全球通膨壓力
• 美國對半導體出口至中國徵收 15% 抽成，可能成為未來趨勢，台積電等企業若繳納可獲出口許可，形成三贏局面

觀點整理

市場總覽與通膨趨勢

1. 美國 PPI 數據超預期與通膨壓力

   • 美國 7 月生產者物價指數（PPI）月增 0.9 %，遠高於市場預期的 0.2 %，年增幅達 3.3 %，為 2025 年 2 月以來新高，顯示通膨壓力主要集中在生產端，尚未完全傳導至消費者物價指數（CPI）。
   • 核心 PPI 漲幅同樣達 0.9 %，為 2022 年 3 月以來最大，服務業價格上漲幅度遠超商品，特別是投資組合管理費、證券交易費用、醫療門診費用等服務類項目顯著推高通膨。
   • 商品通膨中，蔬菜價格上漲 38 %，肉類、柴油、有色金屬、雞蛋等價格上漲，但汽油價格下跌 1.8 %，顯示通膨結構不均。
   • PPI 作為 CPI 的領先指標，可能對未來通膨預期產生壓力，但主持人認為通膨未達失控地步，建議觀察 2 個月趨勢，因單月數據不足以判斷通膨是否全面反轉。

2. 數據準確性質疑

   • 美國勞工統計局（BLS）數據可信度受質疑，例如 7 月非農就業數據僅增 7.3 萬人，遠低於預期，且 5 月與 6 月數據下修 25.8 萬人，顯示就業市場降溫早於預期。
   • BLS 人力從高峰 2,450 人降至 1,900 人，且計劃再裁 150 人，數據採集回覆率從 70 % 降至 55 %，職位空缺調查回覆率僅 35 %，影響數據代表性。
   • CPI 數據採集從 90 % 實地調查降至 60 %，40 % 來自電話或網路估計，可能導致誤差。主持人建議對 PPI 數據持保留態度，需觀察趨勢而非單月數據。

3. 聯準會挑戰與降息預期

   • 聯準會面臨獨立性壓力，新任理事米倫偏鴿派，2026 年主席可能更鴿派，影響貨幣政策走向。
   • 非農就業數據放緩與 PPI 上漲形成矛盾局面，若數據需大幅修正，聯準會決策難度增加。
   • 華爾街日報記者 Nick Timraos 引述財政部長貝森特觀點，認為聯準會應降息 1.5 至 1.75 個百分點以達中性利率，總降息幅度至少 8 至 9 碼（2 至 2.25 %），反映市場對高利率環境的質疑。

美國市場與半導體產業

1. 美股表現與 Intel 入股計畫

   • 儘管 PPI 數據引發賣壓，標普 500 指數仍創歷史新高，收於 6,468 點（漲 1.96 點，0.03 %），道瓊下跌 11 點（0.02 %）至 44,911 點，納斯達克下跌 2 點（0.01 %）至 21,710 點，費城半導體指數下跌 7 點（0.12 %）至 5,885 點，顯示市場樂觀情緒持續。
   • 川普政府計畫入股 Intel，推升其股價上漲 7 %，旨在支持俄亥俄州晶片廠生產，確保美國國防安全與技術領先地位，類似國防部入股 MP Material 的策略。
   • 主持人質疑此舉是單一事件利多，還是對整個半導體產業的顯著利好，建議持續觀察美國半導體股榮景的持久性。

2. 關稅政策與通膨對沖

   • 川普對晶片與半導體關稅豁免，減輕晶片通膨壓力。主持人認為，美國可透過中國與東南亞的低價商品進口，特別是中國 PPI 年減 3.6 % 的通縮效應，抑制美國通膨。
   • 中國信貸脈衝指數低迷，顯示內需緊縮，出口商品價格下降，有助美國控制物價上漲。

台灣市場與經濟

1. 台股與半導體產業

   • 台股受鴻海 ADR 上漲 6 % 帶動，盤前多頭氛圍濃厚，收盤上漲 86 點至 24,324 點，逼近歷史新高，但僅 26.46 % 公司站上年線，顯示多數中小企業表現不佳。
   • 台積電受美國市場影響，需觀察 Intel 入股是否衝擊其技術壁壘，但主持人認為影響有限，因台積電在美國投資 1,650 億美元興建 3 座晶圓廠、2 座封測廠及 1 個研發中心，已成為美國最大海外生產基地，領先優勢明顯。
   • 鴻海伺服器業務首次超越智慧型手機，AI 數據中心需求強勁，GB200 供應鏈中，微軟、甲骨文、Google、亞馬遜、Meta 等客戶帶動成長，顯示 AI 浪潮持續推升台灣資通訊產業。

2. 台灣 PPI 與通縮壓力

   • 台灣 CPI 僅 1.54 %，PPI 年減 6 %，主要因化學材料、藥品價格下跌及台幣升值降低進口成本。進口商受益於原材料價格下降，但出口商因匯損與關稅壓力較大。
   • 台幣升值有利進口成本控制，但對出口造成壓力，中小企業因 20 % 對等關稅承擔順差代價。

3. 房市與車市疲軟

   • 房市黃藍燈（38.2 分），成交量縮，待售存量從疫情前 7 萬戶增至 11 萬戶，新案存量接近 2023 年 17.5 萬戶高點。房價趨緩，台北年增 2.73 %，新北 0.06 %，桃園 2.65 %，新竹下跌 3.38 %。
   • 車市因關稅與庫存壓力，進口車降價明顯（如韓國車降 30 萬，Volvo EX30 起價 139.9 萬），國產車如納智捷 N7 銷量僅次 Tesla Model Y，但進口開放可能衝擊其市場。

4. 政府政策與內需

   • 行政院通過 5,900 億元任性特別條例修正案，補助從 200 億元增至 1,130 億元，應對美國關稅衝擊，支援電力系統、弱勢族群及普發現金，旨在緩解中小企業壓力。
   • 主持人認為，關稅開放可提升購買力，儘管薪資可能下降（如年薪從 100 萬降至 95 萬，但消費從 80 萬降至 60 萬），實質購買力仍提升。

國際經濟與地緣政治

1. 阿拉斯加雙普會

   • 即將舉行的川普與澤倫斯基會談（阿拉斯加雙普會）可能影響全球通膨，若放鬆對俄羅斯能源制裁（如允許天然氣輸歐），有助抑制全球通膨，但澤倫斯基反對聲浪可能較大。
   • 主持人對談判結果持保留態度，認為川普與普丁談判歷史顯示成效有限。

2. 中國通縮與全球貿易

   • 中國 CPI 接近 0，PPI 年減 3.6 %，顯示通縮壓力，出口商品價格下降有助美國抑制通膨，但台灣需確保不因進口通膨引發物價上漲。

投資建議

1. 投資策略
   • 主持人建議投資人在市場高位保持保守，等待回檔（如 4 月或去年 7-8 月）再加碼，強調定期定額布局與景氣週期操作，避免追高。
   • 台積電股東人數減少 30 萬，顯示散戶信心不足，建議以 ETF 或被動擇股、主動擇時策略，分享大盤成長紅利。
   • 鼓勵投資人以 10 至 20 年視角看待市場波動，接受高低起伏，勇敢在景氣回檔時加碼，追求長期快樂與財富增長。

閱讀推薦書籍：《理應快樂》

1. 作者背景：

   • 考希克・巴蘇（Kaushik Basu）是美國康乃爾大學講座教授、前世界銀行首席經濟學家及印度政府首席經濟顧問，具備深厚的經濟學與政策研究背景。

2. 書籍核心主題：

   • 探討現代人擁有前所未有的自由與物質進步，卻普遍感到不快樂的矛盾現象。
   • 提出用賽局理論（Game Theory）來分析人生選擇，強調個人決策受到周遭環境、制度與預期的影響。

3. 關鍵觀點：

   • 快樂與改變的關係：參考史蒂芬・列維特（Steven Levitt）的研究，書中提到人生重大決策（如辭職、創業、離婚等）若透過改變（如隨機拋硬幣決定）往往能帶來更多快樂。改變而非維持現狀是提升幸福感的關鍵。
   • 不變即悲觀：不採取行動、停滯不前是悲觀情緒的來源。鼓勵人們積極改變，例如多運動、嘗試新事物，以追求「理應快樂」的狀態。
   • 賽局理論應用：人生選擇並非單純的邏輯推演，而是與他人互動及環境預期相互影響的博弈過程，需以理性方式理解市場與情緒變化。

4. 對投資的啟示：

   • 投資應以財富穩定增長為目標，讓生活更美好，而非陷入每日波動的焦慮。
   • 市場情緒的高低起伏是常態，投資者應以長遠視角（10 年、20 年）看待短期波動，保持樂觀與理性。
   • 比喻「怕熱不要進廚房」，強調進入投資市場需接受波動，專注長期目標而非短期恐懼。

5. 實踐建議：

   • 鼓勵投資者勇敢面對市場回檔（如 2024 年 4 月或 7-8 月），以長期視角操作，避免過度追漲或恐慌。
   • 投資應結合被動擇股與主動擇時，透過景氣週期操作追求穩定回報。
   • 生活中亦應追求積極改變，體驗過程本身即是快樂的來源。

6. 總結：

   • 《理應快樂》以賽局理論為基礎，提醒人們在人生與投資中，主動改變與理性思考能帶來更充實的幸福感。投資者應以長期目標為導向，接受市場波動，並在生活中尋找改變的動力，以實現「理應快樂」的生活方式。